ดัชนี KOSPI เด้งรีบาวด์ 3% แต่ความกังวลเรื่องดอกเบี้ยเฟดยังคงกดดันการฟื้นตัว

หุ้นเกาหลีใต้ดีดตัวกลับสั้นๆ

ดัชนีหุ้นหลักของเกาหลีใต้ช่วยให้นักลงทุนถอนหายใจด้วยความโล่งอกได้แป๊บหนึ่งเมื่อวันศุกร์ โดยดัชนี Korea Composite Stock Price Index หรือที่เรียกกันว่า KOSPI พุ่งขึ้นไปถึง 3.31% แตะระดับ 5,738.18 ในช่วงเช้า

แม้การบวกขึ้นมา 3% จะฟังดูดีมาก แต่ก็ชดเชยรอยแผลที่ตลาดร่วงหนักถึง 7.57% เมื่อวันพฤหัสบดีได้ไม่ถึงครึ่งเลยครับ แถมตลาดยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนที่ 9,114.55 อยู่ประมาณ 37%

การเคลื่อนไหวของตลาดเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว ผลงานในอดีตไม่ได้เป็นสิ่งการันตีผลลัพธ์ในอนาคตสำหรับตลาดการเงินใดๆ

ทำไมธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ถึงทำตลาดปั่นป่วน?

นักลงทุนกำลังจับตาดูข่าวจากอีกฝั่งมหาสมุทรในสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด ตัวเลขเศรษฐกิจล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ดัชนีราคาผู้ผลิตของสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนพุ่งขึ้นแรงที่สุดในรอบสี่ปีครึ่ง

เมื่อราคาผู้ผลิตสูงขึ้น เงินเฟ้อก็มักจะขยับตามขึ้นมา สิ่งนี้ทำให้นักลงทุนกังวล เพราะมันกลายเป็นเหตุผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือเฟด คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง หรืออาจจะปรับขึ้นดอกเบี้ยต่ออีก

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทต่างๆ แพงขึ้น ความกลัวเรื่องนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นนี้ อาจเป็นปัจจัยจำกัดว่าการรีบาวด์ของตลาดหุ้นรอบนี้จะไปได้ไกลแค่ไหน

เงินทุนเริ่มหมุนออกจากหุ้นปัญญาประดิษฐ์ (AI)

การรีบาวด์รอบนี้เกิดขึ้นในทุกกลุ่ม หรือว่านักลงทุนกำลังเปลี่ยนกลยุทธ์กันแน่? ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์เกาหลีชี้ว่า นักลงทุนกำลังย้ายเงินออกจากบริษัทที่เน้น AI ไปยังอุตสาหกรรมดั้งเดิม

ในช่วงการซื้อขายเช้าวันศุกร์ หุ้นใหญ่กลุ่มที่ไม่ใช่ AI เป็นผู้นำในการปรับตัวขึ้นครั้งนี้:

• Hanwha Aerospace: ผู้ผลิตยุทโธปกรณ์และอากาศยาน พุ่งขึ้น 8.25%
• Samsung C&T: ธุรกิจก่อสร้างและธุรกิจการค้าในเครือ Samsung Group บวกขึ้น 5.79%

ในทางกลับกัน ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีที่เคยขับเคลื่อนกระแสชิปความจำกลับตามหลัง:

• Samsung Electronics: ปรับขึ้นเบาๆ เพียง 2.14%
• SK Hynix: ขยับขึ้นได้น้อยกว่าที่ 1.82%

เทรนด์นี้สอดคล้องกับการเคลื่อนไหวของราคาในวอลล์สตรีทเมื่อคืนก่อนหน้า แบรนด์สินค้าอุปโภคบริโภคอย่าง Nike และ Home Depot เป็นผู้นำตลาดสหรัฐฯ ขยับขึ้น ในขณะที่หุ้น AI และเซมิคอนดักเตอร์ปิดตัวติดลบ

หุ้นเกาหลีใต้กำลังถูกเหมือนของเซลอยู่หรือเปล่า?

ตอนนี้ดัชนี KOSPI เทรดกันอยู่ที่ระดับ P/E ประมาณ 8 เท่าของกำไรไตรมาสสองที่ประกาศแล้ว พูดง่ายๆ ภาษาบ้านๆ ก็คือ ราคาหุ้นค่อนข้างถูกเมื่อเทียบกับกำไรของบริษัท

หากดูตามสถิติในอดีต การที่ตลาดลงมาอยู่ที่ระดับ 8 เท่าของกำไรนั้นเกิดขึ้นได้ยากมาก มันทำให้มูลค่าหุ้นในปัจจุบันลงไปอยู่ในระดับเดียวกับวิกฤตครั้งใหญ่ของโลก:

• การเทขายของตลาดช่วง วิกฤตโรคระบาดปี 2020
• วิกฤตการเงินโลกปี 2008
• วิกฤตหนี้บัตรเครดิตปี 2003 ในเกาหลีใต้

นักวิเคราะห์จาก KB Securities ตั้งข้อสังเกตว่า การเทขายในตลาดช่วงที่ผ่านมาอาจจะรุนแรงเกินไปจากความกังวลเรื่องเศรษฐกิจถดถอยโลกที่เกินจริง โดยพวกเขาชี้ว่าตลาดอาจก่อตัวเป็นการฟื้นตัวแบบ W-shaped recovery

ลองนึกภาพการฟื้นตัวแบบ W-shaped เหมือนลูกบอลเด้งสองรอบครับ ตลาดจะลงไปทดสอบจุดต่ำสุด เด้งขึ้นมา แล้วร่วงลงไปทดสอบพื้นเดิมอีกรอบ ก่อนจะขยับปรับตัวสูงขึ้น

ปัจจัยลบที่อาจกดดันตลาดอย่างต่อเนื่อง

แม้ว่ามูลค่าหุ้นจะถูกลง แต่ก็มีหลายปัจจัยที่อาจทำให้แรงขายยังคงสูงอยู่ในระยะสั้น ทั้งนักลงทุนรายย่อยและสถาบันต่างชาติ ต่างพากันถอนเงินออกจากหุ้นเกาหลีใต้

นอกจากนี้ แรงหนุนจากฝั่งบริษัทเองก็หยุดชั่วคราว ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีอย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix ได้ซื้อหุ้นคืนครบตามโครงการที่กำหนดไว้แล้ว ทำให้ขาดแรงซื้อโดยตรงที่เป็นแรงหนุนสำคัญไป

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้โดนหมัดหนักกว่าเพื่อนบ้านในเอเชียในช่วงนี้ โดยนับถึงวันพฤหัสบดี ดัชนี KOSPI ร่วงไปถึง 18.8% ในเดือนตุลาคม ในขณะที่ช่วงเวลาเดียวกัน ตลาดญี่ปุ่นร่วงไปเพียง 3.5% และไต้หวันลดลงแค่ 2.0%

จับตาความเสี่ยงด้านสินเชื่อและกระแสเงินสดของ Big Tech

Kim Sung-geun นักวิเคราะห์จาก Mirae Asset Securities เน้นย้ำว่า ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดของบริษัท Big Tech จะเป็นตัวตัดสินว่าตลาดจะจัดการกับข้อสงสัยที่ยังค้างคาเกี่ยวกับการใช้จ่ายในงบ AI ได้อย่างไร

เริ่มมีสัญญาณของส่วนต่างความเสี่ยง (Risk Premium) ที่สูงขึ้นในตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกแล้ว โดยพรีเมียมของ Credit Default Swap (CDS) ซึ่งทำหน้าที่เหมือนประกันการผิดนัดชำระหนี้ของหุ้นกู้เอกชน ปรับตัวสูงขึ้นสำหรับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่อย่าง Google, Microsoft และ Meta

สำหรับผู้เล่นฝั่ง AI ที่รายเล็กกว่าหรือมีความมั่นคงทางการเงินน้อยกว่า สถานการณ์ยิ่งตึงตัวหนักขึ้น CoreWeave ผู้ให้บริการ AI Cloud ที่มีงบการเงินอ่อนแอกว่า มีพรีเมียม CDS พุ่งสูงเกิน 1,000 basis points ไปแล้ว

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

การเคลื่อนไหวของราคาในวันศุกร์แสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อพร้อมจะเข้ามาเมื่อ valuation ร่วงลงมาอยู่ที่ 8 เท่าของกำไร อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวแบบเต็มตัวยังขึ้นอยู่กับปัจจัยเคลื่อนไหวอีกหลายด้าน

หากนโยบายของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเข้มงวด หรือกระแสเงินสดของกลุ่มเทคโนโลยีอ่อนแอลง ความผันผวนของตลาดก็อาจจะยังคงดำรงอยู่อย่างต่อเนื่องได้ นักลงทุนจะคอยจับตาการตัดสินใจทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และรายงานผลประกอบการของบริษัทต่างๆ ที่กำลังจะมาถึงในสัปดาห์ข้างหน้าอย่างใกล้ชิด