IMF พบความต้องการ 'หุ้นสหรัฐฯ โทเคน' พุ่งสูงขึ้นต่อเนื่อง

IMF ค้นพบอะไรบ้างเกี่ยวกับหุ้นโทเคน?

เคยอยากซื้อหุ้นบริษัทเทคโนโลยีใหญ่ๆ อย่าง Tesla หรือ Nvidia ในคืนวันอาทิตย์ หรืออยากช้อนหุ้นแพงๆ ด้วยเงินแค่สิบดอลลาร์ไหม? หุ้นโทเคน (Tokenized stocks) ทำให้สิ่งนี้เป็นไปได้ด้วยเทคโนโลยีบล็อกเชน ผลการศึกษาล่าสุดจากกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ชี้ว่า นักลงทุนกำลังเปิดรับสินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้อย่างกระตือรือร้น แม้ภาพรวมของตลาดจะยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นก็ตาม

IMF ได้สำรวจพฤติกรรมการเทรดของหุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเคน 5 ตัวหลัก ซึ่งรวมถึง Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA) และ Alphabet (GOOG) รวมถึงดัชนีภาพรวมตลาดอย่าง Nasdaq 100 ผลสำรวจพบว่า นักลงทุนให้คุณค่ากับความยืดหยุ่นที่ไม่เหมือนใครของโทเคนดิจิทัล

ทำไมเทรดเดอร์ถึงชอบการเทรด 24 ชั่วโมงและหุ้นเศษส่วน

ตลาดหุ้นแบบเดิมเปิดทำการตามเวลาปกติ ถ้ามีข่าวการเงินใหญ่ออกมาช่วงเสาร์-อาทิตย์ นักเทรดหุ้นทั่วไปก็ต้องรอจนถึงเช้าวันจันทร์ถึงจะขยับตัวได้ แต่หุ้นโทเคนได้ทำลายข้อจำกัดด้านเวลาแบบเดิมๆ ไปแล้ว

รายงานของ IMF ที่ชื่อว่า Scaling Tokenization: New efficiencies and new vulnerabilities ได้เน้นย้ำถึงพฤติกรรมการเทรด 2 อย่างที่ชัดเจนของผู้เล่นในตลาด:

• มากกว่า 50% ของการเทรดหุ้นโทเคนทั้งหมด เกิดขึ้นนอกเวลาทำการปกติของตลาดหุ้นสหรัฐฯ
• ประมาณ 80% ของรายการเทรดทั้งหมดเป็นการซื้อขายหุ้นเศษส่วน (Fractional shares) ซึ่งหมายถึงการส่งคำสั่งซื้อขายที่น้อยกว่า 1 หุ้นเต็ม

ตัวเลขเหล่านี้แสดงให้เห็นว่า นักเทรดดึงดูดด้วยความสะดวกสบายที่แท้จริง พวกเขาต้องการเข้าถึงตลาดได้ตลอด 24 ชั่วโมง และต้องการต้นทุนเริ่มต้นที่ต่ำลง ซึ่งช่วยให้สามารถซื้อหุ้นราคาสูงในสัดส่วนเล็กๆ ได้

การเทรดโทเคนข้ามคืนช่วยส่งสัญญาณตลาดที่มีประโยชน์

สิ่งที่น่าสนใจคือ การเทรดนอกเวลาทำการบนบล็อกเชนไม่ใช่แค่ความผันผวนที่ไร้ทิศทาง การศึกษาของ IMF พบว่า การเปลี่ยนแปลงราคาของหุ้นโทเคนในช่วงข้ามคืน ให้สัญญาณที่มีความหมายต่อตลาดหุ้นแบบเดิม

เมื่อตลาดหุ้นหลักของสหรัฐฯ เปิดทำการ มากกว่า 85% ของการเคลื่อนไหวราคาหุ้นโทเคนที่เกิดขึ้นข้ามคืน จะสะท้อนเข้าไปในราคาหุ้นปกติภายในเวลาเพียง 5 นาที สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นระหว่างแพลตฟอร์มดิจิทัลและกระดานเทรดดั้งเดิม

การย้ายสินทรัพย์ขึ้นมาอยู่บนเชนเป็นเพียงก้าวแรก คำถามที่ใหญ่กว่าคือ เงินทุนนั้นจะทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพแค่ไหนเมื่อเข้ามาอยู่บนเชนแล้ว

มุมมองจาก Gracy Chen ซีอีโอของ Bitget ได้สะท้อนถึงความท้าทายที่ยิ่งใหญ่กว่าซึ่งตลาดกำลังเผชิญอยู่ นั่นคือการสร้างสภาพแวดล้อมที่ราบรื่น เพื่อให้เงินทุนในรูปแบบโทเคนสามารถหมุนเวียนได้อย่างปลอดภัยข้ามแพลตฟอร์มต่างๆ

ทุกวันนี้ตลาดหุ้นโทเคนมีขนาดใหญ่แค่ไหน?

แม้ความสนใจจะเพิ่มขึ้น แต่หุ้นโทเคนยังคงเป็นเพียงส่วนเล็กๆ ของตลาดการเงินโลก IMF ประเมินว่า ณ วันที่ 31 กรกฎาคม ตลาดสินทรัพย์โลกจริงในรูปแบบโทเคน (RWA) มีมูลค่ารวมประมาณ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยหุ้นโทเคนมีสัดส่วนประมาณ 2.3 พันล้านดอลลาร์จากยอดรวมดังกล่าว

เพื่อให้เห็นภาพชัดขึ้น ข้อมูลจากสมาคมอุตสาหกรรมหลักทรัพย์และตลาดการเงิน (SIFMA) ประเมินมูลค่าตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมทั่วโลกไว้ที่เกือบ 160 ตริลเลียนดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าหุ้นโทเคนคิดเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กๆ ของมูลค่าตลาดรวมทั่วโลกในปัจจุบัน

ผู้เล่นรายใหญ่ทางการเงินกำลังก้าวเข้าสู่ตลาดนี้

แม้ตลาดจะยังมีขนาดเล็กในปัจจุบัน แต่ศูนย์ซื้อขายคริปโทรายใหญ่และสถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ต่างเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับระบบโทเคนอย่างจริงจัง:

• Bullish บริษัทคริปโทจากยิบรอลตาร์ ได้เปิดตัวการเทรดหุ้นโทเคนไปเมื่อเดือนสิงหาคม
• OKX และ Intercontinental Exchange (ICE) ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของตลาดหุ้นนิวยอร์ก ได้ยื่นแผนเปิดตัวกระดานเทรดที่รองรับการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเคนได้ตลอด 24 ชั่วโมง
• Coinbase, Kraken, Binance และ Robinhood Markets ก็ให้บริการการเทรดหุ้นโทเคนบนแพลตฟอร์มของตนเองด้วยเช่นกัน

อีกด้านหนึ่ง: ความผันผวนสูงและสภาพคล่องต่ำ

รายงานของ IMF ชี้ให้เห็นว่า ตลาดหุ้นโทเคนยังไม่มีสภาพคล่องหรือความเสถียรเท่ากับตลาดหุ้นแบบเดิม อันที่จริง พบว่าหุ้นโทเคนมีความผันผวนสูงกว่าหุ้นอ้างอิงในตลาดปกติประมาณ 1.5 เท่า พร้อมกับมีสภาพคล่องในการเทรดที่ต่ำกว่าอย่างเห็นได้ชัด

สาเหตุสำคัญมาจากปัญหาความกระจัดกระจายของตลาด หุ้นโทเคนถูกแยกอยู่ตามเครือข่ายส่วนบุคคล บล็อกเชนสาธารณะ ผู้ดูแลรับฝากสินทรัพย์ และระบบชำระราคาต่างๆ ที่ไม่สามารถเชื่อมต่อกันได้ง่าย ทำให้ปริมาณการเทรดถูกแบ่งออกเป็นกลุ่มย่อยๆ ที่ตัดขาดออกจากกัน

ประโยชน์จากระบบอัตโนมัติ vs ช่องโหว่ของระบบ

กระบวนการแปลงเป็นโทเคนช่วยเพิ่มประสิทธิภาพอย่างชัดเจนให้กับสถาบันการเงิน:

• ช่วยทำรายการประจำให้เป็นอัตโนมัติ เช่น การกระทบยอดบัญชีและการจ่ายเงินปันผล
• ช่วยให้การโอนหลักประกันระหว่างคู่ค้าทำได้เร็วขึ้น
• ช่วยลดเวลาและแรงงานที่ใช้ในการชำระราคาธุรกรรม

อย่างไรก็ตาม ระบบอัตโนมัติที่รวดเร็วเหล่านี้มาพร้อมกับความเสี่ยงรูปแบบใหม่ การเทรดต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมงควบคู่ไปกับการเรียกหลักประกันและการบังคับขาย (Liquidation) แบบอัตโนมัติ อาจทำให้ภาวะชะงักงันของตลาดแพร่กระจายได้เร็วขึ้นในช่วงที่เกิดวิกฤตเศรษฐกิจ

อะไรคือสิ่งที่จะเกิดขึ้นเป็นลำดับถัดไป?

เนื่องจากตลาดหุ้นโทเคนยังมีขนาดเล็ก ความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินในปัจจุบันจึงยังจำกัด อย่างไรก็ตาม IMF เน้นย้ำว่า ต้องมีการวางมาตรการป้องกันก่อนที่ตลาดจะขยายตัวขึ้น

หน่วยงานกำกับดูแลและผู้เล่นในอุตสาหกรรมจำเป็นต้องกำหนดมาตรฐานทางกฎหมายที่ชัดเจนเกี่ยวกับความเป็นเจ้าของสินทรัพย์ สร้างมาตรการคุ้มครองสภาพคล่องให้แข็งแกร่งขึ้น พัฒนาเครื่องมือชำระราคาที่รวมเป็นหนึ่งเดียว และรับรองว่าแพลตฟอร์มบล็อกเชนต่างๆ จะสามารถทำงานร่วมกันได้อย่างราบรื่น

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือข้อมูลการติดตามหุ้นในอดีต ไม่ได้เป็นสิ่งการันตีถึงผลลัพธ์ในอนาคต ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความผันผวนของราคาและสภาพคล่องที่ต่ำกว่า