รายได้บล็อกเชนโลกร่วง 30% แต่ RWA กลายเป็นขุมพลังขับเคลื่อนใหม่

ภาพรวม: การเปลี่ยนแปลงของรายได้บล็อกเชนทั่วโลก

รายได้บล็อกเชนทั่วโลกมีการชะลอตัวลงในปีนี้ โดยรายได้รวมต่อปีคาดว่าจะอยู่ที่ 1 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งลดลง 30% จากประมาณ 1.4 แสนล้านดอลลาร์ที่เคยทำไว้ในปี 2025

การย่อตัวลงในภาพรวมนี้สอดคล้องอย่างใกล้ชิดกับการเคลื่อนไหวของราคาเฉลี่ยของ BitcoinBTC-1.78% ในช่วงเวลาเดียวกัน ตามรายงานอุตสาหกรรมล่าสุดจาก 1KX ซึ่งเมื่อกิจกรรมในตลาดซบเซาลง การเก็บค่าธรรมเนียมโดยรวมก็มักจะชะลอตัวตามไปด้วย

แม้ว่ายอดรวมจะลดลง แต่พฤติกรรมโดยรวมของผู้ใช้งานยังคงสม่ำเสมอ โดยค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้จ่ายทั้งบนออนเชนและออฟเชนยังคงสร้างรายได้คิดเป็น 50% ถึง 60% ของรายได้บล็อกเชนทั้งหมดในปี 2026 ส่วนที่เหลือมาจากรายได้ทางเลือกอื่นๆ เช่น ผลตอบแทนจากคลังและค่าบริการ

โปรดทราบว่า ผลตอบแทนในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัล หรือผลการดำเนินงานในอดีต ไม่ได้เป็นสิ่งการันตีถึงผลตอบแทนของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือผลการดำเนินงานในอนาคต

ระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ยังคงครองแชมป์รายได้สูงสุด

เป็นปีที่สี่ติดต่อกันแล้วที่ระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) และภาคการเงินในภาพกว้างสามารถทำรายได้เป็นสัดส่วนที่ใหญ่ที่สุด โดยในปี 2026 ภาคส่วน DeFi กวาดรายได้ไปถึง 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณสองในสามของรายได้บล็อกเชนทั้งหมดทั่วโลก

สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เมื่อเวลาผ่านไป ย้อนกลับไปในปี 2022 ที่รายได้รวมของอุตสาหกรรมอยู่ที่ 8.2 หมื่นล้านดอลลาร์ DeFi ครองสัดส่วนอยู่ที่ 52% แต่วันนี้ สัดส่วนดังกล่าวได้ขยายตัวขึ้นอย่างมาก ซึ่งเป็นผลมาจากค่าธรรมเนียมทางการเงินแบบออฟเชนเป็นหลัก

รายได้ของ DeFi มาจากไหนกันบ้าง?

รายงานของ 1KX ได้ย่อยรายละเอียดรายได้ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในหมวด DeFi และการเงิน ออกเป็นรูปแบบธุรกิจที่ชัดเจนดังนี้:

• ศูนย์ซื้อขายแบบรวมศูนย์และอนุพันธ์: สร้างรายได้ 42% ของรายได้รวมในหมวดนี้
• รายได้จากทุนสำรองและผลตอบแทนของ Stablecoin: คิดเป็น 29% ของรายได้ในภาคส่วนนี้
• ค่าธรรมเนียมที่ผู้ใช้จ่ายบนออนเชน: คิดเป็น 13% ของยอดรวม
• ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการสินทรัพย์และ ETF: คิดเป็น 7% ของรายได้
• ตลาดการคาดการณ์: มีส่วนร่วม 6% ในหมวดการเงิน

รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานร่วงแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี

แม้รายได้ในภาคการเงินจะยังแข็งแกร่ง แต่รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนหลักกลับลดลงเหลือ 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งถือเป็นระดับที่ต่ำที่สุดของโครงสร้างพื้นฐานระดับฐาน (Base-Layer) นับตั้งแต่ปี 2020

ในความเป็นจริง ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบนเครือข่ายที่ผู้ใช้จ่ายโดยตรงในปัจจุบันมีสัดส่วนน้อยกว่า 3% ของรายได้รวมในอุตสาหกรรมบล็อกเชน ขณะที่ภาคส่วนอื่นๆ ที่ไม่ใช่การเงินทำรายได้รวมไป 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีแอปพลิเคชันฝั่งผู้บริโภคเป็นผู้นำที่สัดส่วน 9%

การยอมรับจากสถาบันและกรณีการใช้งานจริงทางเศรษฐกิจเติบโตขึ้น

แม้ว่ารายได้รวมของอุตสาหกรรมจะหดตัวลง แต่การยอมรับจากสถาบันและกรณีการใช้งานจริงทางเศรษฐกิจกลับเติบโตสวนทาง โดยรายได้ที่ผูกกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจในโลกจริงขยายตัวจนคิดเป็น 30% ของรายได้บล็อกเชนทั้งหมดในปี 2026

ที่จริงแล้ว รายได้ทางเศรษฐกิจได้แซงหน้ารายได้จากโครงสร้างพื้นฐานขั้นพื้นฐานในช่วงไตรมาสที่สามของปี 2026 เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ โดยเฉพาะในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เพียงอย่างเดียว รายได้จากการใช้งานทางเศรษฐกิจพุ่งขึ้นถึง 2.9 พันล้านดอลลาร์เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

ปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้ทางเศรษฐกิจ

ส่วนสำคัญของการเติบโตนี้มาจากค่าธรรมเนียมในภาคการใช้งานจริง (Utility) ที่พุ่งขึ้นถึง 1.6 พันล้านดอลลาร์ โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• ตลาดการคาดการณ์: เพิ่มรายได้ใหม่ 1.4 พันล้านดอลลาร์ โดยขยายตัวจากเกือบศูนย์เมื่อปีที่แล้ว สู่ยอดรวมที่คาดไว้ราว 4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026
• โซลูชันการชำระเงิน: สร้างรายได้ 200 ล้านดอลลาร์ ผ่านบัตรเครดิต การเงินเพื่อการค้า และระบบชำระเงินเชิงพาณิชย์
• การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน (RWA Tokenization): ทำรายได้ 1.1 พันล้านดอลลาร์ จากค่าธรรมเนียมการแปลงเป็นโทเคน การซื้อขาย และการกู้ยืม
• รายได้จากทุนสำรอง Stablecoin: เพิ่มขึ้น 250 ล้านดอลลาร์ และยังคงเป็นองค์ประกอบที่ใหญ่ที่สุดของรายได้ทางเศรษฐกิจ นับตั้งแต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) เริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2022

ข้อมูลจาก Boston Consulting Group แสดงให้เห็นว่าภาคธุรกิจมีส่วนร่วมในธุรกรรมการโอน Stablecoin ราว 60% ของทั้งหมดในปี 2025 แม้ว่าการเติบโตของอุปทาน Stablecoin ทั้งหมดจะชะลอตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่วอลุ่มการทำธุรกรรมชำระเงินจริงกลับทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

สินทรัพย์ในโลกจริง (RWAs) ก้าวขึ้นสู่สปอตไลต์

การซื้อขายสินทรัพย์ในโลกจริงบนเครือข่ายบล็อกเชนได้รับความนิยมอย่างมากในปี 2026 โดยแพลตฟอร์ม RWA สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมการซื้อขายประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงครึ่งแรกของปีเพียงอย่างเดียว ด้วยอัตราค่าธรรมเนียมเฉลี่ยอยู่ที่ 7 basis points (0.07%)

RWA คิดเป็น 18% ของวอลุ่มการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีวันหมดอายุ (Perpetual Futures) ทั้งหมดในไตรมาสที่สาม โดยหุ้นในรูปแบบโทเคนมาเป็นอันดับหนึ่ง ครองสัดส่วน 55% ของวอลุ่ม RWA Perpetual ทั้งหมด แซงหน้าทองคำซึ่งเป็นแชมป์ของปีก่อน ขณะที่น้ำมันครองแชมป์ในกลุ่มโทเคนที่มีสินค้าโภคภัณฑ์ค้ำประกัน ส่วนโทเคนหุ้นก่อนเข้า IPO ที่นำโดย SpaceX ได้กลายเป็นสินทรัพย์คลาสใหม่ที่ได้รับความนิยม

ทำไมการซื้อขาย RWA ถึงเติบโตเหนือราคาคริปโต?

ทำไมการซื้อขาย RWA ถึงเติบโตได้ดีในขณะที่ราคาคริปโตเผชิญกับแรงกดดันขาลง? ผู้นำในอุตสาหกรรมชี้ให้เห็นว่า สินทรัพย์ในโลกจริงพึ่งพาปัจจัยขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจที่แตกต่างจากคริปโทเคอร์เรนซีทั่วไปอย่างสิ้นเชิง

Al Qureshi ซีอีโอและผู้ร่วมก่อตั้ง Black Lake Digital Markets อธิบายว่า วอลุ่มของ RWA นั้นผูกติดอย่างใกล้ชิดกับตัวชี้วัดทางการเงินมาตรฐาน เช่น ผลตอบแทนของสินทรัพย์ (Yield)

"ปริมาณการซื้อขาย RWA ผูกอยู่กับสินทรัพย์จริง ซึ่งในหลายกรณีถูกขับเคลื่อนด้วยผลตอบแทน ส่วนราคาคริปโทเคอร์เรนซี ในความเป็นจริงแล้วเป็นการสะท้อนมุมมองต่อความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ เงินเฟ้อ และความแปลกใหม่ โดยความไม่เกี่ยวข้องกันนี้ยังคงดำเนินไปได้ตราบใดที่สถานการณ์ยังค่อนข้างมีเสถียรภาพ"

Qureshi เปรียบเทียบความสัมพันธ์ระหว่าง RWA และสินทรัพย์คริปโตดั้งเดิม กับความสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งทั้งสองสิ่งนี้เคลื่อนไหวอย่างเป็นอิสระต่อกัน จนกว่าความตึงเครียดทางการเงินครั้งใหญ่จะบีบให้ผลงานของทั้งคู่ปรับตัวไปในทิศทางเดียวกัน

Himanshu Sahay ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายรายได้ของ Arch Lending กล่าวเสริมว่า สินทรัพย์ในโลกจริงช่วยให้นักลงทุนกระจายความเสี่ยงได้ในยามที่ตลาดคริปโตซบเซา

"สิ่งถัดไปที่ต้องจับตาดูคือ กิจกรรมเหล่านี้จะขยายไปสู่การกู้ยืมหรือไม่ เพราะเมื่อคนเราสามารถใช้สินทรัพย์เหล่านี้เป็นหลักประกันในการกู้ยืมได้นอกเหนือจากการซื้อขาย พวกมันจะกลายเป็นประโยชน์อย่างมาก"

Robinhood Chain กับการแปลงหุ้นเป็นโทเคน

การขยายตัวอย่างรวดเร็วของ RWA เห็นได้ชัดเจนบนแพลตฟอร์มสำหรับผู้บริโภค โดยปริมาณการซื้อขายหุ้นในรูปแบบโทเคนบน Robinhood Chain พุ่งทะลุ 1.3 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สามของปี 2026 ที่น่าทึ่งคือ มากกว่า 70% ของการซื้อขายเหล่านั้นเกิดขึ้นนอกเวลาทำการปกติของตลาดหุ้นสหรัฐฯ

เมื่อรวมทุกเครือข่ายบล็อกเชนเข้าด้วยกัน ปริมาณการซื้อขายแบบสปอต (Spot) รวมของสินทรัพย์ในโลกจริงที่แปลงเป็นโทเคนพุ่งสูงถึงประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งตลาด RWA โทเคนโดยรวมได้เติบโตขึ้นเป็น 4.67 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือเติบโตขึ้น 17.4 เท่าในช่วงสามปีที่ผ่านมา โดยมี EthereumETH-0.29% เป็นผู้ให้บริการเครือข่ายเกือบครึ่งหนึ่งของตลาด

ความท้าทายที่ตลาดสินเชื่อแปลงเป็นโทเคนต้องเผชิญ

แม้ว่าโทเคนหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์จะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่พื้นที่อื่นๆ อย่างสินเชื่อแปลงเป็นโทเคน (Tokenized Credit) ยังคงต้องเผชิญกับอุปสรรคในการเติบโต

Collin Sellers รองประธานฝ่ายโซลูชันของ Nuva Labs ชี้ว่า การเข้าถึงเงินทุนที่จำกัดและการเชื่อมต่อที่ไม่ดีกับตลาดดั้งเดิม ทำให้ความคืบหน้าเป็นไปอย่างล่าช้า

"แม้ว่าพอร์ตสินเชื่อจะสามารถแสดงผลบนออนเชนได้ แต่ก็มักจะยังยากที่จะซื้อขาย จัดหาเงินทุน หรือนำไปใช้เป็นหลักประกันเพิ่มเติมหลังจากทำการลงทุนในตอนแรก"

Sellers เน้นย้ำว่า สินเชื่อแปลงเป็นโทเคนจำเป็นต้องมี 'ความสามารถในการทำงานร่วมกัน' (Composability) ที่สูงขึ้น ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์เหล่านี้จะต้องปฏิสัมพันธ์กับพูลการกู้ยืมในตลาดรองและกลยุทธ์สร้างผลตอบแทนได้ง่าย และเพื่อสร้างสภาพคล่องในระยะยาว อุตสาหกรรมนี้ต้องการโมเดลการประเมินมูลค่าที่น่าเชื่อถือ ข้อมูลความเสี่ยงที่ชัดเจน และผู้สนับสนุนทางการเงินที่กระตือรือร้น

มองไปข้างหน้าสู่ปี 2027: การฟื้นตัวอยู่อีกไม่ไกลหรือไม่?

เมื่อมองไปข้างหน้า นักวิเคราะห์คาดว่าการยอมรับจากสถาบันและการเชื่อมโยงกับเศรษฐกิจในโลกจริงจะช่วยปูทางไปสู่การฟื้นตัวของรายได้ในปี 2027

ปัจจัยขับเคลื่อนหลัก เช่น การซื้อขายหุ้นทั่วโลกได้ตลอด 24 ชั่วโมง การขยายตัวของ RWA Tokenization โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินด้วย Stablecoin สำหรับสถาบัน และแผนงานอย่างข้อเสนอการซื้อขาย 23 ชั่วโมงของ Nasdaq อาจช่วยผลักดันให้เทคโนโลยีบล็อกเชนเปลี่ยนผ่านจากการยอมรับในระยะเริ่มต้นไปสู่ระบบการเงินกระแสหลักได้

หากการยอมรับจากสถาบันเร่งตัวขึ้นควบคู่ไปกับกฎระเบียบที่ชัดเจน รายได้ของอุตสาหกรรมอาจกลับไปสู่ระดับสูงสุดก่อนหน้าได้ อย่างไรก็ตาม หากสภาวะเศรษฐกิจมหภาคแย่ลงหรือการอนุมัติทางกฎหมายหยุดชะงัก การฟื้นตัวของรายได้ก็อาจใช้เวลานานกว่าที่คาดการณ์ไว้