Tom Lee ชี้ AI ตอนนี้เหมือนปี 1997 ไม่ใช่ 1999 คาดฟองสบู่โตสุดปี 2033

ตลาด AI กำลังเพิ่งเริ่มต้นจริงหรือเปล่า?

ลองจินตนาการว่าเรานั่งไทม์แมชชีนย้อนกลับไปช่วงปลายยุค 90 ดูสิครับ ยุคนั้นทุกคนพูดเป็นเสียงเดียวกันว่าอินเทอร์เน็ตจะเปลี่ยนโลกไปตลอดกาล ตัดภาพมาที่วันนี้ นักลงทุนก็กำลังพูดแบบเดียวกันเป๊ะกับเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ (AI) แต่คำถามคือ ตลาด AI ในตอนนี้กำลังอยู่ในภาวะฟองสบู่ที่พร้อมจะแตกทุกเมื่อ หรือว่าเราเพิ่งจะเริ่มต้นเดินทางกันแน่?

ในงานสัมมนา TOKEN2049 ที่สิงคโปร์ Tom Lee ได้ให้มุมมองที่น่าสนใจไว้ครับ เขาเป็นผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทวิจัย Fundstrat Global Advisors และเชื่อว่าตลาด AI ตอนนี้เพิ่งจะอยู่ในช่วงปี 1997 มากกว่าจะเป็นปี 1999 โดยเขามองว่า จุดสูงสุดของฟองสบู่เทคโนโลยีรอบนี้อาจจะยังมาไม่ถึงจนกว่าจะถึงประมาณปี 2033 โน่นเลย

ทำไม Tom Lee ถึงมองว่า AI ยังไม่อยู่ในภาวะฟองสบู่

Tom Lee อธิบายว่า การที่คนส่วนใหญ่ยังกลัวเรื่องฟองสบู่ เป็นสัญญาณว่าตลาดยังไม่ถึงจุดสูงสุดครับ เพราะฟองสบู่ในตลาดของจริง มักจะแตกตอนที่ทุกคนมองโลกในแง่ดีกันแบบหลับตาอวย

“ผมไม่เคยเห็นฟองสบู่แตก ตอนที่ทุกคนกำลังคิดว่ามันเป็นฟองสบู่เลยสักครั้ง”

Lee ชี้ให้เห็นว่า ผู้จัดการกองทุนจำนวนมากในปัจจุบัน ไม่เคยผ่านวิกฤตดอทคอมปี 2000 หรือวิกฤตการเงินปี 2008 มาก่อน พอคนกลุ่มนี้ยังระมัดระวังและกังวลเรื่องความเสี่ยงอยู่ตลอด ความโลภแบบสุดตัวจึงยังไม่ได้เข้าครอบงำตลาดอย่างเต็มที่

เปรียบเทียบตัวเลข: เงินลงทุนมหาศาลในโครงสร้างพื้นฐาน

เพื่อสนับสนุนมุมมองระยะยาวนี้ Lee ได้เน้นไปที่เงินทุนมหาศาลที่จำเป็นต้องใช้ในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานเทคโนโลยีทั่วโลก โดยประเมินว่ายอดเงินลงทุนรวมในโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจสูงถึงประมาณ 30 ล้านล้านดอลลาร์

ถ้าลองเปรียบเทียบกัน Lee ประเมินว่าการสร้างระบบอินเทอร์เน็ต เครือข่ายมือถือ และสมาร์ทโฟนทั้งหมดในอดีต ใช้เงินไปประมาณ 35 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อคำนวณเป็นมูลค่าเงินในปัจจุบัน (ปรับมูลค่าตามปี 2026)

• ประมาณการจาก Fundstrat: เงินลงทุนรวม 30 ล้านล้านดอลลาร์ สำหรับสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI แบบสมบูรณ์
• การสร้างอินเทอร์เน็ตในอดีต: ใช้เงิน 35 ล้านล้านดอลลาร์ (มูลค่าปี 2026) สำหรับระบบอินเทอร์เน็ตและเครือข่ายมือถือ
• ประมาณการศูนย์ข้อมูลจาก McKinsey: ต้องใช้เงิน 5.2 ล้านล้านดอลลาร์ สำหรับศูนย์ข้อมูล AI ภายในปี 2030

เมื่อเดือนเมษายน 2025 บริษัทที่ปรึกษาด้านการบริหารระดับโลกอย่าง McKinsey ประเมินว่า แค่ศูนย์ข้อมูล AI อย่างเดียว ก็ต้องใช้เงินลงทุนสูงถึง 5.2 ล้านล้านดอลลาร์ ภายในปี 2030 แล้ว ซึ่ง Lee โน้ตไว้ว่า มีสินทรัพย์สภาพคล่องใหม่หลั่งไหลเข้าสู่ตลาดการเงินโลกประมาณ 7 ล้านล้านดอลลาร์ ในแต่ละปี เขาจึงเชื่อว่ากระแสเงินทุนใหม่ที่เข้ามาอย่างต่อเนื่องนี้ มีเพียงพอที่จะสนับสนุนการลงทุนใน AI ที่จำเป็นได้อย่างแน่นอน

บทเรียนทางประวัติศาสตร์จาก Cisco และเทคโนโลยีไร้สาย

การย้อนกลับไปดูวัฏจักรในอดีต ช่วยให้เราเข้าใจพัฒนาการของเทคโนโลยีเปลี่ยนโลกได้ชัดขึ้น Lee ได้ยกตัวอย่าง Cisco Systems ผู้ให้บริการฮาร์ดแวร์ชั้นนำในยุคแรกเริ่มของอินเทอร์เน็ต เพื่อให้เห็นพฤติกรรมของตลาดได้อย่างชัดเจน

ก่อนที่ Cisco จะพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดในเดือนมีนาคมปี 2000 ราคาหุ้นเคยร่วงลงถึง 50% แยกกันสองครั้ง ในช่วงที่มีการสร้างโครงสร้างพื้นฐานยุค 90 และหลังจากเข้าสู่จุดสูงสุดแล้ว หุ้น Cisco ก็ดิ่งลงเกือบ 90%

นอกจากนี้ Lee ยังใช้กลุ่มโทรคมนาคมไร้สายเป็นแนวทางเปรียบเทียบ เทคโนโลยีไร้สายเติบโตอย่างก้าวกระโดดนานถึง 25 ปี โดยหุ้นกลุ่มโทรคมนาคมพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดในช่วงประมาณปีที่ 10 ของการขยายตัวนั้น หากนำกรอบเวลา 10 ปีที่คล้ายกันมาปรับใช้กับวัฏจักร AI ในปัจจุบัน ก็อาจชี้ไปที่จุดสูงสุดของตลาดราวๆ ปี 2033

มุมมองแย้งจาก Ray Dalio: ความเสี่ยงจากหนี้สินที่กำลังก่อตัว

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่นักลงทุนระดับเก๋าในตลาดทุกคนจะเห็นด้วยกับระยะเวลาอันสดใสของ Tom Lee โดย Ray Dalio ผู้ก่อตั้งเฮดจ์ฟันด์ยักษ์ใหญ่อย่าง Bridgewater Associates มองตลาด AI ในปัจจุบันด้วยสายตาที่ระมัดระวังกว่ามาก

Dalio เตือนว่า กระแส AI เริ่มส่งสัญญาณของภาวะฟองสบู่แบบคลาสสิก ซึ่งขับเคลื่อนด้วยการกู้ยืมเงินเป็นหลัก เขามองว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นหรือยังคงอยู่ในระดับสูง นักลงทุนที่มีกำไรทางบัญชีจะเริ่มเทขายสินทรัพย์ออกมาในที่สุด เพื่อถือเงินสดและชำระภาระหนี้สิน

แรงกดดันนี้เห็นได้ชัดเมื่อวันที่ 13 ตุลาคม ที่ผ่านมา เมื่อการเทขายในตลาดหุ้นเอเชียได้พัดเอามูลค่าตลาดหายไปกว่า 800,000 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากนักลงทุนเริ่มลังเลกระทันหันเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของ AI

กระแสเงินสด VS สินเชื่อ: อนาคตจะเป็นอย่างไรต่อไป?

ความเห็นที่ต่างกันของสองผู้เชี่ยวชาญ สรุปได้จากแหล่งที่มาของเงินที่นำมาใช้พัฒนา AI ดังนี้:

• ฉากทัศน์ของ Tom Lee: การใช้จ่ายด้าน AI เป็นวัฏจักรการลงทุนระยะเริ่มต้น ที่ได้รับการสนับสนุนจากสภาพคล่องทั่วโลกและกระแสเงินสดของบริษัทที่แข็งแกร่ง ในมุมมองนี้ ตราบใดที่เงินทุนยังหลั่งไหลเข้ามาสม่ำเสมอ วัฏจักรการเติบโตก็สามารถลากยาวไปถึงปี 2033 ได้ แม้นักลงทุนจะต้องเผชิญกับความผันผวนอย่างหนักในระยะสั้นก็ตาม
• ฉากทัศน์ของ Ray Dalio: การพึ่งพาหนี้สินมากเกินไป อาจฉุดให้ตลาดการเงินเข้าสู่การปรับฐานเร็วขึ้น หากต้นทุนการกู้ยืมยังสูง หรือตลาดสินเชื่อตึงตัว แรงขายก็อาจส่งผลให้ตลาดปรับตัวลงอย่างรุนแรงยิ่งขึ้น

ทั้งสองมุมมองสะท้อนให้เห็นถึงขนาดเงินทุนมหาศาล ที่จำเป็นสำหรับเทคโนโลยีเปลี่ยนยุคสมัย ไม่ว่าภาค AI จะเติบโตอย่างต่อเนื่องยาวนาน หรือต้องเผชิญกับปัจจัยลบในระยะใกล้ สิ่งเหล่านี้ขึ้นอยู่กับสภาวะเศรษฐกิจโลก อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลาง และการเติบโตของรายได้ที่เกิดขึ้นจริงในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า