Bitcoin Flash Crash 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์: ตลาดคริปโตได้เรียนรู้อะไรบ้างหรือยัง?

แรงสั่นสะเทือนสะท้อนตลาดอย่างฉับพลัน

เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีเจอกับการเทขายอย่างรุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์สั้นๆ เพียงไม่กี่วันหลังจาก BitcoinBTC-0.66% พุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่เหนือ 126,000 ดอลลาร์ ราคาก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วจากราว 122,000 ดอลลาร์ เหลือเพียง 105,000 ดอลลาร์

การดิ่งลงอย่างหนักนี้เกิดขึ้นภายในเวลาไม่กี่นาที การดิ่งลงอย่างรุนแรงนี้กระตุ้นให้เกิดการบังคับขายหรือล้างพอร์ต (Liquidation) มูลค่าราว 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์ในทุกแพลตฟอร์มการเทรด ทำให้สายมองขึ้นหรือฝั่ง Bullish นับแสนรายตั้งตัวไม่ทัน

ผลตอบแทนในอดีตหรือผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัล มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนหรือผลการดำเนินงานในอนาคต คุณสามารถตรวจสอบข้อมูลราคาตลาดในอดีตได้ตลอดเวลาที่ bitkub.com/th/market/BTC

หนึ่งปีหลังจากตลาดผันผวนอย่างรุนแรงในครั้งนั้น นักวิเคราะห์กำลังสะท้อนภาพและตั้งคำถามสำคัญว่า นักเทรดคริปโตได้ปรับปรุงการบริหารความเสี่ยงให้ดีขึ้นแล้ว หรือว่าปัจจัยเดิมๆ ยังคงแฝงอยู่ในตลาด?

อะไรเป็นตัวจุดชนวนการล้างพอร์ตสายพาน 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์?

การจะเข้าใจว่าทำไมการเทขายถึงรุนแรงขนาดนั้น เราต้องย้อนดูการวางสถานะของนักเทรดก่อนเกิดเหตุการณ์ ตลอดหลายเดือนก่อนถึงตุลาคม 2025 อารมณ์ตลาดเป็นไปในเชิงบวกอย่างท่วมท้น

นักเทรดจำนวนมากเลือกใช้ Leverage ในระดับสูง กู้ยืมเงินมาเทรดเพื่อเพิ่มโอกาสทำกำไร โดยปักใจเชื่อว่า Bitcoin จะเดินตามสถิติในอดีตหลังปรากฏการณ์ Halving ที่มักจะสร้างสถิติสูงสุดใหม่

มันเป็นการพีคของราคาที่รวดเร็วและรุนแรงมากในแบบที่เราไม่ได้คาดคิด การวางสถานะการเทรดมีความสำคัญมากในตอนนั้น และมันก็ยังคงสำคัญอยู่ในวันนี้

ข้อสังเกตนี้มาจาก Mark Connors จาก Risk Dimensions ซึ่งเคยบริหารจัดการกองทุน Hedge Fund ที่ Credit Suisse เขาชี้ให้เห็นว่า Open Interest หรือมูลค่ารวมของสัญญาอนุพันธ์ที่ยังไม่ได้ปิดสถานะนั้น พุ่งสูงเกือบเป็นประวัติการณ์ก่อนที่ราคาจะร่วงลง

เมื่อราคาขยับลงเพียงเล็กน้อย ระบบบริหารความเสี่ยงอัตโนมัติของศูนย์ซื้อขายก็เริ่มล้างพอร์ตสถานะที่มีหลักประกันไม่เพียงพอ สิ่งนี้สร้างปฏิกิริยาลูกโซ่ โดยการถูกบังคับขายกดดันให้ราคายิ่งร่วงลง และกระตุ้นการล้างพอร์ตเพิ่มเติมต่อเนื่อง

Bitcoin บนกระดาษ (Paper Bitcoin) vs ความเป็นจริงบน On-Chain

ข้อคิดสำคัญจากเหตุการณ์นี้คือ การเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น มักถูกกำกับโดยตลาดอนุพันธ์ มากกว่ากิจกรรมการโอนธุรกรรมจริงบน On-Chain

Connors ย้ำว่าการเทขายไม่ได้เกิดจากปัจจัยพื้นฐานบน On-Chain ที่เปลี่ยนไป แต่มันเกิดจากสัญญากระดาษอย่าง Perpetual Futures ที่ช่วยให้นักเทรดคาดการณ์ทิศทางราคาได้โดยไม่ต้องถือครอง Bitcoin จริง

การเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่ได้เกี่ยวกับข้อมูล On-chain เลย แน่นอนว่ามันเป็นเรื่องของอนุพันธ์ล้วนๆ สรุปคือ Paper bitcoin ยังคงมีอิทธิพลอย่างมากและเป็นตัวควบคุมราคาในระยะสั้น

การใช้ Leverage สูงอาจช่วยคูณกำไรในช่วงขาขึ้น แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงที่จะโดนล้างพอร์ตอย่างรวดเร็วในช่วงตลาดขาลงเช่นกัน

ปัจจัยเสี่ยงเดิมยังคงอยู่ในตลาดวันนี้หรือไม่?

ผ่านไปหนึ่งปี กลไกการเทรดที่เป็นเบื้องหลังการร่วงของราคายังคงทำงานอยู่ Perpetual Futures ยังคงคิดเป็นสัดส่วนหลักของปริมาณการเทรดคริปโตทั้งหมด

ศูนย์ซื้อขายเองก็มีแรงจูงใจทางการเงินในการเปิดให้บริการ Leverage ต่อไป เพราะปริมาณการเทรดสร้างรายได้จากค่าธรรมเนียม และเมื่อผลิตภัณฑ์เหล่านี้ยังคงได้รับความนิยม การผันผวนของราคาอย่างรุนแรงจากผลของ Leverage จึงยังคงมีโอกาสเกิดขึ้นได้

Connors โน้ตไว้ว่า เหตุการณ์ล้างพอร์ตในลักษณะเดียวกันนี้อาจเกิดขึ้นได้อีกในอนาคต เพราะทางเลือกในการเทรดแบบใช้ Leverage ยังคงเป็นแกนหลักของกิจกรรมในตลาดโดยรวม

มองเห็นโครงสร้างตลาดได้ชัดเจนยิ่งขึ้น

แม้ความเสี่ยงจาก Leverage ยังคงอยู่ แต่วันนี้ผู้ร่วมตลาดมีเครื่องมือวิเคราะห์ที่ดีขึ้นในการติดตาม Leverage รวมในระบบแบบเรียลไทม์

แพลตฟอร์มข้อมูลช่วยให้เห็น Order Book, ระดับ Open Interest และ ค่า Funding Rate บนศูนย์ซื้อขายได้ชัดเจนขึ้น ทำให้นักเทรดสังเกตได้เมื่อการวางสถานะในตลาดเอียงไปฝั่งใดฝั่งหนึ่งมากเกินไป

Connors ชี้ว่าการเห็นข้อมูลที่ชัดเจนขึ้นช่วยฉายภาพโครงสร้างตลาดโดยรวม ทำให้นักเทรดมีเครื่องมือที่ดีขึ้นในการประเมินความเสี่ยงระหว่างช่วงเวลาที่ตลาดผันผวน

คำแนะนำขั้นตอนการรับมือจากนักวิเคราะห์ตลาด

Chris Sullivan ผู้ร่วมก่อตั้ง Hyperion Decimus ได้สรุปหลักการบริหารความเสี่ยงที่นำไปใช้ได้จริงสำหรับการรับมือกับตลาดที่มี Leverage สูง:

• จำกัด Leverage: การลดหรือหลีกเลี่ยงการใช้เงินกู้ยืมจะช่วยลดโอกาสโดนบังคับล้างพอร์ตลงได้อย่างมีนัยสำคัญ
• ติดตาม Open Interest: การเฝ้าระวังปริมาณสถานะอนุพันธ์ที่ยังเปิดอยู่ ช่วยให้ระบุได้ว่าตลาดกำลังแบกรับภาระหนี้ในระดับสูงเมื่อใด
• สังเกตค่า Funding Rate: ค่า Funding Rate ที่เป็นบวกหรือลบอย่างสุดขั้ว แสดงถึงอารมณ์ตลาดที่เอียงไปข้างใดข้างหนึ่งอย่างหนักในสัญญา Perpetual Futures
• ฝึกความอดทน: การอดทนรอให้ช่วงเวลาที่ตลาดมีอารมณ์สุดขั้วผ่านพ้นไป สามารถช่วยให้นักลงทุนหลีกเลี่ยงการตัดสินใจด้วยอารมณ์ตอบสนองได้

สำหรับนักลงทุนฝั่ง Spot ระยะยาว Sullivan แนะนำให้ใช้วิธี Self-Custody โดยการย้ายสินทรัพย์ออกจากแพลตฟอร์มการเทรดไปเก็บในกระเป๋าคริปโตส่วนตัว

การถือครองสินทรัพย์โดยตรงช่วยลดการพึ่งพาแพลตฟอร์ม และปกป้องสถานะ Spot จากกลไกการล้างพอร์ตที่เกิดขึ้นในตลาดอนุพันธ์

การประเมินวัฏจักร Halving 4 ปีเสียใหม่

การเทขายในปี 2025 ยังกระตุ้นให้เกิดการทบทวนแบบจำลองวัฏจักร Halving 4 ปีของ Bitcoin อีกด้วย

ในอดีต นักเทรดคาดหวังถึงวัฏจักรราคาหลัง Halving ที่คาดเดาได้ โดยก่อนการร่วงของราคา นักวิเคราะห์บางรายเคยประเมินเป้าหมายเชิงบวกไว้สูงถึง $250,000 ถึง $400,000 โดยอิงจากข้อมูลในอดีต

อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์เหล่านั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้ออำนวยและสภาพคล่องตลาดที่ไม่สะดุด แต่เมื่อ Leverage คลายตัวลงอย่างรวดเร็ว ราคาจึงปรับฐานลงแทน

การคาดการณ์ราคาใดๆ มีความเสี่ยงขาลงอย่างมีนัยสำคัญ และขึ้นอยู่กับสภาพเศรษฐกิจภายนอก รวมถึงนโยบายธนาคารกลาง สภาพคล่องทั่วโลก และสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์

วัฏจักรสี่ปียังไม่ได้จบสิ้นลง มันแค่เปลี่ยนไป และเราไม่สามารถพึ่งพาเพื่อใช้เป็นสัญญาณเตือนได้มากเท่ากับในอดีตอีกแล้ว

Connors ย้ำว่าปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างตอนนี้เข้ามามีบทบาทสำคัญอย่างมาก ควบคู่ไปกับปัจจัยอุปทานภายในอย่างเรื่อง Halving

เทรนด์และการพัฒนาในระบบนิเวศคริปโตที่กว้างขึ้น

นอกเหนือจากตลาดอนุพันธ์ ยังมีการพัฒนาที่น่าสนใจอีกหลายประการที่กำลังหล่อหลอมภาพรวมของสินทรัพย์ดิจิทัล:

• การเปลี่ยนแปลงของความผันผวน: แม้ความผันผวนหลายปีของ Bitcoin จะมีแนวโน้มลดลงในภาพรวม แต่การแกว่งตัวของราคาในระยะสั้นกลับเกิดขึ้นบ่อยครั้งกว่าในปี 2018
• ผลตอบแทนของ Real-World Asset (RWA): ผลตอบแทนของ Stablecoin ที่มี RWA หนุนหลังยังคงรักษาไว้ได้ราว 5% ถึง 7% จากตลาดสินเชื่อ เมื่อเทียบกับผลตอบแทนการระดมทุนในคริปโตที่ย่อตัวเหลือราว 4%
• การเปลี่ยนแปลงกิจกรรมบน Layer-2: เครือข่ายอย่าง Robinhood Chain มีปริมาณธุรกรรมและการเทรดลดลงกว่า 40% ท่ามกลางพฤติกรรมผู้ใช้งานที่เปลี่ยนไป
• การยอมรับจากสถาบันและผู้บริโภค: ผลศึกษาวิจัยจาก Visa ระบุว่าเกือบครึ่งหนึ่งของผู้บริโภคในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกเปิดรับการใช้งาน Stablecoin ภายในปี 2031
• การกำกับดูแลจากภาครัฐ: หน่วยงานกำกับดูแลอย่าง CFTC ของสหรัฐฯ กำลังเคลื่อนไหวเพื่อจัดประเภท Event Contracts ให้อยู่ภายใต้กฎระเบียบ Swap ขณะที่ Alex Mashinsky อดีต CEO ของ Celsius บรรลุข้อตกลงประยอมความทางกฎหมายมูลค่า 35 ล้านดอลลาร์ รวมถึงการถูกห้ามทำงานในอุตสาหกรรมตลอดชีวิต
• การตรวจสอบความปลอดภัย: Ledger ผู้ผลิต Hardware Wallet ได้ทำการตรวจสอบรายงานการดัดแปลงแก้ไขอุปกรณ์ หลังจากมีรายงานเหตุการณ์ความไม่ปลอดภัยมูลค่า 86 ล้านดอลลาร์
• ข้อพิพาททางกฎหมาย: บริษัทในเครือ DWF Labs ยื่นฟ้อง BitGo เป็นมูลค่า 141 ล้านดอลลาร์ เกี่ยวกับข้อขัดแย้งเรื่องการล็อกโทเคน
• การอัปเกรดโพรโทคอล: XRPXRP+0.38% Ledger ประสบความสำเร็จในการแก้ไขบั๊กของโพรโทคอลที่มีมานาน ขณะที่นักพัฒนา Zcash ได้ตั้งเป้าหมายสำหรับการอัปเดตเพื่อต่อต้านคอมพิวเตอร์ควอนตัม

สรุป

หนึ่งปีหลังจากเหตุการณ์ล้างพอร์ตครั้งใหญ่ 1.9 หมื่นล้านดอลลาร์ ตลาดคริปโตแสดงให้เห็นทั้งความตระหนักรู้และการวิเคราะห์ที่ดีขึ้น ควบคู่ไปกับความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ยังคงมีอยู่

แม้นักเทรดจะมีเครื่องมือที่ดีขึ้นในการวิเคราะห์ Leverage และการวางสถานะในตลาดอนุพันธ์ แต่ผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่เป็นต้นเหตุของการเทขายก็ยังคงเปิดให้ซื้อขายอยู่

การเข้าใจโครงสร้างตลาดและการบริหารจัดการความเสี่ยงจึงยังคงเป็นหลักการสำคัญในการก้าวเข้าสู่ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างรับผิดชอบ