หุ้นโทเค็นพุ่งแรง 395% แต่คนยังเอาไปใช้ใน DeFi น้อยเกินคาด

ลองจินตนาการว่าคุณสามารถเทรดหุ้นบริษัทดังระดับโลกบนบล็อกเชนได้ตลอดเวลา ภาพนั้นกำลังกลายเป็นจริงอย่างรวดเร็ว เมื่อการแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเค็น (RWA) กำลังขยายตัว

รายงานตลาดล่าสุดจาก RedStone ชี้ว่า หุ้นโทเค็นเติบโตอย่างก้าวกระโดดในปีที่ผ่านมา แต่พฤติกรรมของเทรดเดอร์กลับเผยให้เห็นเทรนด์ที่น่าประหลาดใจว่า สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้ถูกนำไปใช้งานอย่างไรกันแน่

หุ้นโทเค็นเจอกับปีแห่งการเติบโตอย่างมหาศาล

ในช่วงระหว่างวันที่ 28 กันยายน 2025 ถึง 28 กันยายน 2026 มูลค่ารวมบนบล็อกเชนของหุ้นโทเค็นพุ่งขึ้นจาก 640 ล้านดอลลาร์ สู่ 3.16 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตแบบปีต่อปีสูงถึง 395%

การเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ทำให้หุ้นกลายเป็นกลุ่มที่เติบโตเร็วที่สุดเป็นอันดับสอง ในหมวดสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) โดยหุ้นนอกตลาดแปลงเป็นโทเค็น (Tokenized private equity) คว้าอันดับหนึ่งไปด้วยการพุ่งขึ้นถึง 935% ในช่วงเวลาเดียวกัน

• ตอนนี้หุ้นโทเค็นครองสัดส่วนถึง 8.1% ของตลาด RWA ทั้งหมด
• ส่วนแบ่งการตลาดของหุ้นโทเค็นสูงกว่าเมื่อหนึ่งปีก่อนถึงประมาณ 3 เท่า
• มูลค่ารวมบนบล็อกเชนเพิ่มขึ้นมากกว่า 2.5 พันล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียง 12 เดือน

ปริศนาในโลก DeFi: การนำไปค้ำประกันกู้ยืมยังอยู่ในระดับต่ำ

จุดขายที่ใหญ่ที่สุดอย่างหนึ่งของหุ้นโทเค็น คือการเชื่อมต่อกับระบบการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ซึ่งนักลงทุนควรจะสามารถนำโทเค็นหุ้นไปใช้เป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมคริปโตหรือสร้างผลตอบแทนได้

ทว่าการใช้งานจริงใน DeFi กลับยังคงต่ำอย่างน่าประหลาดใจ โดย RedStone พบว่ามีเพียงประมาณ 2.6% ของอุปทานหุ้นโทเค็นทั้งหมดเท่านั้น ที่ถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันในโปรโตคอลการกู้ยืม

การใช้งานที่ต่ำนี้เกิดขึ้น ทั้งๆ ที่ระบบทางเทคนิครองรับให้อุปทานหุ้นโทเค็นราว 42% สามารถนำมาใช้เป็นหลักประกันใน DeFi ได้

หลักประกันเหล่านี้ถูกเก็บไว้ที่ไหนบ้าง?

โปรโตคอลกลุ่มเล็กๆ ไม่กี่แห่ง ครองกิจกรรมการกู้ยืมใน DeFi เกือบทั้งหมดในปัจจุบัน:

• xStocks บน Kamino และ Jupiter Lend นำมาเป็นอันดับหนึ่งด้วยมูลค่าประมาณ 43.8 ล้านดอลลาร์ (เกินครึ่งหนึ่งของทั้งหมด)
• หุ้น Forward Industries แปลงเป็นโทเค็นโดย Superstate บน Kamino Opening Bell มีมูลค่าอยู่ที่ 25.4 ล้านดอลลาร์
• bStocks บน Lista DAO มีมูลค่าประมาณ 7.7 ล้านดอลลาร์
• SPYon บน Frankencoin คิดเป็นมูลค่า 4.2 ล้านดอลลาร์
• OndoONDO-0.06% แม้จะเป็นผู้ออกโทเค็นรายใหญ่ที่สุด แต่กลับมีมูลค่าใช้งานจริงบน MorphoMORPHO+1.51% เพียง 1,400 ดอลลาร์เท่านั้น

เทรดเดอร์แห่ไปเล่นตราสารอนุพันธ์แทน

ถ้าผู้ใช้ไม่ได้เอาหุ้นโทเค็นไปปล่อยกู้ แล้วพวกเขาทำอะไรกัน? คำตอบคือเทรดเดอร์คริปโตชอบเทรดอนุพันธ์อย่างสัญญา Perpetual มากกว่าการถือโทเค็นแบบ Spot

ตัวอย่างเช่น ยักษ์ใหญ่อย่างศูนย์ซื้อขายแบบรวมศูนย์ Binance มีปริมาณการเทรดสัญญา Perpetual ที่อ้างอิงกับหุ้นสูงถึง 3.429 แสนล้านดอลลาร์ ในเดือนสิงหาคม 2026 เพียงเดือนเดียว ซึ่งสูงกว่าปริมาณการเทรดหุ้นโทเค็นแบบ Spot ทั้งหมดในเดือนนั้นรวมกันถึง 32 ถึง 43 เท่า

ด้านศูนย์ซื้อขายแบบกระจายศูนย์ สัญญา Perpetual ของหุ้นมีสถานะคงค้าง (Open Interest) อยู่ที่ 3.3 พันล้านดอลลาร์ ในวันที่ 28 กันยายน ซึ่งตัวเลขอานุพันธ์เพียงอย่างเดียวนี้ ก็มีมูลค่ามากกว่าอุปทานของหุ้นจริงที่นำมาแปลงเป็นโทเค็นทั้งหมด 3.16 พันล้านดอลลาร์แล้ว

ข้อได้เปรียบของสัญญาณตลาดแบบ 24 ชั่วโมง

ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมปิดทำการในวันหยุดเสาร์-อาทิตย์ แต่ตลาดคริปโตไม่มีวันหลับ โดยราว 55% ของการเทรดหุ้นโทเค็นทั้งหมดเกิดขึ้นนอกเวลาทำการปกติของตลาดหุ้น

การเทรดที่ต่อเนื่องนี้ช่วยสะท้อนการค้นหาราคา (Price Discovery) ที่มีคุณค่า โดย RedStone ชี้ว่า ราคาสัญญา Perpetual ในเย็นวันอาทิตย์บน Trade.xyz สามารถทำนายทิศทางราคาเปิดในวันจันทร์ได้ถูกต้องถึง 65% จากการทดสอบย้อนหลัง 449 สัปดาห์

โครงสร้างการถือครองและความเสี่ยงด้านความปลอดภัย

ปัจจุบันตลาดมีผู้ถือหุ้นโทเค็นราว 4.04 ล้านรายทั่วโลก โดยกระเป๋าเงินเฉลี่ยถือครองยอดเงินเพียงเล็กน้อยที่ประมาณ 780 ดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม การรวมศูนย์เชิงโครงสร้างยังคงเป็นข้อกังวลสำคัญสำหรับผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรม เนื่องจากผู้ออกโทเค็น 3 รายแรก ควบคุมมูลค่าบนบล็อกเชนเกือบ 70% ของทั้งหมวด

สิ่งสำคัญคือ การถือครองโทเค็นหุ้นเหล่านี้ไม่ได้ให้ความเป็นเจ้าของทางกฎหมายโดยตรงในหุ้นของบริษัทอ้างอิงแก่นักลงทุน

นอกจากนี้ยังมีความท้าทายในโลกจริง เช่น ข้อพิพาทเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ของผู้ออกโทเค็นและการร้องขอเงินคืนของลูกค้า ส่วนในด้านความปลอดภัย เซกเตอร์นี้ปลอดภัยเป็นส่วนใหญ่ โดยข้อยกเว้นหลักคือการช่องโหว่ของ Edel Finance ที่ส่งผลให้เกิดความเสียหายระหว่าง 353,000 ถึง 403,000 ดอลลาร์

หน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลกใช้แนวทางที่แตกต่างกัน

รัฐบาลทั่วโลกกำลังเลือกเส้นทางที่แตกต่างกันในการกำกับดูแลหลักทรัพย์แปลงเป็นโทเค็น:

• สหรัฐอเมริกา: พึ่งพาคำแนะนำจากเจ้าหน้าที่ SEC และการขอยกเว้นทางกฎหมายเป็นหลัก
• ฮ่องกง: ใช้แนวทางเชิงรุก โดยอนุญาตให้เทรดกองทุนแปลงเป็นโทเค็นในตลาดรองได้ตลอด 24 ชั่วโมงบนศูนย์ซื้อขายที่ได้รับใบอนุญาต
• เกาหลีใต้: ดำเนินการอย่างระมัดระวังผ่านกรอบทำงานเป็นเฟส โดยวางแผนขยายการเข้าถึงหุ้นโทเค็นหลังจากเปิดตัวระบบทะเบียนในเดือนกุมภาพันธ์ 2027
• อาบูดาบี (ADGM): จัดตั้งกฎเกณฑ์ที่มีโครงสร้างชัดเจนและนำโดยหน่วยงานกำกับดูแลสำหรับผู้ออกโทเค็น

สรุปสำหรับนักลงทุน

หุ้นโทเค็นกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยได้แรงหนุนจากความต้องการสภาพคล่องตลอด 24 ชั่วโมงและการเข้าถึงได้ทั่วโลก อย่างไรก็ตาม การมีส่วนร่วมใน DeFi ที่ยังต่ำและการควบคุมโดยผู้ออกโทเค็นรายใหญ่ แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมนี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นเท่านั้น

เมื่อแนวทางการกำกับดูแลมีความชัดเจนมากขึ้นทั่วโลก สะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและตลาดแบบกระจายศูนย์ก็มีแนวโน้มที่จะพัฒนาต่อไปอย่างต่อเนื่อง

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนหรือผลการดำเนินงานในอนาคต เรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดปัจจุบันได้ที่ bitkub.com/th/market