Jurrien Timmer จาก Fidelity กางสาเหตุ ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรขยับแรง

ทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถึงแกว่งตัวแรง และเรื่องนี้สำคัญอย่างไร

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเร็วๆ นี้ โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิง ร่วงลงถึง 14.6 basis points ภายในสัปดาห์เดียว

ในทางการเงิน 1 basis point จะเท่ากับ 0.01% ดังนั้น การลดลง 14.6 basis points จึงหมายถึงอัตราผลตอบแทนลดลงประมาณ 0.146%

ฟังดูเหมือนนิดเดียวใช่ไหมครับ แต่ในโลกการเงินระดับโลก นี่ถือเป็นการลดลงในสัปดาห์เดียวที่ใหญ่ที่สุดของพันธบัตรรัฐบาลในรอบ 7 เดือนเลยทีเดียว

เพื่อให้เห็นภาพว่าทำไมถึงสำคัญ ลองคิดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นเหมือนแรงดึงดูดของเงินครับ พอผลตอบแทนสูงขึ้น ต้นทุนการยืมเงินของทุกคนก็สูงตาม แต่พอผลตอบแทนลดลง แรงกดดันในตลาดการเงินอย่างหุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัลก็จะผ่อนคลายลง

พุ่งแตะ 5.33% ก่อนพลิกกลับอย่างรวดเร็ว

ก่อนที่จะย่อตัวลงมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเคยพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว ข้อมูลจาก XTB Research ระบุว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี เคยพุ่งไปแตะ 5.33% ชั่วคราว หลังการรายงานตัวเลขเงินเฟ้อของรัฐบาลเมื่อวันที่ 14 ตุลาคม

อย่างไรก็ตาม อัตราผลตอบแทนได้กลับทิศทางอย่างรวดเร็วหลังจากแตะจุดสูงสุดนั้น

ทำไมถึงร่วงลงเร็วขนาดนั้น? เหตุผลคือใช่นักลงทุนเริ่มกังวลเกี่ยวกับหุ้นเทคโนโลยี โดยเฉพาะบริษัทที่ทุ่มเงินลงทุนจำนวนมากในระบบปัญญาประดิษฐ์ (AI)

พอหุ้นกลุ่มชิปถูกเทขายจากความกังวลเรื่องการใช้จ่ายด้าน AI นักลงทุนจึงย้ายเงินไปหาความปลอดภัยในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ความต้องการพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นทันทีนี้เองที่กดให้อัตราผลตอบแทนลดลง

ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดบอกอะไรเราบ้าง?

การย่อตัวของอัตราผลตอบแทนเกิดขึ้นทันทีหลังการรายงานตัวเลขเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่คาดไว้

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อรายปีอยู่ที่ 3.7% ซึ่งสูงกว่าระดับ 3.6% ที่นักเศรษฐศาสตร์ในตลาดคาดการณ์ไว้

ขณะเดียวกัน CPI พื้นฐาน (Core CPI) ซึ่งไม่รวมหมวดอาหารและพลังงานที่มีความผันผวน ปรับตัวขึ้น 2.6% เมื่อเทียบรายปี โดยนักเศรษฐศาสตร์คาดไว้ที่ 2.5%

ตามปกติแล้ว เงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น เพราะนักลงทุนคาดว่าธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ครั้งนี้ แรงซื้อพันธบัตรเพื่อหลบความเสี่ยงชั่วคราวกลับมีน้ำหนักมากกว่าความกลัวเรื่องเงินเฟ้อ

Jurrien Timmer จาก Fidelity มองว่าเรื่องนี้ไม่ง่ายขนาดนั้น

นักวิเคราะห์ในตลาดหลายคนอธิบายเรื่องนี้แบบง่ายๆ ว่า การเติบโตทางเศรษฐกิจดันให้ผลตอบแทนพุ่งขึ้น จากนั้นความกังวลเรื่อง AI ก็ฉุดให้มันลดลง

แต่ Jurrien Timmer ผู้อำนวยการฝ่าย Global Macro ของ Fidelity Investments มองว่าสถานการณ์ในตลาดมีความซับซ้อนกว่านั้นมาก

Timmer ได้โพสต์บนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X เพื่ออธิบายมุมมองที่ครอบคลุมยิ่งขึ้นว่าทำไมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรถึงปรับตัวขึ้นในปีนี้

"ในมุมมองของผม การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนในปีนี้เกิดจากหลายปัจจัย รวมถึงเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างที่ฝังลึกและความเสี่ยงทางการคลังที่เพิ่มสูงขึ้น"

Timmer ชี้ว่า แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะย่อตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ตลาดอาจเพียงแค่กำลังแกว่งตัวอยู่ในกรอบชั่วคราวเท่านั้น

เขาเสริมว่า แม้รายงาน CPI จะสูงขึ้น แต่ปัจจุบันก็ยังไม่มีแรงกดดันเร่งด่วนที่ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ต้องรีบปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ทำความเข้าใจ 2 ปัจจัยเตือนสำคัญของ Timmer

หากต้องการเข้าใจมุมมองของ Timmer ให้ชัดเจนขึ้น ลองมาแยกย่อย 2 ข้อกังวลหลักของเขากันครับ:

• Sticky Structural Inflation (เงินเฟ้อเชิงโครงสร้างที่ฝังลึก): เกิดขึ้นเมื่อการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าฝังอยู่ในระบบเศรษฐกิจ ต้นทุนที่อยู่อาศัย ภาคบริการ และค่าจ้างยังคงอยู่ในระดับสูง แม้ว่าตัวเลขเงินเฟ้อทั่วไปจะลดลงก็ตาม
• Mounting Fiscal Risk (ความเสี่ยงทางการคลังที่เพิ่มขึ้น): หมายถึงหนี้สาธารณะและการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลที่เติบโตขึ้น เมื่อรัฐบาลออกพันธบัตรใหม่จำนวนมากเพื่อระดมทุนชำระหนี้ ก็จำเป็นต้องเสนออัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อดึงดูดผู้ซื้อ

Timmer เชื่อว่าปัญหาพื้นฐานเหล่านี้ยังคงสร้างแรงดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นอยู่เบื้องหลัง

ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหรือไม่?

นักลงทุนกำลังจับตาดูการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่จะเกิดขึ้นในวันที่ 27-28 ตุลาคมอย่างใกล้ชิด

ในการประชุมนี้ เจ้าหน้าที่ Fed จะตัดสินใจว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายหรือจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

ความคาดหวังของตลาดต่อการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งได้ลดลงอย่างมาก

จากข้อมูลของ FedWatch Tool โดย CME Group ซึ่งวัดความคาดหวังในตลาดฟิวเจอร์ส โอกาสที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยอยู่ที่ 17.2% เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา

นับเป็นการลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งโอกาสเคยอยู่ที่ 57.6%

แม้โอกาสจะลดลง แต่เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางก็ยังคงเปิดกว้างสำหรับทุกทางเลือก

John Williams ประธาน Fed สาขานิวยอร์ก ระบุว่าเขายังคงคาดว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปี

Aditya Bhave นักวิเคราะห์จาก Bank of America ยังคงคาดการณ์ว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม แม้เขาจะระบุว่าความมั่นใจต่อผลลัพธ์นี้ยังคงต่ำก็ตาม

การคาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาว: อัตรา Breakeven 10 ปี

นักลงทุนยังคงติดตามตัวชี้วัดในตลาดเพื่อประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อในระยะยาว

ตัวชี้วัดสำคัญตัวหนึ่งคือ อัตรา Breakeven 10 ปี ซึ่งคำนวณมาจากพันธบัตรรัฐบาลแบบชดเชยเงินเฟ้อ (TIPS)

ข้อมูลจาก Reuters แสดงให้เห็นว่าอัตรา Breakeven 10 ปี อยู่ใกล้ระดับ 2.36% เมื่อวันจันทร์

ตัวเลขนี้สะท้อนว่าตลาดคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 2.4% ต่อปีในอีกสิบปีข้างหน้า

เนื่องจากการคาดการณ์นี้อยู่สูงกว่าเป้าหมายประจำปีของ Fed ที่ 2.0% เล็กน้อย จึงช่วยสนับสนุนมุมมองของ Timmer ที่ว่าเงินเฟ้อยังคงฝังลึก

สภาวะเช่นนี้มีความหมายอย่างไรต่อนักลงทุน

ปัจจัยทางมหภาค เช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตร อัตราดอกเบี้ย และรายงานเงินเฟ้อ ยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญสำหรับตลาดการเงินทั่วโลก รวมถึงคริปโทเคอร์เรนซีและหุ้นเติบโตสูง

เมื่ออัตราผลตอบแทนลดลง แรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยงอาจผ่อนคลายลงชั่วคราว อย่างไรก็ตาม เงินเฟ้อเชิงโครงสร้างที่ฝังลึกและการขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่อง หมายความว่าความผันผวนอาจกลับมาได้เรื่อยๆ

นักลงทุนควรติดตามการประกาศอัตราดอกเบี้ยของ Fed รายงานผลประกอบการของบริษัท และตัวเลขเงินเฟ้อที่จะเกิดขึ้นอย่างใกล้ชิด

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือตลาดการเงินไม่ได้เป็นสิ่งที่การันตีถึงผลการดำเนินงานในอนาคต สภาวะตลาดสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วตามแนวโน้มทางเศรษฐกิจในภาพรวม