รายงาน IMF: หุ้นโทเคนได้รับความสนใจล้นหลาม ท่ามกลางความผันผวนของตลาด

ทำความเข้าใจการเติบโตของหุ้นโทเคน (Tokenized Stocks)

หุ้นโทเคนกำลังกลายเป็นสะพานเชื่อมที่น่าสนใจระหว่างโลกการเงินดั้งเดิมของวอลล์สตรีท กับเครือข่ายบล็อกเชนแบบไร้ศูนย์กลาง

สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถเทรดโทเคนที่อิงราคาของบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เช่น Tesla, Nvidia หรือ Amazon บนบล็อกเชนได้

ล่าสุด กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ได้เผยแพร่รายงานความมั่นคงทางการเงินโลกฉบับใหม่ โดยวิเคราะห์ประสิทธิภาพของหุ้นบนบล็อกเชนเหล่านี้ในสภาวะการใช้งานจริงอย่างใกล้ชิด

รายงานระบุว่ามีความสนใจเทรดหุ้นตลอด 24 ชั่วโมงจากทั่วโลกจริง แต่ก็ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงสำคัญเกี่ยวกับความผันผวนของราคาที่สูง และสภาพคล่องของตลาดที่ยังต่ำ

ทำไมเทรดเดอร์ถึงไม่ยอมรอเวลาเปิดทำการของวอลล์สตรีท

ตลาดหุ้นดั้งเดิมอย่างตลาดหุ้นนิวยอร์ก (NYSE) มีเวลาเปิดปิดที่ตายตัว โดยเปิด 9:30 น. และปิด 16:00 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ

ในทางกลับกัน ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีเปิดทำการต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ 365 วันต่อปี

IMF พบว่าการเทรดหุ้นโทเคนมากกว่า 50% เกิดขึ้นนอกเวลาทำการปกติของตลาดหุ้นสหรัฐฯ

รูปแบบที่ชัดเจนนี้แสดงให้เห็นว่า นักลงทุนทั่วโลกต้องการอิสระในการเทรดหุ้นทันทีที่มีข่าวสารออกมา โดยไม่เกี่ยวกว่าตนเองจะอยู่นานาเขตเวลาใด

แม้การเทรดได้ตลอด 24 ชั่วโมงจะให้ความยืดหยุ่น แต่การเทรดนอกเวลาทำการก็อาจทำให้นักลงทุนเผชิญกับส่วนต่างราคา (spread) ที่กว้างขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของราคาอย่างกะทันหัน

ความต้องการซื้อหุ้นแบบเศษส่วน (Fractional Share) ที่แข็งแกร่ง

อีกหนึ่งการค้นพบที่น่าสนใจในรายงานของ IMF คือขนาดของรายการธุรกรรมหุ้นโทเคนแต่ละรายการ

ประมาณ 80% ของการเทรดหุ้นโทเคนทั้งหมด มีมูลค่าน้อยกว่าหุ้นเต็ม 1 หุ้น

การซื้อหุ้นเต็ม 1 หุ้นของบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำ มักต้องใช้เงินลงทุนเริ่มต้นก้อนใหญ่สำหรับนักลงทุนรายย่อย

ระบบการเงินแบบโทเคนช่วยทลายข้อจำกัดนี้ด้วยการเป็นเจ้าของแบบเศษส่วน ทำให้คนทั่วไปสามารถซื้อหุ้นเพียงเศษเสี้ยวเล็กๆ ได้ด้วยเงินเพียงเล็กน้อย

เงื่อนไขเงินเริ่มต้นที่ต่ำนี้ สะท้อนถึงความต้องการเป็นวงกว้างจากนักลงทุนรายย่อย ที่อยากเข้าถึงโอกาสในการลงทุนในบริษัทชั้นนำระดับโลก

การค้นหาราคา: ตลาดบนบล็อกเชนสะท้อนข้อมูลจริงหรือไม่?

คำถามสำคัญของนักวิจัยคือ ราคาหุ้นโทเคนสะท้อนมูลค่าตลาดที่แท้จริง หรือเป็นเพียงกระแสการเก็งกำไรกันแน่

เพื่อประเมินเรื่องนี้ IMF ได้วิเคราะห์หุ้นโทเคนสหรัฐฯ ที่มีสภาพคล่องสูงสุด 5 อันดับแรก ซึ่งรวมถึงโทเคนที่อิงราคา Tesla, Nvidia และ ETF ของ S&P 500 จากแพลตฟอร์มการเทรด 11 แห่งตลอด 365 วัน

ข้อมูลชี้ให้เห็นว่า ราคาบนบล็อกเชนมีสัญญาณทางเศรษฐกิจแบบเรียลไทม์

เมื่อตลาดหุ้นดั้งเดิมเปิดทำการในแต่ละเช้า หุ้นดั้งเดิมได้รับผลจากการขยับของราคาในตลาดหุ้นโทเคนที่เกิดขึ้นช่วงข้ามคืนไปถึง 87% ถึง 99%

สรุปสั้นๆ คือ ราคาหุ้นโทเคนสามารถทำนายทิศทางราคาของหุ้นดั้งเดิมที่จะเทรดเมื่อตลาดเป็นทางการเปิดได้อย่างแม่นยำ

ข้อเสีย: ความผันผวนที่สูงกว่าและสภาพคล่องที่ต่ำกว่า

แม้จะสะท้อนข้อมูลราคาได้ดี แต่หุ้นโทเคนก็มีข้อเสียที่เห็นได้ชัด ซึ่งนักลงทุนควรประเมินอย่างรอบคอบ

IMF พบว่าหุ้นโทเคนมีความผันผวนสูงกว่าหุ้นดั้งเดิมที่เป็นอ้างอิงประมาณ 1.5 เท่า

สภาพคล่องทั่วทั้งระบบยังคงเบาบาง หมายความว่าคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่อาจส่งผลกระทบให้ราคาแกว่งตัวอย่างมีนัยสำคัญ

ความท้าทายด้านสภาพคล่องนี้เห็นได้ชัดเป็นพิเศษบนกระดานเทรดแบบไร้ศูนย์กลาง (DEX) ซึ่งราคาเบี่ยงเบนออกไปจากมูลค่าหุ้นดั้งเดิมมากกว่า

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือผลิตภัณฑ์ทางการเงิน มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต และความผันผวนสูงของตลาดมีความเสี่ยงต่อเงินทุนจริง

ระบบนิเวศที่ยังเล็กและกระจุกตัวสูง

แม้จะได้รับความสนใจอย่างมากในวงการ แต่ตลาดหุ้นโทเคนยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนาเท่านั้น

มูลค่ารวมของตลาดส่วนนี้ในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นเพียงเศษเสี้ยวเล็กๆ ของตลาดทุนโลก

กิจกรรมในตลาดยังกระจุกตัวอยู่อย่างมากกับผู้ออกโทเคนรายใหญ่เพียงไม่กี่ราย

OndoONDO+2.34% Finance และ Backed Finance (ผ่านผลิตภัณฑ์ x Stocks) รวมกันมีสัดส่วนมากกว่า 70% ของปริมาณการเทรดหุ้นโทเคนทั้งหมด

IMF ข้อสังเกตว่า บริษัททั้งสองส่วนใหญ่ใช้วิธีออกโทเคนแบบสังเคราะห์ (synthetic tokens)

โทเคนแบบสังเคราะห์จะให้ผลตอบแทนอิงตามการเคลื่อนไหวของราคาอ้างอิง โดยไม่ได้ให้สิทธิ์ความเป็นเจ้าของโดยตรงหรือสิทธิ์ในการออกเสียงในบริษัทแก่ผู้ซื้อ

ข้อเสนอแนะของ IMF ต่อผู้กำกับดูแลทางการเงิน

เนื่องจากตลาดยังมีขนาดเล็ก IMF จึงสรุปว่า ความเสี่ยงเชิงระบบต่อระบบการเงินโลกในภาพรวมยังคงมีจำกัดในขณะนี้

อย่างไรก็ตาม หน่วยงานระหว่างประเทศแนะนำให้ระมัดระวังกับผลการค้นพบในเบื้องต้นนี้ และเตรียมพร้อมสำหรับการเติบโตในอนาคต

IMF กระตุ้นให้ผู้กำกับดูแลพิจารณาใช้นโยบายหยุดการซื้อขายชั่วคราว (Circuit Breaker) ที่ออกแบบมาสำหรับแพลตฟอร์มการเทรดต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมง

Circuit Breaker ในตลาดหุ้นดั้งเดิมจะหยุดการซื้อขายชั่วคราวเมื่อเกิดภาวะตื่นตระหนกในตลาดอย่างกะทันหัน เพื่อให้การซื้อขายเป็นไปอย่างมีระเบียบ

การใช้มาตรการป้องกันที่คล้ายกันในตลาดตลอด 24 ชั่วโมง สามารถช่วยลดความผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงนอกเวลาทำการได้

คำแนะนำนี้มีขึ้นหลังจาก IMF เคยเตือนไว้ก่อนหน้านี้ว่า ระบบการเงินแบบโทเคนและสเตเบิลคอยน์อาจเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ

ยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีทเดินหน้าลุย

แม้จะมีความระมัดระวังจากผู้กำกับดูแล สถาบันการเงินชั้นนำก็กำลังเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับหุ้นโทเคนอย่างแข็งขัน

• ตลาดหุ้นนิวยอร์ก (NYSE) มีแผนจะเชื่อมต่อกับนักลงทุนคริปโท ผ่านความร่วมมือกับ Blockchain.com
• ICE ผู้เป็นเจ้าของ NYSE กำลังทำงานร่วมกับ OKX เพื่อเปิดให้เทรดหุ้นโทเคนได้ตลอด 24 ชั่วโมง ภายใต้ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรมของ SEC
• Securitize ได้นำหุ้นโทเคนของ Nvidia, Apple และ Amazon มาสู่บล็อกเชน SolanaSOL+2.03% และมีแผนขยายไปยังเครือข่ายอื่นเพิ่ม
• ตลาดอนุพันธ์ Cboe บรรลุข้อตกลงกับ S&P สำหรับสัญญาออปชันในรูปแบบโทเคน
• Coinbase เปิดตัวการเทรดหุ้นโทเคนสำหรับผู้ใช้งานนอกสหรัฐฯ บนเครือข่าย Base Layer-2 ในเดือนสิงหาคม

สิ่งนี้มีความหมายอย่างไรต่อนักลงทุนคริปโททั่วไป

หุ้นโทเคนมอบประโยชน์ที่น่าสนใจ เช่น การเข้าถึงตลาดโลกได้ตลอด 24 ชั่วโมง และการซื้อหุ้นแบบเศษส่วน

อย่างไรก็ตาม ความผันผวนที่สูงกว่า สภาพคล่องที่จำกัด และโครงสร้างสินทรัพย์แบบสังเคราะห์ หมายความว่านักลงทุนควรดำเนินการอย่างรอบคอบและชั่งน้ำหนักความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างระมัดระวัง

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือหุ้นอ้างอิง มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต นักลงทุนควรประเมินสภาพคล่อง ความเสี่ยงด้านคู่สัญญา และความผันผวนของราคาก่อนเข้าสู่ตลาดหุ้นโทเคนใหม่นี้