สหรัฐฯ ล่าช้า ทำเอเชีย-ตะวันออกกลางคว้าเปรียบศึกคริปโต

ศึกยืดเยื้อด้านกฎหมายในวอชิงตัน

ลองนึกภาพการสร้างรถไฟไฮเทคสักสาย แต่เจ้าหน้าที่รัฐกลับตกลงกันไม่ได้ว่าใครจะเป็นคนคุมกฎการวางราง นั่นคือสิ่งกำลังเกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกากับกฎหมายสินทรัพย์ดิจิทัล

ล่าสุด วุฒิสภาสหรัฐฯ ไม่สามารถผ่านร่างกฎหมายสำคัญอย่าง Clarity Act ได้ ร่างนี้ต้องการ 60 เสียงเพื่อเดินหน้าต่อในเดือนกันยายน แต่เสียงไม่พอเพราะความเห็นต่างทางการเมืองที่ดุเดือด

เหล่าเหล่านักการเมืองโต้เถียงกันเรื่องจริยธรรมทางการเมือง โครงสร้างผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์ และการคุ้มครองผู้บริโภค ผลก็คือกระบวนการทางกฎหมายทั้งหมดต้องหยุดชะงักลง

ร่างกฎหมาย Clarity Act ตั้งใจสร้างกฎเกณฑ์ระดับประเทศที่ชัดเจนสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเสนอให้แบ่งหน้าที่ดูแลระหว่าง SEC (ก.ล.ต. สหรัฐฯ) และ CFTC (คณะกรรมาธิการการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าเกษตร)

เมื่อไม่มีกฎหมายนี้ บริษัทที่พัฒนาเครื่องมือการเงินบนบล็อกเชนจึงตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก พวกเขาไม่รู้เลยว่าต้องทำตามกฎของใครในประเทศที่มีเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดในโลก

Peter Hughes ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ Apex Group ยักษ์ใหญ่การเงินระดับโลก เตือนว่าความไม่แน่นอนนี้คืออุปสรรคครั้งใหญ่ เขาให้สัมภาษณ์ว่าภาคธุรกิจคงไม่นั่งรอให้วอชิงตันหาข้อสรุปได้ไปตลอด

ในทางกลับกัน หลายบริษัทเริ่มย้ายทุนและฐานปฏิบัติการไปยังภูมิภาคที่มีกฎหมายชัดเจน รวดเร็ว และเป็นมิตรมากกว่าแล้ว

หลังจากร่างกฎหมายชะงัก SEC และ CFTC พยายามยื่นข้อเสนอกฎเกณฑ์ของตัวเองเพื่อมาอุดช่องว่าง อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอของหน่วยงานไม่สามารถทดแทนกฎหมายฉบับสมบูรณ์ที่ผ่านโดยรัฐสภาได้

ทำไมยุโรปถึงยังไม่ใช่ผู้ชนะในศึกคริปโตครั้งนี้

หลายคนอาจคิดว่ายุโรปน่าจะได้ประโยชน์ไปเต็มๆ จากการที่บริษัทต่างๆ หนีความไม่แน่นอนมาจากสหรัฐฯ เพราะสหภาพยุโรปเพิ่งบังคับใช้กฎหมายสำคัญอย่าง MiCA ไปเมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม

อย่างไรก็ตาม Hughes ชี้ว่ายุโรปอาจไม่ได้ประโยชน์จากความล่าช้าของวอชิงตันมากอย่างที่คิด

เขาอธิบายว่ากรอบกฎหมายของยุโรปเข้มงวดเกินไป และปรับตัวได้ช้าเกินกว่าจะทันเทคโนโลยีทางการเงินที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว

แม้การมีกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนจะเป็นเรื่องดี แต่ถ้าเข้มงวดเกินไปก็อาจขัดขวางนวัตกรรมได้ หากต้นทุนการปฏิบัติตามกฎสูงเกินไปหรือขั้นตอนตั้งบริษัทใช้เวลานานเกินไป บริษัทต่างๆ ก็จะมองหาตัวเลือกอื่น

ด้วยข้อจำกัดเหล่านี้ แพลตฟอร์มในยุโรปอาจต้องเหนื่อยหนัก หากคิดจะดึงดูดเม็ดเงินของสถาบันการเงินระดับโลกที่กำลังไหลเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัล

เอเชีย ตะวันออกกลาง และเบอร์มิวดา ก้าวขึ้นเป็นผู้นำ

แล้วบริษัทสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีวิสัยทัศน์เหล่านี้กำลังย้ายไปไหนกันแน่? Hughes มองว่าผู้ชนะที่แท้จริงจากความล่าช้าครั้งนี้คือ เอเชีย ตะวันออกกลาง และพื้นที่อย่างเบอร์มิวดา

เขตอำนาจกฎหมายเหล่านี้กำลังเร่งสร้างกรอบกฎหมายที่ออกแบบมาเฉพาะ เพื่อสนับสนุนนวัตกรรมทางการเงินควบคู่ไปกับการรักษาความเป็นระเบียบเรียบร้อยของตลาด

พวกเขามองออกว่า การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน (Tokenization) และสินทรัพย์ดิจิทัล คือวิวัฒนาการครั้งใหญ่ถัดไปของระบบการเงินโลก

Apex Group กำลังจับตาดูความเปลี่ยนแปลงนี้อย่างใกล้ชิด โดยบริษัทดูแลและให้บริการสินทรัพย์มูลค่ารวมกว่า 3.5 ล้านล้านดอลลาร์ ใน 50 เขตอำนาจกฎหมายทั่วโลก

เมื่อบริษัทที่บริหารเงินระดับล้านล้านดอลลาร์ออกมาชี้ทิศทางย้ายฐานการลงทุน สถาบันการเงินใหญ่ๆ จึงต้องหันมาฟัง

ซาอุดีอาระเบีย ก้าวสู่การเป็นศูนย์กลาง Tokenization

หนึ่งในตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของการย้ายฐานมายังตะวันออกกลาง กำลังเกิดขึ้นที่ซาอุดีอาระเบีย

ล่าสุด Apex Group ประกาศจับมือเป็นพันธมิตรเชิงยุทธศาสตร์กับแพลตฟอร์ม dropp RWA และ Tokeny โดยมีเป้าหมายเพื่อเปลี่ยนสินทรัพย์ในโลกจริง (RWAs) ให้กลายเป็นผลิตภัณฑ์ลงทุนดิจิทัลที่ถูกต้องตามกฎหมายบนบล็อกเชน

ซาอุดีอาระเบียได้ปรับปรุงกฎหมายเพื่ออนุญาตให้ทำ Tokenization อสังหาริมทรัพย์ การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยเปิดรับเงินลงทุนจากต่างชาติเข้าสู่ตลาดอสังหาริมทรัพย์ในประเทศได้มากขึ้น

Faisal Monai ซีอีโอและผู้ก่อตั้ง dropp RWA อธิบายว่าฐานทางกฎหมายพร้อมแล้ว งานหลักที่เหลือคือการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยี

โครงสร้างพื้นฐานนี้ต้องเชื่อมต่อโทเคนดิจิทัลแต่ละเหรียญเข้ากับโฉนดที่ดินทางกฎหมายของอสังหาริมทรัพย์จริงโดยตรง

ตราบใดที่เรายังรักษาจุดนี้ไว้ได้ กองทุนก็จะสามารถบอกกับผู้ลงทุนได้อย่างมั่นใจว่าสินทรัพย์นั้นมีอยู่จริง มีมูลค่าเท่าไหร่ และใครเป็นเจ้าของ

Monai เชื่อว่า ในที่สุดแล้ว Tokenization จะกลายเป็นช่องทางหลักที่นักลงทุนต่างชาติใช้ลงทุนในซาอุดีอาระเบีย โดยไม่จำเป็นต้องเข้าไปตั้งสำนักงานในพื้นที่จริง

กองทุนตลาดเงินแบบโทเคน: ตัวเปลี่ยนเกมของนักลงทุนสถาบัน

นอกจากเรื่องกฎหมายของรัฐบาลแล้ว Hughes ยังชี้ว่า กองทุนตลาดเงินในรูปแบบโทเคน (Tokenized Money Market Funds) คือตัวเร่งสำคัญที่ทำให้ภาคธุรกิจหันมาใช้สินทรัพย์ดิจิทัลมากขึ้น

กองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิมจะลงทุนในตราสารหนี้ระยะสั้นอย่างตั๋วเงินคลัง ส่วนกองทุนแบบโทเคนก็ทำแบบเดียวกันทุกประการ แต่ใช้วิธีออกโทเคนบนบล็อกเชนเพื่อเป็นตัวแทนหุ้นของผู้ลงทุน

ผลิตภัณฑ์รูปแบบโทเคนนี้ สามารถส่งต่อผลตอบแทนที่สูงกว่าให้กับลูกค้าโดยตรง เมื่อเทียบกับบัญชีเงินฝากออมทรัพย์ทั่วไปของธนาคาร

ตัวอย่างเช่น Hughes ยกเปรียบเทียบว่า กองทุนตลาดเงินแบบโทเคนให้ผลตอบแทน 5% ในขณะที่บัญชีออมทรัพย์ธนาคารทั่วไปให้ผลตอบแทนเพียง 3%

อย่างไรก็ตาม ผู้ลงทุนควรจำไว้ว่ากองทุนแบบโทเคนมีความเสี่ยงเฉพาะตัว ทั้งด้านการปฏิบัติการ สินเชื่อของสินทรัพย์อ้างอิง และสัญญาอัจฉริยะ (Smart Contract) อีกทั้งยังไม่มีการค้ำประกันจากรัฐบาลเหมือนเงินฝากธนาคารทั่วไป และอัตราผลตอบแทนก็ผันผวนตามสภาวะตลาด

ข้อดีอันมหาศาลอีกอย่างของ Tokenization คือสภาพคล่องและความยืดหยุ่นในการใช้เป็นหลักประกัน

สถาบันที่ถือหุ้นในรูปแบบโทเคน สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมระยะสั้นได้ทันที ทำให้เงินทุนงอกเงยต่อเนื่อง แทนที่จะถูกล็อกไว้ในบัญชีแบบเดิมๆ

ธนาคารระดับโลกหลายแห่งเริ่มศึกษาการใช้หลักประกันแบบโทเคน เพื่อเพิ่มความคล่องตัวในการบริหารสภาพคล่องรายวันแล้ว

ข้อถกเถียงเรื่อง Stablecoin ที่ให้ผลตอบแทน

สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทน (Yield-bearing stablecoins) เป็นอีกหนึ่งด้านที่มีโอกาสเติบโตสูงมากสำหรับการบริหารเงินขององค์กร

ต่างจากสเตเบิลคอยน์ทั่วไปที่ตรึงมูลค่าไว้ที่ 1 ดอลลาร์ สเตเบิลคอยน์ประเภทนี้จะแบ่งปันดอกเบี้ยที่ได้จากสินทรัพย์สำรองส่งตรงถึงผู้ถือโทเคน

สถาบันธนาคารแบบดั้งเดิมในสหรัฐฯ แสดงความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับเทคโนโลยีนี้

ธนาคารต่างกังวลว่า สเตเบิลคอยน์ที่ให้ผลตอบแทนอาจดึงเงินฝากออกจากบัญชีธนาคารแบบเดิม ความตึงเครียดนี้กลายเป็นประเด็นสำคัญระหว่างการถกเถียงร่างกฎหมาย Clarity Act และ GENIUS Act

Hughes คาดว่าสเตเบิลคอยน์ประเภทนี้ที่ถูกกฎหมายจะกลายเป็นเครื่องมือทางการเงินมาตรฐาน เมื่อมีการกำหนดกฎเกณฑ์ด้านความโปร่งใสของสินทรัพย์สำรองอย่างเป็นสากล

เขาชี้ว่า การยอมรับใช้งานอย่างเต็มรูปแบบอาจใช้เวลาตั้งแต่ 1 ถึง 5 ปี ขึ้นอยู่กับว่าผู้กำกับดูแลจะปรับตัวได้เร็วแค่ไหน

ขยายโอกาสบล็อกเชนสู่คนทั่วไป

Tokenization ไม่ได้มีไว้สำหรับสถาบันใหญ่ ธนาคาร หรือกองทุนมั่งคั่งแห่งรัฐเท่านั้น แต่ยังมีศักยภาพในการเปลี่ยนโฉมการเงินในชีวิตประจำวันด้วย

เมื่อผู้กำกับดูแลเริ่มมั่นใจในเครื่องมือบล็อกเชนมากขึ้น Tokenization ก็จะขยายไปถึงบัญชีเพื่อการเกษียณและนักลงทุนรายย่อย

Tokenization ช่วยให้แบ่งผลิตภัณฑ์ทางการเงินเป็นหน่วยย่อยๆ ขนาดเล็กได้ ทำให้คนที่มีงบจำกัดสามารถเข้าถึงโอกาสการลงทุนมูลค่าสูงได้ง่ายขึ้น

นอกจากนี้ ยังช่วยเร่งการสร้างผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ และลดค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการ ช่วยขยายการเข้าถึงบริการทางการเงินทั่วโลก

ในขณะที่สหรัฐฯ ยังคงติดขัดกับอุปสรรคทางการเมือง แต่ภูมิภาคอย่างซาอุดีอาระเบีย เอเชีย และเบอร์มิวดา กลับกำลังวางกรอบกฎหมายที่ชัดเจนตั้งแต่วันนี้

ระบบนิเวศทางการเงินโลกกำลังรุดหน้าไปอย่างรวดเร็ว ทั้งนักลงทุนและสถาบันการเงินต่างกำลังจับตามองว่า ที่ไหนเปิดรับนวัตกรรมใหม่ๆ บ้าง