ผู้บริหาร Wealth ของ Citi ยังหนุนสินเชื่อภาคเอกชน แม้ตลาดผันผวน

ทำไม Citi ถึงยังเคียงข้าง Private Credit

ถ้าช่วงนี้คุณกำลังติดตามการบริหารความมั่งคั่งแบบดั้งเดิมและตลาดสินทรัพย์นอกตลาด คุณอาจสังเกตเห็นความผันผวนอยู่บ้างครับ ยอดคำขอถอนเงินจากกองทุน Private Credit พุ่งสูงเกินขีดจำกัดปกติไปมาก แต่ถึงจะเจอแรงกดดันแบบนี้ สถาบันการเงินยักษ์ใหญ่ก็ยังคงเดินหน้าตามกลยุทธ์ระยะยาวของตัวเองต่อไป

Andy Sieg ผู้บริหารฝ่ายจัดการความมั่งคั่งของ Citi ยืนยันว่า แบงก์ยังคงแนะนำ Private Credit ให้กับลูกค้ารายใหญ่ครับ แม้ว่านักลงทุนจะพยายามถอนเงินสดออกเร็วกว่าที่กองทุนเหล่านี้กำหนดไว้ตามปกติ แต่ Citi ก็ยังมองว่าสินทรัพย์เหล่านี้เป็นฐานรากสำคัญของพอร์ต ไม่ใช่สิ่งที่จะเอาไว้เทรดทำกำไรระยะสั้น

Private Credit คืออะไร แล้ว BDC ทำงานยังไง?

เพื่อให้เห็นภาพว่าทำไมเรื่องนี้ถึงกลายเป็นข่าวใหญ่ เราลองมาดูวิธีทำงานของ Private Credit กันครับ ปกติแล้วเวลาบริษัทขนาดกลางต้องการเงินทุน เขาอาจจะเดินไปหาธนาคารพาณิชย์ หรือไม่ก็ออกหุ้นกู้ แต่กองทุน Private Credit จะตัดตัวกลางออกไป โดยการปล่อยกู้ให้บริษัทเหล่านี้โดยตรงครับ

การปล่อยกู้หลายๆ สัญญาจะถูกแพ็กให้อยู่ในรูปของ Business Development Companies หรือที่เรียกกันว่า BDC ครับ ซึ่ง BDC จะถือสัญญาปล่อยกู้ภาคเอกชนระยะยาวหลายปี ทำให้มีรายได้จ่ายให้นักลงทุนสม่ำเสมอ แต่เพราะสัญญาปล่อยกู้พวกนี้มีระยะยาวหลายปี BDC เลยไม่สามารถเปลี่ยนสินทรัพย์ทั้งหมดเป็นเงินสดได้ในชั่วข้ามคืนครับ

เพื่อรักษาความเสถียรของกองทุน กองทุน BDC นอกตลาดมักจะตั้งกำแพงจำกัดการไถ่ถอนเงินสดอย่างเข้มงวดครับ ส่วนใหญ่จะจำกัดการถอนเงินของลูกค้าไว้ที่ไม่เกิน 5% ของสินทรัพย์ทั้งหมดต่อไตรมาส และเมื่อนักลงทุนขอถอนเงินเกิน 5% กองทุนก็จำต้องเฉลี่ยจ่ายคืน ซึ่งหมายความว่าลูกค้าจะไม่สามารถถอนเงินทั้งหมดออกมาได้ในคราวเดียวครับ

วิกฤตการถอนเงิน: ดีมานด์พุ่งสวนทางกับกำแพงที่เข้มงวด

ตอนนี้ ความต้องการถอนเงินออกจากกองทุนเหล่านี้ยังคงอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตครับ ข้อมูลจาก Valuation Research ชี้ว่า คำขอไถ่ถอนเงินของกองทุน BDC นอกตลาดที่ใหญ่ที่สุด 11 แห่งจาก 14 แห่ง มีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 13.0% ในไตรมาสที่สาม แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 13.9% ในไตรมาสที่สอง แต่ก็ยังสูงกว่าขีดจำกัดมาตรฐานที่ 5% ต่อไตรมาสถึงสองเท่าตัว

• ยอดขอไถ่ถอนรายไตรมาส: เฉลี่ยอยู่ที่ 13.0% ใน Q3 ซึ่งลดลงเล็กน้อยจาก 13.9% ใน Q2
• ขีดจำกัดมาตรฐานของกองทุน: BDC นอกตลาดส่วนใหญ่จะจำกัดการจ่ายเงินคืนไว้ที่ 5% ต่อไตรมาส เพื่อปกป้องความเสถียรของพอร์ต
• ส่วนลดในตลาดเสรี: BDC ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ปัจจุบันเทรดต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ที่รายงานไว้ถึง 10% ถึง 20%

ความไม่สอดคล้องกันระหว่างราคาในตลาดหลักทรัพย์กับราคาประเมินนอกตลาดนี้ สร้างบรรยากาศที่น่าสนใจให้กับที่ปรึกษาการลงทุนครับ ในขณะที่ BDC ในตลาดหลักทรัพย์ถูกเทรดด้วยส่วนลดที่เห็นได้ชัด แต่คู่แข่งนอกตลาดกลับยังคงรักษาราคาประเมินที่ดูสูงกว่าเอาไว้ ทำให้นักลงทุนบางส่วนพยายามหาทางถอนเงินออก ในขณะที่ประตูการไถ่ถอนยังคงปิดกั้นอยู่บางส่วน

ข้อโต้แย้งของ Andy Sieg: เน้นข้อตกลงระยะยาวมากกว่าการเทรดสั้น

Andy Sieg ได้ไปออกรายการ Halftime Report ทางช่อง CNBC เพื่ออธิบายว่า ทำไม Citi ถึงไม่ถอยหลังจากสินทรัพย์สภาพคล่องต่ำเหล่านี้ ในมุมมองของเขา นักลงทุนรายใหญ่ (High-Net-Worth) ควรมอง Private Credit และ Private Equity ผ่านมุมมองยาวเป็นสิบๆ ปี มากกว่าจะหวั่นไหวตามความผันผวนชั่วคราวของตลาด

Sieg ย้ำว่า โดยทั่วไปแล้ว ลูกค้าจะใส่เงินลงไปในสินทรัพย์เหล่านี้เป็นเวลา 10 ถึง 30 ปี และเพราะกรอบเวลานานขนาดนี้ ปัจจัยหลักที่จะวัดความสำเร็จจึงไม่ใช่สภาพคล่องระยะสั้น แต่ขึ้นอยู่กับว่าทีมตรวจสอบ (Due Diligence) ของธนาคารประเมินและคัดเลือกผู้จัดการกองทุนชั้นนำได้ถูกต้องหรือไม่

"ลูกค้าต่างพึงพอใจกับผลตอบแทนที่ได้รับครับ" Andy Sieg กล่าวระหว่างให้สัมภาษณ์กับ CNBC

คำเตือนเกี่ยวกับผลตอบแทนในอดีต: ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ทางการเงินหรือกองทุนรวมไม่ได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนในอนาคต นักลงทุนควรประเมินความเสี่ยงอย่างรอบคอบก่อนจัดสรรเงินทุนไปยังผลิตภัณฑ์ที่มีสภาพคล่องต่ำ

คำเตือนจากหน่วยงานกำกับดูแล: IMF ชี้ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น

แม้ทีมบริหารความมั่งคั่งจะมั่นใจในการคัดเลือกผู้จัดการกองทุนระยะยาว แต่องค์การระหว่างประเทศก็ยังจับตาดูความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างใกล้ชิดครับ ในบล็อกโพสต์เมื่อเดือนตุลาคม กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้เน้นย้ำว่า Private Credit เป็นประเภทสินทรัพย์ที่อาจเร่งแรงกดดันในตลาดวงกว้างให้รุนแรงขึ้นได้

IMF ชี้ว่า หากภาวะเศรษฐกิจตึงตัวขึ้นอย่างกะทันหัน บริษัทที่กู้ยืมอาจดึงวงเงินสินเชื่อการปล่อยกู้โดยตรงที่ตกลงไว้ล่วงหน้าออกมาใช้โดยเร็ว และถ้าหลายบริษัทดึงเงินสดออกไปพร้อมๆ กับที่นักลงทุนรายย่อยพยายามถอนเงินคืน ผู้จัดการกองทุนก็อาจต้องเผชิญกับข้อจำกัดด้านสภาพคล่องที่รุนแรงได้

เจาะลึกแรงขับเคลื่อนทางการเงินของ Citi Wealth

การที่ Citi ยังคงสนับสนุนสินทรัพย์ทางเลือกอย่างต่อเนื่องนี้ มาพร้อมกับการเติบโตโดยรวมที่สม่ำเสมอภายในฝ่ายบริหารความมั่งคั่ง รายได้ฝ่าย Wealth ของบริษัทเติบโตติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 10 โดยเติบโตขึ้น 15% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในไตรมาสที่สาม

• เงินทุนใหม่ไหลเข้า: Citi ดึงดูดสินทรัพย์ลงทุนใหม่สุทธิได้สูงเป็นประวัติการณ์ถึง 3.8 หมื่นล้านดอลลาร์ใน Q3
• การเคลื่อนไหวของฐานลูกค้า: บันทึกภายในจาก Sieg เผยว่า ลูกค้าเดิมคือผู้ขับเคลื่อนหลักของเงินทุนใหม่เหล่านี้ โดยการย้ายความมั่งคั่งส่วนใหญ่มาไว้กับ Citi
• สัดส่วนรายได้: รายได้ดอกเบี้ยสุทธิพุ่งขึ้น 20% ขณะที่รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 5% ตามข้อมูลจาก Family Wealth Report
• อัตราการเติบโตตามธรรมชาติ: Sieg ยืนยันว่า การเติบโตของกระแสเงินทุนใหม่ที่แท้จริง ซึ่งไม่นับรวมการเพิ่มขึ้นของมูลค่าตลาดโดยรวม ทะลุ 10% ไปแล้ว

น่าสนใจตรงที่ รายได้จากเงินฝากที่สูงขึ้นมีบทบาทมากกว่าค่าธรรมเนียมการลงทุนโดยตรง ในการขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ Citi เมื่อเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม การรักษาอัตราการเติบโตของสินทรัพย์ตามธรรมชาติให้เกิน 10% ได้ ก็แสดงให้เห็นถึงความต้องการอันแข็งแกร่งของลูกค้าหลัก แม้จะมีความผันผวนในตลาดการเงินก็ตาม

ภาพรวมสำหรับนักลงทุนสาย Wealth

บทเรียนสำคัญจากสถานการณ์นี้ สรุปได้ที่การที่นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักระหว่างสภาพคล่องกับผลตอบแทน Private Credit ให้โอกาสสร้างรายได้ที่น่าดึงดูด แต่ก็ต้องแลกด้วยข้อจำกัดที่แท้จริงเมื่อตลาดเริ่มผันผวนและขีดจำกัดการถอนเงินเริ่มทำงาน

การที่ลูกค้าจะรับมือกับข้อจำกัดในการถอนเงินเหล่านี้อย่างไรในไตรมาสข้างหน้า จะเป็นบททดสอบสำคัญสำหรับแพลตฟอร์มบริหารความมั่งคั่งครับ และหากนักลงทุนยังคงเต็มใจที่จะถือสินทรัพย์ต่อไปแม้จะมีกำแพงการถอนเงิน Private Credit ก็มีแนวโน้มที่จะยังคงเป็นเสาหลักของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายในยุคใหม่อีกหลายปีข้างหน้า