ทำไม 'Uptober' ของ Bitcoin ถึงพลาดเป้าในปีนี้

ทำไม 'Uptober' ของ Bitcoin ถึงพลาดเป้าในปีนี้

สายเทรดคริปโทมักตั้งตารอคอยช่วงฤดูใบไม้ร่วง สำหรับชาวสินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว เดือนตุลาคมถูกเรียกติดปากว่า Uptober เพราะตามสถิติในอดีต ราคา Bitcoin มักจะพุ่งขึ้นได้ดีในเดือนนี้ ทว่า ตุลาคมรอบนี้กลับไม่เป็นไปตามบทเดิม แทนที่จะมีสัญญาณพุ่งขึ้น ราคา Bitcoin (BTCBTC+0.49%) กลับร่วงลงไปประมาณ 7% จนหลุดระดับ $80,000

การย่อตัวครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะในตลาดคริปโทเท่านั้น แต่มันเกิดขึ้นพร้อมๆ กับแรงสั่นสะเทือนในตลาดการเงินดั้งเดิม โดยช่วงดึกของวันพฤหัสบดี ราคา Bitcoin ดิ่งลงราว 4% ภายในไม่กี่ชั่วโมง การร่วงลงอย่างรวดเร็วนี้นำหน้าการเทขายครั้งใหญ่ในตลาดหุ้น Nasdaq เพียงนิดเดียว แถมยังประจวบเหมาะกับข่าวแฮกความปลอดภัยครั้งประวัติศาสตร์ของเว็บเทรดยักษ์ใหญ่อย่าง Binance อีกด้วย

ถ้าอยากเข้าใจว่าทำไม Bitcoin ถึงเจอช่วงเวลาที่ยากลำบาก เราต้องมองออกไปนอกวงการคริปโท การย่อตัวอย่างกะทันหันของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่ ผลตอบแทนพันธบัตรที่ขยับผิดคาด และราคาน้ำมันที่ผันผวน ได้สร้างสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่ซับซ้อนจนทำเอานักลงทุนหลายคนตั้งรับไม่ทัน

การพักฐานของหุ้น AI ส่งผลกระทบต่อตลาดโลกอย่างไร

เกือบตลอดทั้งปี ความตื่นเต้นเรื่องปัญญาประดิษฐ์ (AI) เป็นเครื่องยนต์หลักที่ดันให้ตลาดหุ้นเติบโต บิ๊กเทคกลุ่ม Magnificent Seven ได้ช่วยฉุดดัชนีหุ้นขึ้นไปทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่พอเข้าสู่เดือนตุลาคม โมเมนตัมขาขึ้นนั้นกลับเริ่มปรากฏรอยแตกร้าวให้เห็นชัดเจน

การถอยร่นของหุ้นเทคขนาดใหญ่ที่ผูกกับ AI ได้ส่งแรงกระเพื่อมไปทั่ววอลล์สตรีท เหตุการณ์ที่พีคที่สุดคือตอนที่ Alphabet บริษัทแม่ของ Google เจอมูลค่าตลาดร่วงลงภายในวันเดียวหนักที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยมูลค่าตลาดหายวูบไปราว $500 billion ในเวลาไม่กี่ชั่วโมง

ในมุมมองของตลาด ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์กลายเป็นเรื่องรองเมื่อเทียบกับความเสี่ยงเรื่อง AI

Jeffrey Rosenberg ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนอาวุโสของ BlackRock ได้แบ่งปันมุมมองนี้ทาง CNBC เมื่ออธิบายถึงอารมณ์ตลาดที่เปลี่ยนไป สรุปง่ายๆ ก็คือ ในขณะที่นักเทรดจับตาดูความตึงเครียดทางการเมืองโลก สิ่งที่พวกเขากังวลมากที่สุดกลับกลายเป็นว่า เงินลงทุนมหาศาลในเทคโนโลยี AI จะออกดอกออกผลคุ้มค่าตามกำหนดเวลาหรือไม่

ตัวเลขเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง VS ความกังวลเรื่องการเติบโต

การย่อตัวของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีสร้างปริศนาทางเศรษฐกิจที่น่าสนใจ เพราะหากดูตามเอกสาร ตัวเลขการเติบโตทางเศรษฐกิจล่าสุดดูแข็งแกร่งทีเดียว โดยข้อมูลผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ไตรมาส 3 แสดงตัวเลขเศรษฐกิจที่เติบโตดีเยี่ยม จากการทุ่มงบลงทุนอย่างหนักของภาคเอกชน

การลงทุนในภาคธุรกิจพุ่งขึ้นถึง 12.7% ในไตรมาสที่สาม หากไม่นับช่วงฟื้นตัวผิดปกติหลังวิกฤตโควิด-19 นี่ถือเป็นการเพิ่มขึ้นของการลงทุนภาคเอกชนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2011 โดยเงินลงทุนก้อนโตนี้ถูกนำไปใช้กับการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยตรง เช่น ศูนย์ข้อมูล (Data Center) ขนาดใหญ่ และชิปคอมพิวเตอร์ประมวลผลเฉพาะทาง

อย่างไรก็ตาม ตลาดการเงินกลับเริ่มตีความการทุ่มงบอย่างหนักนี้ว่าเป็นสัญญาณเตือน นักลงทุนกังวลว่าหากบริษัทต่างๆ ทุ่มเงินหลายล้านล้านดอลลาร์โดยยังไม่เห็นรายได้ที่เพิ่มขึ้นทันที การเติบโตทางเศรษฐกิจในอนาคตอาจชะลอตัวลงได้ การเปลี่ยนมุมมองนี้ส่งผลให้พฤติกรรมของตลาดพันธบัตรและตลาดพลังงานเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ความสัมพันธ์ที่ขาดสะบั้นระหว่างราคาน้ำมันและพันธบัตร

เกือบตลอดทั้งปี ราคาน้ำมันและผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เคลื่อนไหวไปในทางเดียวกันอย่างใกล้ชิด โดยมีค่าความสัมพันธ์สูงถึง 80% correlation ซึ่งหมายความว่าเมื่อราคาน้ำมันขยับขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรก็มักจะปรับตัวขึ้นตาม แต่ในเดือนตุลาคม ความสัมพันธ์ที่เคยมีมานานนี้กลับพังทลายลงอย่างสิ้นเชิง

สัญญาซื้อขายน้ำมันล่วงหน้าปรับตัวสูงขึ้น แต่ผลตอบแทนพันธบัตรกลับร่วงลงในเวลาเดียวกัน และนี่คือสาเหตุที่ทำให้สองตลาดนี้เดินสวนทางกัน:

• ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น: ความกังวลเรื่องปัญหาห่วงโซ่อุปทานโลกและความต้องการพลังงานที่ต่อเนื่อง ดันให้ราคาน้ำมันล่วงหน้าปรับตัวขึ้น
• ผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลง: ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการใช้จ่ายของกลุ่มเทค ทำให้นักลงทุนโยกเงินไปพักในพันธบัตรรัฐบาลเพื่อความปลอดภัย ดันราคาพันธบัตรขึ้นและทำให้ผลตอบแทนลดลง
• ปัจจัยขับเคลื่อนตลาดแยกออกจากกัน: แทนที่จะตอบสนองต่อต้นทุนพลังงานเพียงอย่างเดียว นักเทรดพันธบัตรกลับไปโฟกัสที่โอกาสเกิดเศรษฐกิจชะลอตัวจากความกังวลเรื่องงบลงทุนของกลุ่มเทค

มุมมองของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ย

บรรดาผู้บริหารธนาคารกลางและผู้เชี่ยวชาญทางเศรษฐกิจต่างมีความเห็นที่หลากหลายว่า ตัวเลขเศรษฐกิจเหล่านี้ส่งผลอย่างไรต่อภาพรวมเศรษฐกิจและนโยบายอัตราดอกเบี้ย

Kevin Warsh อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้ให้มุมมองที่ต่างออกไปเกี่ยวกับการทุ่มงบลงทุนในการปรากฏตัวเมื่อวันพุธ โดยเขามองว่า เงินลงทุนก้อนนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในกลุ่มเทคโนโลยีเพียงกลุ่มเดียว แต่กำลังขยายตัวไปยังภาคส่วนอื่นๆ ของเศรษฐกิจด้วย

ในขณะเดียวกัน Warsh เน้นย้ำว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังคงเป็นปัจจัยสำคัญในภารกิจต่อสู้กับเงินเฟ้อของธนาคารกลาง เพราะต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นอาจส่งผ่านไปยังราคาสินค้าอุปโภคบริโภคทั่วไป ทำให้ธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบายทางการเงินได้ยากขึ้น

กลางเดือนตุลาคม ตลาดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าเริ่มมองว่ามีโอกาสสูงขึ้นที่อาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในเดือนธันวาคม เนื่องจากนักเทรดปรับตัวตามสัญญาณเงินเฟ้อที่ยังค้างสูงและงบลงทุนภาคเอกชนที่แข็งแกร่ง ซึ่งตามปกติแล้ว ความคาดหวังว่าดอกเบี้ยจะสูงขึ้นมักจะกดดันสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ย อย่างเช่น Bitcoin ให้เผชิญกับแรงกดดันในการเทรดระยะสั้น

หนี้ภาคเอกชนและการขยายตัวของ AI มูลค่า 4 ล้านล้านดอลลาร์

เพื่อระดมทุนสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานทางเทคโนโลยีมหาศาล บริษัทชั้นนำต่างหันเข้าหาตลาดหุ้นกู้ ตัวอย่างเช่น Microsoft ที่ล่าสุดได้กลับเข้าสู่ตลาดหุ้นกู้สาธารณะอีกครั้ง หลังจากห่างหายไปเกือบสิบปี

นักลงทุนประเมินความเสี่ยงด้านเครดิตของบริษัทโดยใช้เครื่องมือทางการเงินที่เรียกว่า Credit Default Swaps (CDS) ซึ่งเป็นราคาประกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ของหุ้นกู้ โดยค่าส่วนต่าง (Spread) จะสะท้อนระดับความเสี่ยงที่ตลาดประเมินไว้:

• ส่วนต่าง CDS ของ Microsoft: วิ่งอยู่แถวๆ 55 สะท้อนถึงความเชื่อมั่นสูงของนักลงทุนต่องบการเงินของบริษัท
• ส่วนต่าง CDS ของ Oracle: ขยับขึ้นไปใกล้ 300 แสดงว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยที่สูงขึ้นในการรับความเสี่ยงจากหนี้ของบริษัท

จากข้อมูลของ Rosenberg แห่ง BlackRock ตลาดพันธบัตรมีสภาพคล่องมากพอที่จะรองรับหนี้ใหม่ที่คาดว่าสูงถึง $4 trillion เพื่อใช้เป็นทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอีกสี่ปีข้างหน้า ทว่า การดูดซับหนี้มหาศาลระดับนี้ย่อมมีสิ่งที่ต้องแลก นั่นคือราคาพันธบัตรที่ต่ำลง และส่วนต่างเครดิตที่กว้างขึ้นในการกู้ยืมของภาคเอกชน

หากปริมาณหนี้ใหม่นี้เข้ามาตามคาด การระดมทุนเพื่อสร้างเทคโนโลยีจะกลายเป็นศูนย์กลางในการกำหนดราคาของตลาดพันธบัตร แทนที่จะเป็นแค่ปัจจัยขับเคลื่อนอารมณ์ตลาดหุ้นเท่านั้น

บริบททางประวัติศาสตร์: สถิติในอดีตบอกอะไรเราบ้าง

สำหรับผู้เฝ้าสังเกตการณ์ตลาดคริปโทที่ติดตามรูปแบบตามฤดูกาล ข้อมูลในอดีตถือเป็นภูมิหลังที่มีประโยชน์ ข้อมูลชี้ว่า Bitcoin ปิดเดือนตุลาคมด้วยราคาที่เพิ่มขึ้นถึง 10 จาก 13 ปี ก่อนจะเข้าสู่ปี 2025

ในบรรดาปีที่บวกได้นั้น ค่าเฉลี่ยกลาง (Median) ของราคาที่เพิ่มขึ้นในเดือนตุลาคมอยู่ที่เกือบ 15% อย่างไรก็ตาม เดือนตุลาคมปี 2025 กลับปิดในแดนลบ และเมื่อตุลาคมปี 2026 ร่วงลงอีกครั้ง ทำให้ตอนนี้ Bitcoin บันทึกสถิติตุลาคมสีแดงติดกันสองปีซ้อนแล้ว

ทั้งนี้ สิ่งสำคัญที่ต้องตระหนักคือ รูปแบบตลาดในอดีตไม่ได้เป็นสิ่งการันตีผลลัพธ์ในอนาคต เนื่องจากตลาดการเงินโลกมีการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง สินทรัพย์ดิจิทัลจึงยังคงตอบสนองต่อสภาพเศรษฐกิจมหภาคที่เปลี่ยนแปลงไป

ผลตอบแทนในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือผลการดำเนินงานในอดีต มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนหรือผลการดำเนินงานในอนาคต ผู้สนใจสามารถติดตามตัวชี้วัดการเทรดย้อนหลังได้โดยตรงที่ bitkub.com/th/market/BTC

ข้อสรุปสำคัญสำหรับผู้เฝ้ามองตลาด

พฤติกรรมราคาในเดือนตุลาคมแสดงให้เห็นว่า Bitcoinไม่ได้เคลื่อนไหวอย่างเป็นอิสระจากตลาดโลก เมื่อเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในมูลค่าหุ้นเทคโนโลยี ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และตลาดพลังงาน สินทรัพย์ดิจิทัลก็ย่อมได้รับผลกระทบด้วย

เมื่อสถาบันการเงินเข้ามามีบทบาทในคริปโทมากขึ้น เทรนด์ระยะสั้นของ Bitcoin จึงเชื่อมโยงกับปัจจัยเศรษฐกิจมหภาค การออกหุ้นกู้ภาคเอกชน และนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ มากขึ้นตามไปด้วย แม้ปรากฏการณ์ตามฤดูกาลอย่าง Uptober จะยังคงเป็นหัวข้อสนทนายอดฮิต แต่ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคก็ยังคงเป็นตัวนำทางทิศทางโดยรวมของตลาดอยู่ดี