สหรัฐฯ จ่อปรับกลยุทธ์หนี้: ส่งผลอย่างไรต่อตลาดคริปโต?

ลองจินตนาการว่าคุณต้องกู้เงินมาซื้อบ้าน คุณอาจเลือกผ่อนยาวแบบคงที่ 30 ปี ซึ่งล็อคยอดผ่อนต่อเดือนไว้นานหลายสิบปี หรือคุณอาจเลือกรีไฟแนนซ์เงินกู้ระยะสั้นที่ต้องจ่ายคืนหรือต่อสัญญาใหม่ทุกปี ถ้าดอกเบี้ยระยะยาวพุ่งสูงขึ้นกะทันหัน คุณอาจชอบกู้ระยะสั้นมากกว่าเพื่อประหยัดเงินในวันนี้ แม้จะต้องแบกรับความเสี่ยงเพิ่มเติมในวันข้างหน้าก็ตาม

นั่นคือทางแพร่งที่รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่ ณ ตอนนี้ เมื่อต้องรับมือกับต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่สูงลิ่ว กระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจเปลี่ยนวิธีจัดการกับภาระหนี้มหาศาลนี้ นักวิเคราะห์จาก Citigroup คาดว่ารัฐบาลจะเริ่มกู้ผ่านตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพิ่มขึ้นมาก พร้อมกับลดการขายพันธบัตรระยะยาวลง

แล้วทำไมนักลงทุนคริปโตถึงต้องสนใจกลยุทธ์หนี้ของรัฐบาลด้วย? นั่นเพราะผลตอบแทนพันธบัตรและสภาพคล่องของรัฐบาลส่งผลโดยตรงต่อความต้องการเสี่ยงของนักลงทุนทั่วโลก ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์อย่าง Bitcoin ตามไปด้วย

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กำลังวางแผนทำอะไร?

Citigroup ยักษ์ใหญ่แห่งวงการธนาคารคาดว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะลดการประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปี และ 30 ปีลงประเภทละ 3 พันล้านดอลลาร์ และเพื่อชดเชยส่วนที่ขาด รัฐบาลน่าจะกู้เงินผ่านตั๋วเงินคลังระยะสั้น หรือที่เรียกกันว่า T-bills เพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์จาก Citigroup ระบุว่าการประมูลพันธบัตรอายุ 20 ปีอาจถูกยกเลิกไปเลยก็เป็นได้ โดยคาดว่าจะมีการประกาศอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับกลยุทธ์นี้ในวันที่ 4 พฤศจิกายน

กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังไม่ได้ยืนยันการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างเป็นทางการ แต่ Wall Street กำลังจับตาดูอย่างใกล้ชิด เพราะ T-bills และพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวมีความเสี่ยงและข้อแลกเปลี่ยนทางการเงินที่ต่างกันมาก:

• ต้นทุนปัจจุบันต่ำกว่า: ตั๋วเงินคลังระยะสั้น (T-bills) มีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในขณะนี้
• ต้องรีไฟแนนซ์บ่อย: T-bills จะครบกำหนดภายในปีเดียว หมายความว่ารัฐบาลต้องชำระคืนหรือกู้ใหม่บ่อยขึ้นมาก
• ความไม่แน่นอนของดอกเบี้ย: การรีไฟแนนซ์บ่อยๆ ทำให้รัฐบาลต้องเสี่ยงกับอัตราดอกเบี้ยที่นักลงทุนเรียกร้อง ณ ช่วงเวลานั้น

ทำไมหนี้ระยะยาวถึงกลายเป็นเรื่องแพงเกินไป

เหตุผลหลักของการปรับเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นนี้มาจากคณิตศาสตร์ง่ายๆ: การกู้เงินระยะยาว 10 ถึง 30 ปีกลายเป็นเรื่องที่แพงผิดปกติสำหรับรัฐบาลสหรัฐฯ ต้นทุนการกู้ระยะยาววนเวียนอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายสิบปี

เมื่อวันที่ 9 ตุลาคม ข้อมูลจากกระทรวงการคลังชี้ว่าผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีปิดที่ 5.24% ขณะที่ผลตอบแทน 30 ปีแตะ 5.60% เพียงไม่กี่วันก่อนหน้านั้น ในวันที่ 1 ตุลาคม ผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายนปี 2002

เพื่อช่วยจัดการกับดอกเบี้ยที่พุ่งสูง กระทรวงการคลังได้ใช้วงเงินซื้อคืนพันธบัตรเต็มจำนวน 6 พันล้านดอลลาร์ในวันที่ 1 ตุลาคม เพื่อไถ่ถอนหนี้ระยะยาวรุ่นเก่า แต่ถึงแม้จะทำเช่นนั้น ผลตอบแทนในตลาดก็ยังคงปรับตัวสูงขึ้นเรื่อยๆ

Scott Bessent รัฐมนตรีกระทรวงการคลังได้ออกมาส่งเตือนถึงเทรดเดอร์ในตลาดพันธบัตรโดยตรงเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา

ตอนนี้ฉันคือเจ้ามือแล้ว... ถ้าคุณอยากจะเดิมพันสวนทางกับฉันก็ตามใจ

แม้จะมีคำเตือนอันแข็งกร้าวจากรัฐมนตรี Bessent แต่ผลตอบแทนในตลาดก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตามรายงานของ Bloomberg การคาดการณ์ของ Citigroup เรื่องการลดการขายพันธบัตรระยะยาวถูกมองว่าเป็นก้าวต่อไปของเขาในการควบคุมค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาล

การประหยัดระยะสั้น vs ความเป็นจริงของหนี้ระยะยาว

เมื่อมองแวบแรก การหันไปกู้ระยะสั้นดูสมเหตุสมผลสำหรับงบประมาณเฉพาะหน้าของกระทรวงการคลัง เมื่อวันที่ 9 ตุลาคม ผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนอยู่ที่ 4.25% ซึ่งต่ำกว่าอัตรา 5.60% ของพันธบัตร 30 ปีอย่างเห็นได้ชัด

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขหนี้สาธารณะพื้นฐานยังคงน่าตกใจ ยอดหนี้สาธารณะรวมของสหรัฐฯ ทะลุ 40 ตันดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม และลำพังแค่ดอกเบี้ยจ่ายต่อปีอย่างเดียวตอนนี้ก็อยู่ที่ประมาณ 1.1 ตันดอลลาร์ตามตัวเลขของกระทรวงการคลัง

นักกลยุทธ์ใน Wall Street ยังคงกังขาว่าการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้นเพิ่มขึ้นจะช่วยแก้ปัญหาระยะยาวได้จริงหรือไม่ นักวิเคราะห์จาก BNP Paribas กังขาว่าการเปลี่ยนนโยบายนี้จะช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมรวมของรัฐบาลเมื่อเวลาผ่านไปได้สำเร็จหรือไม่

Kevin Flanagan หัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ WisdomTree ได้ชี้ให้เห็นถึงความท้าทายทางตัวเลขของวิธีนี้ไว้เมื่อเดือนสิงหาคม

ในทางคณิตศาสตร์ ผมมองว่ามันยากมากที่จะลดการออกพันธบัตรระยะยาวลง แล้วไปชดเชยจากส่วนอื่น

เรื่องนี้ส่งผลกระทบต่อ Bitcoin และตลาดคริปโตอย่างไร

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลดั้งเดิมเปรียบเสมือนกระดูกสันหลังของการเงินโลก เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น นักลงทุนสามารถรับผลตอบแทนที่มั่นคงและการันตีได้จากสินทรัพย์ดั้งเดิม ซึ่งมักจะลดความต้องการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงขึ้น รวมถึงคริปโทเคอร์เรนซีด้วย

ตลาดคริปโตรับรู้ถึงแรงกดดันนี้ด้วยตัวเองเมื่อผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002 ซึ่งทำให้โมเมนตัมขาขึ้นของ Bitcoin ชะลอตัวลง ล่าสุด Bitcoin (BTCBTC+0.76%) ซื้อขายกันอยู่ที่ $84,030 ซึ่งสะท้อนการปรับตัวขึ้น 1.2% ในรอบ 24 ชั่วโมง หลังจากการแถลงต่อสาธารณะของประธานาธิบดีทรัมป์แห่งสหรัฐฯ

แม้การเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้นอาจมีความผันผวน แต่ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้เป็นสิ่งบ่งชี้ถึงผลตอบแทนในอนาคต สินทรัพย์ดิจิทัลยังคงมีความผันผวนของตลาดสูง

หากการเปลี่ยนไปใช้ตั๋วเงินคลังระยะสั้นของกระทรวงการคลังช่วยให้ผลตอบแทนระยะยาวมีเสถียรภาพขึ้นได้ ก็อาจช่วยผ่อนคลายแรงกดดันในตลาดการเงินโดยรวม แรงกดดันจากผลตอบแทนที่ลดลงโดยทั่วไปจะสร้างสภาพแวดล้อมมหภาคที่เอื้อต่อสภาพคล่องของคริปโตมากขึ้น

วันที่สำคัญและสัญญาณที่ต้องจับตาดูต่อไป

นักลงทุนคงไม่ต้องรอให้นานเกินไปเพื่อดูว่าสถานการณ์นี้จะดำเนินไปอย่างไร สัญญาณตลาดถัดไปจะมาจากผลสำรวจตัวแทนจำหน่ายพันธบัตรหลักของกระทรวงการคลัง

หลังจากนั้น รายงานการระดมทุนรายไตรมาสอย่างเป็นทางการของกระทรวงการคลังในวันที่ 4 พฤศจิกายน จะเผยให้เห็นว่าวอชิงตันตัดสินใจปรับระยะเวลาหนี้ให้สั้นลงจริงหรือไม่ และจะแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนพันธบัตรตอบสนองอย่างไร