3 อุปสรรคใหญ่ที่อาจขัดขวางการควบรวมกิจการระหว่าง Tesla และ SpaceX

Tesla กับ SpaceX จะมารวมร่างกันได้จริงหรือ?

ข่าวลือเรื่องการควบรวมสองบริษัทยักษ์ใหญ่ของโลกกำลังเป็นที่จับตาอย่างมากในวงการการเงินครับ ล่าสุด Steve Westly อดีตกรรมการบอร์ดบริหารของ Tesla ได้ออกมาแชร์มุมมองว่าต้องผ่านอะไรบ้าง ดีลนี้ถึงจะเกิดขึ้นได้จริง ซึ่งปัจจุบันทั้งสองบริษัทต่างก็มีมูลค่าทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์ไปแล้วทั้งคู่

Westly ซึ่งเป็นผู้ก่อตั้งและพาร์ตเนอร์ผู้จัดการของ The Westly Group คาดว่า คณะกรรมการพิเศษของทั้งสองบริษัทน่าจะเริ่มเปิดโต๊ะคุยกันแล้ว แต่อย่างว่าครับ การจะรวมยักษ์ใหญ่สองตัวเข้าด้วยกันไม่ใช่เรื่องง่ายเลยสักนิด

แม้แต่ Elon Musk ซีอีโอของทั้ง Tesla และ SpaceX เองก็ออกมาเตือนล่วงหน้าแล้วว่า ยอดดีลนี้ยังไม่ได้ข้อสรุปอะไรเลย โดยในระหว่างการถ่ายทอดสดผลประกอบการไตรมาส 3 ของ SpaceX เขาก็ย้ำชัดๆ ว่า การฟันธงว่าดีลนี้สำเร็จแน่ๆ ถือเป็นการมองที่เกินจริงไปหน่อย

"ผมคิดว่าบางคนอาจจะทึกทักไปเองว่าการควบรวมระหว่าง SpaceX กับ Tesla จะเกิดขึ้นแน่นอน ซึ่งผมมองว่านั่นอาจเป็นการพูดที่เกินจริงไปนิดครับ" — Elon Musk, ซีอีโอ Tesla และ SpaceX

ด่านที่ 1: การตกลงมูลค่าบริษัทและอัตราการแลกเปลี่ยนหุ้น

อุปสรรคแรกที่ Westly พูดถึงก็คือ การประเมินมูลค่าบริษัทให้ทั้งสองฝ่ายยอมรับตรงกันครับ เพราะในการควบรวมแบบแลกหุ้น มูลค่าของบริษัทจะเป็นตัวกำหนดอัตราส่วนการแลกหุ้น ซึ่งจะเป็นตัวบอกตรงๆ เลยว่า หุ้น Tesla 1 หุ้น จะแลกหุ้น SpaceX ได้กี่หุ้น

และด้วยความที่ Elon Musk นั่งแท่นเป็นผู้บริหารสูงสุดของทั้งสองฝั่ง เขาจึงตกอยู่ในภาวะขัดกันแห่งผลประโยชน์ (Conflict of interest) อย่างชัดเจน ซึ่งเจ้าตัวก็ยืนยันเองว่า จะไม่เข้าไปยุ่งเกี่ยวกับการหารือของบอร์ดอิสระในเรื่องเงื่อนไขการประเมินมูลค่าอย่างแน่นอน

หมายความว่า คณะกรรมการอิสระของแต่ละฝั่งจะต้องเป็นคนเจรจาตัวเลขเหล่านี้กันเองโดยไม่มี Musk คอยกำกับ การทำให้ทั้งสองฝ่ายเห็นพ้องตรงกันในเรื่องราคาที่ยุติธรรม จึงกลายเป็นโจทย์ธรรมาภิบาลที่ท้าทายสุดๆ ครับ

บทบาทของ SEC และนักลงทุนรายย่อย

แต่ก็มีข่าวดีเรื่องกฎเกณฑ์ที่อาจช่วยให้การขออนุมัติจากผู้ถือหุ้นง่ายขึ้นนิดหน่อย โดยเมื่อวันที่ 29 กันยายนที่ผ่านมา Tesla ได้รับไฟเขียวจากเจ้าหน้าที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ให้ใช้นวัตกรรมการโหวตสำหรับนักลงทุนรายย่อยได้

ระบบนี้ช่วยให้นักลงทุนรายย่อยสามารถตั้งค่าโหวตล่วงหน้าตามคำแนะนำของคณะกรรมการได้เลย ซึ่ง Westly มองว่าสิ่งนี้จะช่วยลดความยุ่งยากในขั้นตอนการโหวตของนักลงทุนรายย่อยที่มีอยู่จำนวนมากของ Tesla ได้เยอะมาก

อย่างไรก็ตาม ต่อให้มีระบบนี้ การได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการจาก SEC ก็ยังคงเป็นเงื่อนไขบังคับที่ขาดไม่ได้ ก่อนที่ดีลจะปิดลงได้จริงครับ

ด่านที่ 2: สัญญากับกลาโหมสหรัฐฯ และความมั่นคงแห่งชาติ

อุปสรรคที่สองคือเรื่องการตรวจสอบสัญญากับทางภาครัฐครับ เพราะ SpaceX ไม่ใช่แค่บริษัทอวกาศทั่วไป แต่เป็นผู้จัดหาเทคโนโลยีอวกาศและคู่สัญญารายใหญ่ด้านการป้องกันประเทศของรัฐบาลสหรัฐฯ

จากรายงานของ Reuters พบว่า รายได้ประมาณ 20% (หรือ 1 ใน 5) ของ SpaceX ในปี 2025 มาจากหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ และเนื่องจาก SpaceX ทำงานใกล้ชิดกับกองทัพและหน่วยข่าวกรอง ทำให้ทางการวอชิงตันต้องสแกนอย่างละเอียดทุกครั้งที่มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างบริษัท

หน่วยงานกำกับดูแลต้องเมกชัวร์ให้ได้ว่า เทคโนโลยีความมั่นคงที่อ่อนไหวและห่วงโซ่อุปทานของรัฐจะได้รับการปกป้องอย่างปลอดภัย 100% หากเกิดการรวมกิจการขึ้นจริงๆ

ด่านที่ 3: ฐานการผลิตขนาดใหญ่ของ Tesla ในจีน

อุปสรรคใหญ่อย่างที่สามคือความสัมพันธ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ และฐานการผลิตของ Tesla ในจีนครับ ปัจจุบัน Tesla มีโรงงาน Gigafactory หลักอยู่ในเซี่ยงไฮ้ ซึ่งผลิตรถส่งมอบทั่วโลกไปแล้วมากกว่าครึ่งหนึ่งของยอดทั้งหมด

การนำบริษัทคู่สัญญาความมั่นคงระดับท็อปของสหรัฐฯ มาควบรวมกับบริษัทที่พึ่งพาการผลิตในจีนอย่างหนัก จึงสร้างความกังวลใจให้กับหน่วยงานความมั่นคงทั้งในวอชิงตันและปักกิ่งอย่างมาก โดยนักวิเคราะห์จาก JPMorgan ชี้ว่า กระบวนการอนุมัติของจีนนี่แหละอาจกลายเป็นคอขวดสำคัญของดีลนี้

เมื่อเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา The Wall Street Journal เคยรายงานว่า ผู้บริหาร Tesla ถูกสั่งให้เตรียมแผนแยกธุรกิจในจีนออกมา เผื่อไว้ในกรณีจำเป็น แต่งานนี้ Musk ก็ออกมาปฏิเสธทันควันว่าข่าวนั้นไม่เป็นความจริง

ความพยายามของ Tesla ในการก้าวสู่บริษัทเทคโนโลยีเต็มตัว

Westly ย้ำว่า Tesla จำเป็นต้องพิสูจน์ให้เห็นว่าสามารถเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง นอกเหนือจากการผลิตรถยนต์แบบเดิมๆ เพื่อตอกย้ำสถานะการเป็นบริษัทเทคโนโลยีขั้นสูง

แรงกดดันนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ยอดขายรถยนต์ที่เป็นธุรกิจหลักเริ่มชะลอตัว โดยรายงานจาก CNBC ระบุว่า รายได้จากฝั่งยานยนต์ของ Tesla ในไตรมาสที่ 3 ลดลง 3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีที่แล้ว

โปรดทราบ: ผลประกอบการในอดีตหรือผลการดำเนินงานที่ผ่านมาของบริษัท ไม่ได้เป็นสิ่งการันตีถึงผลตอบแทนหรือผลการดำเนินงานในอนาคต

แล้วจะเกิดอะไรขึ้นต่อไปกับดีลนี้?

ก่อนที่ดีลนี้จะเดินหน้าต่อได้จริงๆ ทั้งบอร์ดบริหารและคณะกรรมการอิสระของทั้งสองฝั่ง ต้องคลี่คลายโจทย์ยากๆ เหล่านี้ให้ได้เสียก่อน:

• กำหนดราคาประเมินและอัตราส่วนการแลกหุ้นอย่างเป็นอิสระ โดยปราศจากปัญหาการขัดกันแห่งผลประโยชน์
• คว้าเสียงอนุมัติจากฝั่งผู้ถือหุ้นของทั้ง Tesla และ SpaceX ให้ได้
• ผ่านการอนุมัติทางกฎหมายจากหน่วยงานด้านการแข่งขันทางการค้าและความมั่นคงในวอชิงตัน
• ผ่านการตรวจสอบและรับรองจากเจ้าหน้าที่รัฐบาลในปักกิ่ง เรื่องการดำเนินงานของโรงงานผลิต

ผลลัพธ์สุดท้ายจะแสดงให้เราเห็นว่า อิทธิพลของผู้ก่อตั้ง การมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อย และการสอบทานความมั่นคงระดับชาติ จะส่งผลอย่างไรต่อการปรับโครงสร้างองค์กรระดับเมกะแคปในครั้งนี้