MicroStrategy อาจโดนถอดออกจากดัชนี MSCI ยักษ์ใหญ่ระดับโลก

ลองจินตนาการว่าคุณเป็นเจ้าของบริษัทซอฟต์แวร์ แต่คลังของบริษัทดันถือ BitcoinBTC+0.41% เยอะมากจนตลาดมองว่าคุณเป็นคลังคริปโตยักษ์ใหญ่แทน นั่นคือสถานการณ์ที่ MicroStrategy กำลังเจอเลยครับ ล่าสุดเมื่อวันพฤหัสบดี MSCI ผู้ให้บริการดัชนีระดับโลกได้อนุมัติเกณฑ์ใหม่ เพื่อคัดบริษัทที่ทำตัวเหมือนกองทุนลงทุนมากกว่าธุรกิจทั่วไปออกจากดัชนี

การเปลี่ยนกฎครั้งนี้หมายความว่า บริษัทสายคริปโตชื่อดังของ Michael Saylor ซึ่งเปลี่ยนชื่ออย่างเป็นทางการว่า Strategy อาจเสียตำแหน่งในดัชนีหุ้นหลักๆ และถ้าโดนถอดจริง กองทุน ETF ที่ลงทุนตามดัชนีก็จำเป็นต้องขายหุ้นของบริษัททิ้ง โดยไม่เกี่ยวกับว่าพวกเขามองอนาคตของ Bitcoin หรือแผนธุรกิจระยะยาวของ MicroStrategy อย่างไร

ทำไม MSCI ถึงอยากคัดบริษัทอย่าง MicroStrategy ออก?

เพื่อให้เข้าใจว่าทำไมข่าวนี้ถึงสำคัญ เราต้องรู้ก่อนว่า MSCI ทำอะไร MSCI คือผู้สร้างดัชนีตลาดหุ้นยอดนิยมอย่าง MSCI World Index และ MSCI Emerging Markets Index ครับ

ผู้จัดการกองทุนและกองทุน Passive ETF ใช้ดัชนีเหล่านี้เป็นเกณฑ์อ้างอิงในการจัดพอร์ตลงทุน เมื่อดัชนีมีการปรับรายชื่อหุ้น กองทุนที่ลงทุนตามดัชนีก็จะต้องซื้อหรือขายหุ้นโดยอัตโนมัติเพื่อให้ตรงกับรายชื่อใหม่

ข้อกังวลหลักของ MSCI นั้นตรงไปตรงมาเลยครับ บริษัทที่มูลค่าส่วนใหญ่ผูกอยู่กับสินทรัพย์ที่ถือครองอย่าง Bitcoin ควรถูกจัดอยู่ในกลุ่มเดียวกับบริษัทที่ทำธุรกิจทั่วไปหรือไม่?

แม้อุปนิสัยของ Strategy จะยังคงมีรายได้จากการขายซอฟต์แวร์วิเคราะห์ข้อมูล แต่ Bitcoin จำนวนมากในคลังกลับครอบงำงบการเงินของบริษัท ภายใต้เกณฑ์ใหม่ที่เพิ่งอนุมัติ MSCI จะประเมินสินทรัพย์ดำเนินงานหลัก กระแสเงินสดจากธุรกิจ และการพึ่งพาเงินทุนภายนอกเพื่อมาซื้อสินทรัพย์

MicroStrategy ออกมาโต้แย้งข้อเสนอของ MSCI

MicroStrategy ไม่เห็นด้วยอย่างยิ่งกับเกณฑ์ใหม่ของ MSCI โดยชี้แจงว่าการสะสม Bitcoin เป็นกลยุทธ์การบริหารคลังเงินทุนที่ชอบธรรม ไม่ใช่การเปลี่ยนไปเป็นกองทุนที่ไม่ได้ทำธุรกิจ

"เราเชื่อว่าข้อเสนอนี้เป็นการเข้าใจผิด" Strategy ระบุในแถลงการณ์ตอบกลับ MSCI อย่างเป็นทางการ

มีบริษัทไหนอีกบ้างที่เข้าข่ายตามกฎใหม่นี้?

MicroStrategy ไม่ใช่บริษัทเดียวที่ได้รับผลกระทบจากการปรับเกณฑ์ของ MSCI จากการจำลองก่อนหน้านี้ MSCI ได้ระบุถึงบริษัทอื่นๆ ที่อาจเสี่ยงถูกถอดออกหรือถูกจับตาดู ดังนี้:

• Metaplanet: บริษัทญี่ปุ่นชื่อดังที่กว้านซื้อ Bitcoin ซึ่งใช้กลยุทธ์การบริหารคลังตามแบบอย่างของ MicroStrategy
• Yellow Cake: บริษัทจากอังกฤษที่มีสินทรัพย์หลักเป็นการถือครองแร่ยูเรเนียมจริง
• SharpLink Gaming: บริษัทที่ถือครอง EthereumETH+0.64% ในคลัง ซึ่งถูกระบุว่าเป็นตัวเต็งที่จะโดนจับตามองอย่างใกล้ชิด

การถูกถอดออกจากดัชนีจะทำให้เกิดแรงเทขายหุ้น MSTR ครั้งใหญ่หรือไม่?

ถ้า MSCI ถอด Strategy ออกจากดัชนี กองทุนที่ลงทุนตามดัชนีก็จำใจต้องเทขายหุ้น MSTR ในช่วงปรับสมดุลพอร์ตตามรอบ ซึ่งจะสร้างแรงกดดันให้เกิดการบังคับขาย โดยไม่สนบรรยากาศตลาดโดยรวม

Strategy ประเมินว่ากองทุนที่อิงกับดัชนี MSCI ถือหุ้น MSTR อยู่ราวๆ 13 ล้านหุ้น ซึ่งคิดเป็นประมาณ 3.1% ของหุ้นสามัญทั้งหมดของบริษัท

อย่างไรก็ตาม Strategy โต้แย้งว่าหุ้น 13 ล้านหุ้นนั้นน้อยกว่าปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของหุ้น MSTR เสียอีก ดังนั้น สภาพคล่องการซื้อขายปกติและนักลงทุนทั่วไปก็น่าจะสามารถรองรับอุปทานนี้ได้ โดยไม่กระทบกับราคาอย่างรุนแรง

ความเคลื่อนไหวของราคาหุ้นและการระดมทุนในภาพใหญ่

เมื่อวันพฤหัสบดี หุ้น MSTR ปรับตัวขึ้น 5.62% ปิดตลาดที่ 151.29 ดอลลาร์ แต่การเพิ่มขึ้นของราคานี้เกิดขึ้นก่อนที่ MSCI จะออกประกาศหลังตลาดสหรัฐฯ ปิดทำการ

โปรดทราบว่าผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือหุ้นบริษัทไม่ได้เป็นสิ่งบ่งชี้ถึงผลลัพธ์ในอนาคต ราคาหุ้นยังคงมีความผันผวนและขึ้นอยู่กับสภาพคล่องของตลาดอย่างต่อเนื่อง

ความกังวลระยะยาวสำหรับ Strategy คือเรื่องความต้องการในหุ้น ถ้ากองทุน Passive ETF ไม่ถือหุ้น MSTR อีกต่อไป การระดมทุนใหม่ด้วยการออกหุ้นเพิ่มทุนเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่ม ก็อาจทำได้ยากขึ้นและมีต้นทุนสูงขึ้นเรื่อยๆ

สิ่งที่การเปลี่ยนกฎของ MSCI "ไม่ได้" หมายความถึง

เพื่อให้มองภาพได้ถูกต้อง เราจำเป็นต้องเข้าใจว่าคำตัดสินของ MSCI จะไม่ส่งผลในเรื่องต่อไปนี้:

• ไม่มีการถอดออกจาก Nasdaq: การโดนถอดจาก MSCI ไม่มีผลต่อการจดทะเบียนในตลาด Nasdaq หุ้น MSTR ยังคงซื้อขายได้ตามปกติในตลาดหุ้น
• ไม่มีการบังคับขาย Bitcoin: Strategy ไม่จำเป็นต้องขาย Bitcoin ในคลังออกแม้แต่เหรียญเดียวจากการเปลี่ยนแปลงดัชนีครั้งนี้
• มีระยะเวลาคุ้มครองสมาชิกเดิม: หุ้นที่เป็นสมาชิกดัชนีอยู่แล้วจะมีช่วงเวลาประเมินงบการเงินประจำปี 2 รอบ ก่อนที่การถอดถอนจะมีผลอย่างเป็นทางการ

วันสำคัญที่นักลงทุนต้องจับตาดู

นักลงทุนในตลาดควรรอติดตาม 2 วันสำคัญตามปฏิทินนี้ครับ:

1. 11 พฤศจิกายน: MSCI จะประกาศรายชื่อบริษัทที่ได้รับผลกระทบอย่างเป็นทางการ
2. หลัง 30 พฤศจิกายน: กฎเกณฑ์คุณสมบัติดัชนีใหม่ที่ผ่านการอนุมัติจะมีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการ

ในขณะที่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดั้งเดิมกำลังปรับตัวให้เข้ากับบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล การแบ่งแยกระหว่างบริษัทที่ทำธุรกิจแบบเดิมกับบริษัทที่เน้นถือครองสินทรัพย์ก็ยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่นักลงทุนทั่วโลกต้องจับตามองต่อไป