ทำไมผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ทะลุ 5% ถึงท้าทายความน่าสนใจของ Bitcoin

ภาพรวมใหญ่: ทำไมผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ถึงพุ่งสูงขึ้น

ลองจินตนาการว่าคุณสามารถให้รัฐบาลสหรัฐฯ กู้เงิน แล้วได้รับดอกเบี้ยมากกว่า 5% ต่อปี โดยแทบไม่มีความเสี่ยงที่จะสูญเงินต้นเลย นี่คือความเป็นจริงที่กำลังขับเคลื่อนการเงินโลกในปัจจุบันครับ

เมื่อช่วงต้นเดือนที่ผ่านมา ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งสูงเกิน 5.3% ซึ่งถือเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2002 เลยทีเดียว

แล้วทำไมผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลถึงปรับตัวขึ้นเร็วขนาดนี้? ตัวขับเคลื่อนหลักไม่ใช่เพราะเศรษฐกิจอ่อนแอ แต่มาจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่ยังค้างสูงและหนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ และเนื่องจากเศรษฐกิจยังขยายตัวได้ดี สินทรัพย์เสี่ยงจึงเมินดอกเบี้ยที่พุ่งสูงเช่นนี้ได้ยากขึ้น

เข้าใจเรื่องค่าเสียโอกาส: ผลตอบแทนชัวร์ๆ vs. BitcoinBTC+0.44%

การจะเข้าใจว่าทำไมดอกเบี้ยพันธบัตรที่สูงขึ้นถึงกระทบคริปโทเคอร์เรนซี เราต้องมองเรื่อง ค่าเสียโอกาส (Opportunity Cost) ครับ คำนี้หมายถึงผลประโยชน์ที่เราต้องยอมเสียไป เมื่อตัดสินใจเลือกสินทรัพย์หนึ่งแทนอีกสินทรัพย์หนึ่ง

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว เพราะไม่ได้มีการจ่ายดอกเบี้ย เงินปันผล หรือรายได้จากการเช่า เมื่อนักลงทุนถือ Bitcoin กำไรทั้งหมดจะขึ้นอยู่กับราคาในตลาดที่ปรับตัวสูงขึ้นตามเวลาเท่านั้น

ในทางกลับกัน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทนแน่นอนเกิน 5% โดยแทบไม่มีความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหนี้ ทำให้นักลงทุนเกิดคำถามขึ้นมาว่า ทำไมต้องไปเสี่ยงกับความผันผวนของราคาคริปโทฯ ในเมื่อสามารถรับผลตอบแทนชัวร์ๆ 5% จากพันธบัตรรัฐบาลได้?

ดังนั้น การจะดึงดูดเงินลงทุนในสภาวะแบบนี้ได้ Bitcoin จึงจำเป็นต้องเสนอผลตอบแทนจากราคาที่คาดหวังสูงกว่าเดิมอย่างมาก เพื่อชดเชยกับความเสี่ยงของตลาดที่มีอยู่

ปัจจัยอัตราคิดลด: คณิตศาสตร์ประเมินมูลค่าที่ส่งผลต่อตลาด

นอกจากนี้ยังมีปัจจัยทางคณิตศาสตร์อีกประการที่เรียกว่า การคิดลด (Discounting) ในโมเดลประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม นักวิเคราะห์จะใช้อัตราดอกเบี้ยปัจจุบันมาคำนวณว่า กำไรในอนาคตจะมีมูลค่าเท่าไหร่ในเงินวันนี้

เมื่ออัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยงสูงขึ้น อัตราคิดลดที่ใช้กับรายได้ในอนาคตก็จะสูงตามไปด้วย ซึ่งส่งผลตามหลักคณิตศาสตร์ให้มูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตลดลงทั่วทั้งตลาดการเงิน

สินทรัพย์ที่ไม่สร้างกระแสเงินสด อย่างหุ้นเทคโนโลยีสายเติบโตและคริปโทเคอร์เรนซี จะไวต่อการคำนวณนี้เป็นพิเศษ ดอกเบี้ยคิดลดที่สูงจึงทำให้เงินสดในปัจจุบันที่ไร้ความเสี่ยง ดูน่าดึงดูดกว่าโอกาสการเติบโตของราคาในอนาคตอย่างเห็นได้ชัด

เงินทุนกำลังไหลไปไหน: สถิติเงินไหลเข้าพันธบัตรทำนิวไฮ

นักลงทุนเริ่มนำแนวคิดนี้ไปใช้จริงแล้วครับ โดยกองทุน ETF พันธบัตรมีเงินไหลเข้าใหม่สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 4.69 แสนล้านดอลลาร์ ในปีนี้จนถึงเดือนกันยายน

ตลอดปี 2026 ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ปรับตัวขึ้นมาราว 1.2% และแตะระดับสูงสุดล่าสุดที่ 5.34% เมื่อผลตอบแทนตราสารหนี้ค้างอยู่ในระดับเหนือ 5% ได้สบายๆ เงินทุนมหาศาลจึงย้ายฝั่งไปสู่พันธบัตรรัฐบาล

ดอกเบี้ยจะพุ่งไปได้ไกลแค่ไหน? มุมมองจากผู้เชี่ยวชาญ

ผู้เชี่ยวชาญใน Wall Street กำลังจับตาอย่างใกล้ชิดว่า ผลตอบแทนพันธบัตรจะพุ่งไปถึงจุดไหน Dan Ivascyn ประธานเจ้าหน้าที่บริหารการลงทุนจาก Pimco ค่ายบริหารกองทุนพันธบัตรรายใหญ่ ได้แบ่งปันมุมมองกับ Financial Times ไว้ครับ

Ivascyn ชี้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี มีโอกาสพุ่งไปถึง 6% ได้ และเตือนว่าหากผลตอบแทนยังค้างอยู่เหนือ 5.5% ก็อาจส่งผลให้ตลาดสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวมอ่อนแอลงอย่างเห็นได้ชัด ทั้งตราสารหนี้ภาคเอกชนและหุ้น

อย่างไรก็ตาม ทิศทางของตลาดจะขึ้นอยู่กับปัจจัยทางมหภาคที่กำลังค้ำยันกันอยู่:

• กรณีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น (Higher Rate Scenario): หากเงินเฟ้อยังคงสูง และผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ทะลุ 5.5% ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจส่งผลกระทบอย่างหนักต่อหุ้นและสินทรัพย์ดิจิทัล
• กรณีเกราะป้องกันสภาพคล่อง (Liquidity Cushion Scenario): หากการเปิดรับของสถาบันและเงินทุนไหลเข้าสุทธิในกองทุน ETF คริปโทฯ ยังแข็งแกร่ง สภาพคล่องที่ไหลเข้ามาก็อาจช่วยชดเชยแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยและช่วยให้ราคา Bitcoin มีเสถียรภาพได้

การปรับพอร์ตลงทุนและการกู้ยืมของภาคเอกชน

การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเหล่านี้ ทำให้นักบริหารกองทุนสถาบันต้องกลับมาทบทวน พอร์ตการลงทุนแบบ 60/40 ซึ่งเป็นกลยุทธ์มาตรฐานที่แบ่งเงินลงทุนเป็นหุ้น 60% และพันธบัตร 40%

ในขณะเดียวกัน บริษัทเทคโนโลยีสายปัญญาประดิษฐ์ (AI) รายใหญ่ ก็กำลังออกหุ้นกู้ภาคเอกชนจำนวนมากเพื่อระดมทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน เช่น ศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ (Data Center) ซึ่งการออกหุ้นกู้เหล่านี้ต้องเข้ามาแข่งขันโดยตรงกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อแย่งชิงเงินจากนักลงทุน

เมื่อตัวเลือกในตราสารหนี้ให้ผลตอบแทนที่ปลอดภัยเกิน 5% สินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยจึงต้องเจอด่านที่ยากขึ้นมาก ในการพิสูจน์มูลค่าให้นักผู้จัดการมรดกและสถาบันเห็น

เส้นทางข้างหน้าสำหรับนักลงทุนคริปโทฯ

ทิศทางราคาของ Bitcoin ยังคงผูกติดอยู่กับสภาพคล่องทั่วโลกและสถานการณ์พันธบัตรสหรัฐฯ อย่างลึกซึ้ง แม้ว่าเงินทุนที่ไหลเข้าคริปโทฯ โดยเฉพาะจะช่วยเป็นเกราะป้องกันปัจจัยลบทางเศรษฐกิจได้บ้าง แต่ผลตอบแทนพันธบัตรที่สูง ก็กลายเป็นมาตรฐานที่สูงมากสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่สร้างดอกเบี้ย

การจับตาดูตลาดพันธบัตรควบคู่ไปกับตัวชี้วัดของคริปโทฯ จะช่วยให้นักลงทุนมองเห็นภาพการไหลเวียนของเงินทุนทั่วโลกได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัล หรือผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือผลการดำเนินงานในอนาคต เรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดได้ที่ Bitkub Market