ผลประกอบการ Q3 ของ BlackRock ทะลุเป้า: ได้แรงหนุนจากคริปโตและเฮดจ์ฟันด์

เจาะลึกผลประกอบการไตรมาส 3 อันน่าทึ่งของ BlackRock

วอลล์สตรีทต้องประหลาดใจเมื่อ BlackRock เผยผลประกอบการไตรมาสที่สาม โดยบริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกแห่งนี้ ทำตัวเลขทะลุคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ในหลายส่วนสำคัญได้อย่างสบายๆ

กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว (Adjusted EPS) พุ่งขึ้น 38% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 15.93 ดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน ลูกค้าก็พาเงินใหม่เข้ามาลงทุนในผลิตภัณฑ์ของ BlackRock อีกถึง 205,000 ล้านดอลลาร์

สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ทั้งหมดสูงถึง 15.5 ล้านล้านดอลลาร์ ส่งผลให้หุ้นของ BlackRock ปรับตัวขึ้นราว 3% ในการซื้อขายช่วงก่อนเปิดตลาดหลังประกาศข่าว

เมื่อเราลองเจาะดูรายละเอียดในรายงานการเงิน จะพบว่ามีสองปัจจัยหลักที่โดดเด่นมาก นั่นคือ เฮดจ์ฟันด์ปริศนารายณ์หนึ่ง และการลงทุนเชิงกลยุทธ์ในคริปโต ที่เข้ามามีบทบาทสำคัญอย่างมากในการผลักดันผลงานสุดปังนี้

ปริศนาค่าธรรมเนียมผลงานพุ่งกระฉูด 630 ล้านดอลลาร์

ถ้าอยากเข้าใจว่า BlackRock ทำผลงานชนะคาดการณ์ได้อย่างไร เราต้องมาดูที่ค่าธรรมเนียมตามผลการดำเนินงาน (Performance fees) กันก่อน โดยค่าธรรมเนียมนี้เป็นส่วนเสริมที่เก็บเมื่อกองทุนทำกำไรได้ทะลุเป้าที่ตั้งไว้

ในไตรมาสที่สอง BlackRock ทำค่าธรรมเนียมส่วนนี้ได้ 305 ล้านดอลลาร์ แต่พอมาไตรมาสสาม ตัวเลขกลับพุ่งไปถึง 630 ล้านดอลลาร์ ชนะคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ไปประมาณ 200 ล้านดอลลาร์เลยทีเดียว

นับเป็นการพุ่งขึ้นของค่าธรรมเนียมผลการดำเนินงานมากกว่า 100% ในช่วงเวลาแค่สามเดือนเท่านั้น

เฮดจ์ฟันด์กองเดียว จุดชนวนการเติบโตครั้งใหญ่

รายได้ที่เพิ่มขึ้นกะทันหันนี้มาจากไหน? ส่วนใหญ่มาจากผลิตภัณฑ์ที่ BlackRock เรียกว่า Liquid Alternatives ซึ่งมีลักษณะการทำงานคล้ายกับเฮดจ์ฟันด์

ค่าธรรมเนียมจากผลิตภัณฑ์กลุ่มนี้พุ่งสูงขึ้นจาก 100 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสสอง ไปเป็น 409 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสสาม

ในรายงานทางการประจำไตรมาส BlackRock ระบุว่ากำไรส่วนใหญ่นี้มาจากเฮดจ์ฟันด์แห่งหนึ่งเป็นหลัก โดยกองทุนนี้จะวัดผลการลงทุนเพียงปีละครั้ง ซึ่งจะมาครบรอบในไตรมาสที่สามพอดี

ด้วยช่วงเวลาการสรุปผลประจำปีนี้เอง ทำให้กองทุนดังกล่าวสร้างผลตอบแทนก้อนโต และคิดเป็นเกือบครึ่งหนึ่งของรายได้ที่เพิ่มขึ้นทั้งหมด 668 ล้านดอลลาร์ของ BlackRock เมื่อเทียบกับไตรมาสสอง

การลงทุนในคริปโตช่วยเพิ่มกำไรได้มากแค่ไหน?

ค่าธรรมเนียมตามผลการดำเนินงานไม่ใช่รายได้นอกธุรกิจหลักเพียงอย่างเดียวที่ช่วยหนุน เพราะการเดิมพันเชิงกลยุทธ์ในบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัลก็ช่วยเพิ่มกำไรที่มีมูลค่าสูงให้กับรายงานผลประกอบการของ BlackRock เช่นกัน

Securitize: การแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเคน

BlackRock บันทึกกำไร 80 ล้านดอลลาร์จากหุ้นที่ถืออยู่ใน Securitize ซึ่งเป็นบริษัทฟินเทคที่ทำหน้าที่แปลงสินทรัพย์ทางการเงินดั้งเดิม เช่น หุ้นและกองทุน ให้กลายเป็นโทเคนบนบล็อกเชน

ราคาหุ้นของ Securitize พุ่งขึ้น 15% ในเดือนกันยายน หลังจากได้รับการยกเว้นเกณฑ์จากหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ซึ่งช่วยดันมูลค่าการถือหุ้นของ BlackRock ให้สูงขึ้น

Circle และการฟื้นตัวของเหรียญสเตเบิลคอยน์ USDCUSDC+0.12%

นอกจากนี้ BlackRock ยังบันทึกกำไรอีก 22 ล้านดอลลาร์จากการถือหุ้นใน Circle ซึ่งเป็นผู้ออกเหรียญสเตเบิลคอยน์ USDC

ผลลัพธ์นี้ถือเป็นการฟื้นตัวครั้งสำคัญเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสัดส่วนการถือหุ้นก้อนเดียวกันนี้เคยสร้างผลขาดทุนให้ BlackRock ถึง 115 ล้านดอลลาร์

กำไรจากการประเมินมูลค่า vs การขายเอาเงินสด

สิ่งที่สำคัญและต้องจำไว้คือ กำไรที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเหล่านี้เกิดจากการประเมินมูลค่าทางบัญชีที่สูงขึ้น ไม่ใช่การขายหุ้นออกมาเป็นเงินสดจริง

การประเมินมูลค่าในฝั่งสินทรัพย์ดิจิทัลสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น หุ้นของ Circle เคยร่วงลงถึง 11% ภายในวันเดียวมาแล้วในช่วงเดือนกันยายน

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือการลงทุนในบริษัทต่างๆ ไม่ได้เป็นสิ่งบ่งชี้ถึงผลลัพธ์ในอนาคต มูลค่าของหุ้นนอกตลาดและโทเคนยังคงมีความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาดอย่างรุนแรง

เจาะลึกตัวเลข Q3 ทั้งหมดของ BlackRock

นอกจากเรื่องเฮดจ์ฟันด์และสินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว ธุรกิจหลักของ BlackRock ก็ยังเติบโตอย่างมั่นคง โดยรายได้นอกธุรกิจหลักที่สูงขึ้นดันให้กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วพุ่งขึ้น 38% ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเติบโต 27%

และนี่คือสรุปตัวเลขทั้งหมดที่ BlackRock รายงานในไตรมาส 3:

• รายได้: 7.75 พันล้านดอลลาร์ (คาดการณ์: 7.52 พันล้านดอลลาร์, เพิ่มขึ้น 19% YoY)
• กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว (Adjusted EPS): 15.93 ดอลลาร์ (คาดการณ์: 14.12 ดอลลาร์, เพิ่มขึ้น 38% YoY)
• สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM): 15.49 ล้านล้านดอลลาร์ (คาดการณ์: 15.67 ล้านล้านดอลลาร์, เพิ่มขึ้น 15% YoY)
• เงินทุนไหลเข้าสุทธิรวม: 205.47 พันล้านดอลลาร์ (คาดการณ์: 171.91 พันล้านดอลลาร์)
• อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้ว: 47.8% (เพิ่มขึ้น 320 basis points YoY)

ไตรมาสที่สี่จะมีอะไรเปลี่ยนแปลงบ้าง?

เมื่อมองไปข้างหน้า Larry Fink ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ได้กล่าวว่า BlackRock กำลังเข้าสู่ "ไตรมาสที่สี่ซึ่งตามสถิติแล้วแข็งแกร่งที่สุด ด้วยแรงส่งที่กำลังเร่งตัวขึ้น"

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนไม่ควรคาดหวังว่าค่าธรรมเนียมผลงานที่พุ่งขึ้นแบบนี้จะเกิดขึ้นอีกในไตรมาสหน้า เพราะเฮดจ์ฟันด์ที่เป็นเบื้องหลังรายได้ที่พุ่งขึ้นนี้ จะไม่ถึงกำหนดวัดผลรอบถัดไปจนกว่าจะถึงไตรมาสที่สามของปี 2027

รูปแบบเดิมในอดีตที่คุ้นเคย

นี่ไม่ใช่ครั้งแรกที่ BlackRock มีกำไรพุ่งขึ้นจากกองทุนเพียงกองเดียว ถึงแม้ BlackRock จะไม่ได้ระบุชื่อกองทุนในรายงานผลประกอบการ แต่บริษัทเคยให้คำอธิบายที่คล้ายกันนี้มาแล้วในอดีต

ย้อนกลับไปในปี 2020 Gary Shedlin ซึ่งเป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินในขณะนั้น เคยชี้ไปที่ "เฮดจ์ฟันด์กองเดียวที่สรุปผลประจำปีในไตรมาสที่สาม" สำหรับเหตุการณ์ค่าธรรมเนียมพุ่งสูงในลักษณะเดียวกัน

สรุปสำหรับนักลงทุน

รายงานผลประกอบการล่าสุดของ BlackRock แสดงให้เห็นถึงพลังของการกระจายแหล่งรายได้ แม้เงินไหลเข้าในตลาดวงกว้างจะช่วยสร้างค่าธรรมเนียมการจัดการที่สม่ำเสมอ แต่รอบการเก็บค่าธรรมเนียมผลงานและมูลค่าคริปโตที่เติบโตขึ้น สามารถสร้างเซอร์ไพรส์ด้านกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ