มอร์แกน สแตนลีย์ เตือน ดอกเบี้ยเฟดอาจยังไม่หยุดขึ้น

ทำไมการที่เฟดพักขึ้นดอกเบี้ย ถึงไม่ได้แปลว่าดอกเบี้ยจะไม่ขึ้นอีกแล้ว

วันนี้นักลงทุนทั่วโลกกำลังจับตาดูธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือเฟด (Fed) อย่างใกล้ชิด โดยผู้เล่นส่วนใหญ่ในตลาดคาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมครั้งนี้

อย่างไรก็ตาม ไมเคิล เกเพน (Michael Gapen) หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ จากมอร์แกน สแตนลีย์ เตือนว่าการคงดอกเบี้ยในวันนี้ไม่ได้หมายความว่าการขึ้นดอกเบี้ยจะจบลงถาวร เฟดอาจยังคงส่งสัญญาณว่าการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมอาจรออยู่ข้างหน้า

ตลาดการเงินได้รับรู้ปัจจัยเรื่องการคงดอกเบี้ยสำหรับวันนี้ไปเรียบร้อยแล้ว เทรดเดอร์หลายคนยังมองว่าอาจมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกรอบในเดือนธันวาคมด้วยซ้ำ ด้วยความคาดหวังนี้ เพียงแค่การคงดอกเบี้ยในวันนี้จึงจะไม่ใช่ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนตลาด

ในทางกลับกัน เทรดเดอร์กำลังจับตาดูโทนเสียงในแถลงการณ์ของเฟด โดยโทนเสียงที่ส่งสัญญาณถึงการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต อาจสร้างความผันผวนให้กับสินทรัพย์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย รวมถึง Bitcoin (BTCBTC+1.61%) และตลาดหุ้นโดยรวม

อะไรที่ทำให้การคงดอกเบี้ยฟังดูเป็นสายเหยี่ยว?

เกเพนให้สัมภาษณ์กับ CNBC โดยอธิบายว่า เฟดน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่ยังเปิดช่องสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต

เขาชี้ว่าคณะกรรมการต้องการเวลาเพิ่มเติมในการประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจที่แท้จริง ก่อนที่จะตัดสินใจเชิงนโยบายอย่างถาวร

เบาะแสสำคัญอย่างหนึ่งที่ต้องจับตาดู คือจำนวนเสียงคัดค้าน (Dissenting votes) ในคณะกรรมการลงมติ เสียงคัดค้านจะเกิดขึ้นเมื่อเจ้าหน้าที่ลงคะแนนสวนทางกับมติเสียงส่วนใหญ่

ย้อนกลับไปตอนที่เฟดคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม มีเจ้าหน้าที่สามท่านลงคะแนนสวนทางโดยหนุนให้ขึ้นดอกเบี้ยแทน สำหรับการประชุมในวันพุธนี้ เกเพนคาดว่าจะมีกรรมการสองท่านที่ลงมติคัดค้าน

• หากมีเสียงคัดค้านน้อยกว่าสองเสียง จะฟังดูเป็นสายพิราบ (Dovish) ซึ่งส่งสัญญาณว่าเฟดไม่ได้กระตือรือร้นที่จะขึ้นดอกเบี้ยเท่าใดนัก
• แต่หากมีเสียงคัดค้านถึงสามเสียง ก็จะฟังดูเป็นสายเหยี่ยว (Hawkish) ทันที แสดงถึงแรงสนับสนุนภายในที่แข็งแกร่งสำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ผู้นำเฟดและจุดตัดสินใจสำคัญ

ประธานเฟด เควิน วอร์ช (Kevin Warsh) ปฏิเสธที่จะส่งสัญญาณเกี่ยวกับผลการตัดสินใจล่วงหน้า ส่วนเกเพนก็กังขาว่าวอร์ชจะออกมาประกาศชัดเจนหรือไม่ว่าการขึ้นดอกเบี้ยกำลังจะมา เนื่องจากโดยทั่วไปแล้วเขาไม่ชอบประกาศการเคลื่อนไหวนโยบายล่วงหน้า

ก่อนหน้านี้เฟดเคยปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปในเดือนกันยายน โดยวอร์ชระบุว่าเดือนตุลาคมและธันวาคมจะเป็นจุดตัดสินใจสำคัญในการประเมินสภาวะเศรษฐกิจ

เศรษฐกิจจะรับมือกับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมไหวไหม?

สภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้นนับตั้งแต่การประชุมครั้งก่อน ทำให้เจ้าหน้าที่มีเหตุผลน้ำหนักมากที่จะดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไป การที่ราคาในตลาดสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยในอนาคตไปแล้ว ได้ช่วยทำหน้าที่บางส่วนแทนเฟดด้วยการทำให้สภาวะทางการเงินเข้มงวดล่วงหน้า

อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยังต้องตัดสินใจว่าจะยืนยันความคาดหวังของตลาดเหล่านั้น ด้วยการเปลี่ยนแปลงนโยบายจริงหรือไม่

ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง ยังคงสร้างแรงกดดันต่อตลาดน้ำมันดิบและน้ำมันดีเซลทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง

เกเพนจะประหลาดใจมากหากวอร์ชมองข้ามผลกระทบระลอกสองเหล่านี้ ซึ่งเป็นจุดที่ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นลามไปสู่อัตราเงินเฟ้อของผู้บริโภคในวงกว้าง

ยังมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกกี่ครั้งที่อาจเกิดขึ้นได้?

จากมุมมองของเกเพน เศรษฐกิจยังสามารถรับมือกับการขึ้นดอกเบี้ยรวมเพิ่มเติมอีก 75 ถึง 100 basis points ได้อย่างสบายๆ ซึ่งเท่ากับไม่เกิน 1% เต็ม

ในทางกลับกัน หากมีการขึ้นดอกเบี้ยรวมทั้งหมดถึงหกหรือเจ็ดครั้ง ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยกลับไปสู่ระดับเดียวกับปี 2023 ก็จะสร้างสภาพแวดล้อมที่ยากลำบากกว่ามากสำหรับภาคธุรกิจและผู้บริโภค

เกเพนเชื่อว่าเฟดสามารถขึ้นดอกเบี้ยแบบเว้นการประชุมได้ พร้อมกับวิเคราะห์ข้อมูลใหม่ๆ อย่างระมัดระวัง อย่างไรก็ตาม ตลาดพลังงานที่มีความผันผวน จะส่งผลกระทบอย่างมากต่อความเร็วหรือความช้าของจังหวะก้าวดังกล่าวในท้ายที่สุด