ดอกเบี้ยธนาคารที่สูงขึ้น ชะลอการเติบโตของ Stablecoin ได้อย่างไร

ธนาคารดั้งเดิมจะสู้กลับคริปโตได้จริงหรือ?

การตัดสินใจว่าจะเก็บเงินไว้ที่ไหน มักขึ้นอยู่กับตัวเลขง่ายๆ ครับ พอธนาคารให้ดอกเบี้ยต่ำ ทางเลือกดิจิทัลอย่าง Stablecoin เลยดูน่าดึงดูดกว่ามาก

แต่จริงๆ แล้ว ธนาคารดั้งเดิมอาจมีอิทธิพลเหนือตลาดคริปโตมากกว่าที่คิด แค่ขยับดอกเบี้ยเงินฝากให้คนทั่วไป ธนาคารก็สามารถชะลอการเติบโตของ Stablecoin หลักๆ ได้แล้วครับ

งานวิจัยจากธนาคารเพื่อการชำระเงินระหว่างประเทศ (BIS) หรือที่เรียกกันว่าธนาคารกลางของธนาคารกลาง ได้ศึกษาเรื่องนี้ไว้ ผลวิจัยพบว่า ดอกเบี้ยธนาคารที่เปลี่ยนไปเพียงเล็กน้อย ก็ส่งผลต่อความเร็วของเงินที่ไหลเข้าสู่โลกคริปโตได้เลย

ข้อสรุปจาก BIS: ตัวเลขบอกอะไรเราบ้าง?

นักวิจัย Rashad Ahmed และ Iñaki Aldasoro ได้วิเคราะห์ข้อมูลทางการเงินรายสัปดาห์ตั้งแต่ ม.ค. 2019 ถึง มิ.ย. 2025 โดยคำนึงถึงปัจจัยเศรษฐกิจสำคัญ ทั้งราคา BitcoinBTC-0.58%, ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสภาวะตลาดการเงินโดยรวม

ทีมวิจัยพบความเชื่อมโยงที่ชัดเจน ระหว่างอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารสหรัฐฯ กับการขยายตัวของตลาด Stablecoin และนี่คือสถิติสำคัญจากงานวิจัยครับ

• ดอกเบี้ยเงินฝากเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้นเพียง 1 basis point (0.01%) ส่งผลให้การขยายตัวของ Stablecoin ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด
• ดอกเบี้ยที่ขึ้นเพียง 0.01% นั้น ทำให้มูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin ในช่วง 10 สัปดาห์ โตลดลงจากราวๆ 15% เหลือประมาณ 12%
• และหากปรับโมเดลประเมินกรณีที่ธนาคารขึ้นดอกเบี้ยเพื่อรับมือกับ Stablecoin โดยตรง อัตราการเติบโตอาจชะลอตัวลงเหลือเพียงประมาณ 6% เท่านั้น
• จุดที่สำคัญคือ ดอกเบี้ยธนาคารที่สูงขึ้นช่วยชะลอการเติบโตของ Stablecoin เท่านั้น แต่ไม่ได้ทำให้ตลาดหดตัวหรือย้อนกลับทั้งหมดครับ

หมายเหตุ: ผลตอบแทนในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัล หรือแนวโน้มทางเศรษฐกิจในอดีต ไม่ได้เป็นสิ่งการันตีผลลัพธ์ในอนาคต

ทำไม USDCUSDC+0.24% ถึงได้รับผลกระทบมากกว่า USDT?

การศึกษาพบว่า ดอกเบี้ยธนาคารที่สูงขึ้นไม่ได้ส่งผลต่อ Stablecoin ทุกตัวเท่ากัน โดยผลกระทบนี้เกิดกับ USDC ของ Circle มากกว่า USDT ของ TetherUSDT+0.15% อย่างเห็นได้ชัด

ผู้วิจัยอธิบายว่า เป็นเพราะกลุ่มผู้ใช้งานต่างกันครับ โดย USDC มีความเชื่อมโยงใกล้ชิดกับสถาบันการเงินและนักลงทุนรายย่อยในสหรัฐฯ มากกว่า

พออัตราดอกเบี้ยธนาคารสหรัฐฯ สูงขึ้น คนอเมริกันจึงย้ายเงินกลับบัญชีธนาคารอย่างรวดเร็ว ในทางกลับกัน USDT ถูกใช้งานอย่างแพร่หลายนอกสหรัฐฯ ผู้ถือครองจึงไม่ค่อยไหวติตามดอกเบี้ยธนาคารสหรัฐฯ มากนัก

ทำไมธนาคารดั้งเดิมถึงกังวลเรื่อง Stablecoin?

ผู้บริหารธนาคารระดับท็อปต่างเฝ้ามองการเติบโตของ Stablecoin ด้วยความกังวล เพราะถ้าเงินหลายแสนล้านเหรียญไหลออกจากบัญชีธนาคารเข้าสู่คริปโต ธนาคารก็จะสูญเสียแหล่งเงินทุนต้นทุนต่ำไป

Brian Moynihan ซีอีโอของ Bank of America เคยแสดงความกังวลเกี่ยวกับการย้ายเงินทุนมหาศาลนี้ในการพูดคุยระดับอุตสาหกรรมมาแล้ว

เงินฝากธนาคารอาจไหลเข้าสู่ Stablecoin และผลิตภัณฑ์ที่สร้างผลตอบแทนได้มากถึง 6 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจลดความสามารถในการปล่อยกู้ของธนาคาร และดันต้นทุนการกู้ยืมของผู้บริโภคทั่วไปให้สูงขึ้น

เมื่อธนาคารสูญเสียเงินฝากของลูกค้า ก็จะมีเงินทุนปล่อยกู้ระยะยาวน้อยลง เช่น สินเชื่อบ้าน หรือสินเชื่อเพื่อธุรกิจ

วัฏจักรเงินสดเบื้องหลังเงินสำรองของ Stablecoin

บทวิเคราะห์จากทีมงานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) เมื่อเดือนธันวาคม ได้อธิบายว่าเงินของ Stablecoin ไหลไปไหนบ้าง ซึ่งจริงๆ แล้ว เส้นทางของเงินวนเป็นวงกลมมากกว่าที่เราคิด

เวลาเราเอาเงินสดไปแลกเป็น Stablecoin ผู้ออกเหรียญมักจะนำเงินนั้นไปฝากกลับเข้าธนาคารพาณิชย์ หรือนำไปซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว/ระยะสั้น

นั่นหมายความว่า ยอดเงินรวมในระบบธนาคารอาจไม่ได้เปลี่ยนไปมากนัก แต่ประเภทของเงินฝากต่างหากที่เปลี่ยนไป เงินฝากรายย่อยของคนทั่วไป ถูกเปลี่ยนเป็นเงินฝากสถาบันก้อนโตของผู้ออก Stablecoin

เงินฝากสถาบันก้อนใหญ่เหล่านี้มักไม่มีการประกันเงินฝาก และด้วยเกณฑ์กำกับดูแลที่เข้มงวด ธนาคารจึงต้องเก็บเงินพวกนี้ไว้ในสินทรัพย์สภาพคล่องสูงระยะสั้น ทำให้เหลือเงินไปปล่อยกู้ระยะยาวให้คนทั่วไปได้น้อยลง

กลยุทธ์การตั้งดอกเบี้ยที่ธนาคารอาจนำมาใช้

การจะรั้งไม่ให้เงินฝากลูกค้าไหลไปสินทรัพย์ดิจิทัล ธนาคารต้องจ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้น แต่การขึ้นดอกเบี้ยแบบปูพรมทั้งหมด ก็จะกระทบต่อกำไรของธนาคารอย่างหนัก

บทวิเคราะห์จาก Fed ชี้ว่า ธนาคารอาจใช้วิธีปรับดอกเบี้ยแบบเฉพาะกลุ่ม แทนการขึ้นดอกเบี้ยวงกว้าง

• ธนาคารอาจเสนอผลตอบแทนที่สูงขึ้นให้กับลูกค้ากลุ่มที่เชี่ยวชาญเทคโนโลยี ซึ่งมีแนวโน้มจะย้ายเงินไปคริปโตมากกว่า
• ขณะเดียวกัน ก็ยังคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานระดับต่ำไว้สำหรับกลุ่มคนที่เน้นฝากเงินแบบเดิมๆ
• การตั้งราคาแบบเลือกกลุ่มนี้ ช่วยให้ธนาคารรักษาเงินทุนไว้ได้ โดยที่ต้นทุนทางการเงินรวมยังอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้

ข้อจำกัดของงานวิจัยและสิ่งที่ต้องจับตาดูต่อไป

แม้การศึกษาของ BIS จะให้มุมมองที่มีประโยชน์อย่างมาก แต่นักวิจัยก็ระบุถึงข้อจำกัดบางประการเช่นกัน

ชุดข้อมูลนี้ครอบคลุมเฉพาะช่วงเวลาหนึ่งที่ดอกเบี้ยอยู่ในระดับสูง และเมื่อระบบนิเวศคริปโตพัฒนาไป ผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ๆ ก็อาจเปลี่ยนพฤติกรรมของผู้ฝากเงินได้

ยกตัวอย่างเช่น การเติบโตอย่างรวดเร็วของ Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน และกองทุนตลาดเงินในรูปแบบโทเคน (Tokenized Money Market Funds) ที่ช่วยให้นักลงทุนสร้างผลตอบแทนบนบล็อกเชนได้โดยตรง

ในตอนนี้ งานวิจัยชิ้นนี้พิสูจน์ให้เห็นว่า ธนาคารดั้งเดิมยังมีเครื่องมือจริงที่ใช้ส่งผลต่อการยอมรับ Stablecoin แค่ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก ฝั่งการเงินดั้งเดิมก็สามารถกำหนดความเร็วในการเติบโตของดอลลาร์ดิจิทัลได้แล้วครับ