ทำไมพันธบัตรถึงกลับมาได้รับความนิยมอีกครั้งหลังจากขาดทุนมาหลายปี

พันธบัตรน่าซื้ออีกครั้งแล้วหรือยัง?

เป็นเวลานานที่พันธบัตรแบบเดิมๆ ดูเหมือนจะเป็นทางเลือกเงียบๆ สำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ โดยผู้เล่นในตลาดจำนวนมากต่างหันไปให้ความสนใจกับหุ้นเทคโนโลยีที่เติบโตอย่างรวดเร็วแทน

อย่างไรก็ตาม สภาวะตลาดยังคงเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว Charlie Bobrinskoy รองประธานของ Ariel Investments ได้แบ่งปันมุมมองของเขาเมื่อไม่นานมานี้ระหว่างการให้สัมภาษณ์กับ CNBC

เขาเชื่อว่าสินทรัพย์ตราสารหนี้กำลังกลับมาน่าดึงดูดอีกครั้งเป็นครั้งแรกในรอบเกือบสองทศวรรษ แม้ว่าผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะดูน่าสนใจ แต่นักลงทุนควรจำไว้ว่าราคาพันธบัตรยังคงต้องเผชิญกับความผันผวนของตลาด

"...เป็นครั้งแรกในรอบสองทศวรรษที่เรามีผลตอบแทนคาดหวังที่ดีในตลาดพันธบัตร"

เจาะลึกตัวเลข: ผลตอบแทนและอัตราเงินเฟ้อ

หากต้องการเข้าใจว่าทำไมนักลงทุนถึงกลับมาสนใจ การดูอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลอย่างใกล้ชิดจะช่วยให้อธิบายได้ดีขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิง เคลื่อนไหวอยู่ใกล้ระดับ 5% เมื่อไม่นานมานี้ และในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ผลตอบแทนยังพุ่งขึ้นใกล้ระดับ 5.3% อีกด้วย

ข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) แสดงให้เห็นว่า อัตราผลตอบแทนอายุ 10 ปี ร่วงลงมาอยู่ที่ 4.96% ในวันที่ 22 ต.ค. ก่อนจะปิดที่ 5.00% ในวันที่ 23 ต.ค.

อัตราผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวอาจไม่ได้บอกภาพทั้งหมด นักลงทุนยังต้องพิจารณา อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (real yield) ซึ่งก็คือผลตอบแทนที่เหลืออยู่หลังจากหักอัตราเงินเฟ้อแล้ว

ในวันที่ 23 ต.ค. ผลตอบแทนที่ปรับตามเงินเฟ้อแล้วอยู่ที่ 2.66% โดย Bobrinskoy ชี้ว่า อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงได้แตะระดับประมาณ 3% เมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งช่วยให้ผู้ถือพันธบัตรมีส่วนต่างที่มั่นคงเมื่อเทียบกับอัตราเงินเฟ้อ

ทำไมพันธบัตรถึงต้องดิ้นรนเจ็บหนักติดต่อกันถึง 6 ปี

ก่อนที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงเมื่อเร็วๆ นี้ ตลาดตราสารหนี้ต้องเผชิญกับช่วงเวลาที่ผลตอบแทนซบเซาอย่างยาวนาน

Bobrinskoy อธิบายว่า พันธบัตรให้ผลตอบแทนเป็นลบติดต่อกันประมาณ 6 ปี เนื่องจากปัญหาการขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลและเงินเฟ้อที่พุ่งสูงเกินคาด ได้สร้างความประหลาดใจให้กับผู้เล่นในตลาดอยู่ซ้ำๆ

เมื่อเงินเฟ้อยังคงยืดเยื้อ ธนาคารกลางก็ต้องตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง ซึ่งกลไกนี้มักจะกดดันให้ราคาพันธบัตรรุ่นเก่าปรับตัวลดลง

แม้จะผ่านหลายปีที่ยากลำบาก ดัชนีอ้างอิงก็เริ่มส่งสัญญาณฟื้นตัว ข้อมูลจาก Bloomberg ชี้ว่าดัชนี U.S. Aggregate ซึ่งเป็นตัววัดพันธบัตรระดับน่าลงทุน (Investment-grade) ปรับตัวขึ้น 1.25% ในปี 2024 และพุ่งขึ้น 7.30% ในปี 2025

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ทางการเงินหรือดัชนีการลงทุนไม่ได้เป็นสิ่งการันตีถึงผลตอบแทนในอนาคต

การชักกะท้อระหว่างหุ้นเทคฯ AI กับพันธบัตร

การลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้ผลักดันให้ตลาดหุ้นปรับตัวขึ้นมาหลายเดือน แต่แรงเทขายเมื่อเร็วๆ นี้แสดงให้เห็นว่า นักลงทุนยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับมูลค่าของหุ้นเทคโนโลยี

การเทขายหุ้น AI เกิดขึ้นพร้อมๆ กับที่ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ร่วงลง 17 basis points (0.17 percentage point) ภายในวันเดียว เพราะเมื่อความลังเลเกี่ยวกับการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยีเพิ่มขึ้น ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลที่ปลอดภัยมักจะเพิ่มขึ้นตาม

ตลาดหุ้นปรับตัวสูงขึ้นในวันอังคารเป็นวันที่สองติดต่อกัน โดย Nasdaq พุ่งขึ้นมากกว่า 1% ขณะที่ Boeing ช่วยพยุงให้ Dow Jones Industrial Average ปิดบวกได้ฉิวเฉียด

ความกังวลหลักอยู่ที่เรื่องการใช้จ่ายของภาคเอกชน โดยบริษัทเทคโนโลยีต่างทุ่มเงินราว 7 แสนล้านดอลลาร์ ไปกับดาต้าเซ็นเตอร์และโครงสร้างพื้นฐาน AI

Bobrinskoy เตือนว่า หากผลตอบแทนทางการเงินจากการลงทุนมหาศาลเหล่านี้ออกมาซบเซา ก็อาจส่งผลกระทบต่อพอร์ตการลงทุนที่เน้นหุ้นเทคโนโลยีได้

เขาแนะนำให้นักลงทุนกระจายความเสี่ยงอย่างสมดุลไปยังอุตสาหกรรมต่างๆ ทั้งพลังงาน สินค้าในครัวเรือน หุ้นสินค้าฟุ่มเฟือย และพันธบัตร

แรงขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจที่ดันยอดการกู้ยืมพุ่งสูง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากความต้องการสินเชื่อยังคงแข็งแกร่งในหลายภาคส่วน

การระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคฯ ต้องใช้เงินทุนมหาศาล ขณะเดียวกัน รัฐบาลในยุโรปก็กำลังเผชิญกับความท้าทายเรื่องการขาดดุลที่เพิ่มขึ้นเช่นเดียวกับในวอชิงตัน

รายงานทบทวนตลาดไตรมาสที่สามจาก MAI Capital Management ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 2 ต.ค. บันทึกไว้ว่ามีการเทขายพันธบัตรจนดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี พุ่งขึ้นไปถึงประมาณ 5.3% จาก 4.2%

นักลงทุนควรรอดูอะไรต่อจากนี้?

นักวิจัยตลาดจาก Charles Schwab ชี้ว่า รายงานผลประกอบการของบริษัทเทคฯ ยักษ์ใหญ่ที่กำลังจะมาถึง จะให้คำใบ้สำคัญเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของ AI

หากผลกำไรของหุ้นเทคฯ ทำให้นักลงทุนผิดหวัง เงินทุนก็อาจไหลเข้าสู่พันธบัตรรัฐบาล ซึ่งจะฉุดให้อัตราผลตอบแทนลดลง

ในทางกลับกัน หากผลประกอบการออกมาแข็งแกร่ง ก็อาจยิ่งกระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมในฝั่งเทคฯ มากขึ้น ซึ่งจะยังคงสร้างแรงดันให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น

ในตอนนี้ ตลาดพันธบัตรกำลังอยู่ตรงกลางระหว่างสองแรงดัน นั่นคือ การขาดดุลของรัฐบาลและการกู้ยืมของภาคเทคฯ ดึงให้อัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้น ในขณะที่ความกังวลเรื่องกำไรของ AI กำลังฉุดผลตอบแทนลงมา