Tether ฟันกำไร 4.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 แต่ถือ Bitcoin เกินเงินทุนสำรองส่วนเกิน

สรุปภาพรวมทางการเงินของ TetherUSDT+0.12% สำหรับปี 2026

Tether เพิ่งเปิดเผยรายงานรับรองงบการเงินไตรมาสที่สามของปี 2026 ยักษ์ใหญ่ผู้ออก Stablecoin รายนี้ทำกำไรจากการดำเนินงานสุทธิสูงถึง 4.5 พันล้านดอลลาร์ ในช่วง 9 เดือนแรกของปี โดยในไตรมาสที่สามเพียงไตรมาสเดียว ทำรายได้ไปประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์

แม้ว่ากำไรโดยรวมจะดูแข็งแกร่ง แต่รายงานกลับเผยรายละเอียดที่น่าสนใจ เงินทุนสำรองส่วนเกินของ Tether ปัจจุบันอยู่ที่ 7.95 พันล้านดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน บริษัทถือครอง Bitcoin (BTCBTC-4.55%) อยู่ถึง 8.37 พันล้านดอลลาร์ นั่นหมายความว่ามูลค่า Bitcoin ที่ Tether ถืออยู่นั้น สูงกว่าเงินสำรองส่วนเกินที่ตั้งไว้เพื่อปกป้องผู้ถือ USDT เล็กน้อย

ทำความเข้าใจเงินทุนสำรองส่วนเกินของ Tether

ลองจินตนาการว่าเงินสำรองส่วนเกินของ Tether คือกองทุนฉุกเฉินทางการเงิน เมื่อมีคนถือเหรียญ USDT ทาง Tether จะต้องมีสินทรัพย์หนุนหลังแบบ 1:1 เสมอ ส่วนเงินสำรองส่วนเกินนี้คือมูลค่าเพิ่มเติมที่ถือไว้เกินกว่าการหนุนหลัง 100% ซึ่งทำหน้าที่เป็นเบาะรองรับความเสี่ยงหากราคาสินทรัพย์ปรับตัวลดลงอย่างไม่คาดคิด

ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา เงินสำรองส่วนเกินนี้เติบโตขึ้นเกือบเท่าตัว โดยเพิ่มขึ้นจาก 4.11 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง มาเป็น 7.95 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สาม อย่างไรก็ตาม เงินสำรองส่วนนี้มีความผันผวนอย่างมากในรอบปีที่ผ่านมา โดยแกว่งตัวระหว่าง 8.23 พันล้านดอลลาร์ ถึง 4.11 พันล้านดอลลาร์

ทำไมกำไรที่เพิ่มขึ้น ถึงไม่เท่ากับเงินสำรองส่วนเกินที่เพิ่มขึ้น

หลายคนอาจสงสัยว่าทำไมทำกำไรจากการดำเนินงานสุทธิได้ถึง 4.5 พันล้านดอลลาร์ แต่เงินสำรองส่วนเกินกลับเพิ่มขึ้นเพียง 1.66 พันล้านดอลลาร์ ในรอบเก้าเดือน คำตอบอยู่ที่วิธีการทางบัญชีที่ใช้โดยบริษัทตรวจสอบบัญชีอิสระอย่าง BDO

Tether มีรายได้หลักจากดอกเบี้ยของสินทรัพย์ที่มีความมั่นคง ซึ่งรวมถึงเงินลงทุน 1.324 แสนล้านดอลลาร์ใน ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ (US Treasury bills) และสัญญาซื้อโดยมีสัญญาจะขายคืน (Reverse repos) ซึ่งเป็นการกู้ยืมระยะยาวที่มีพันธบัตรรัฐบาลค้ำประกัน การลงทุนเหล่านี้สร้างผลตอบแทนตามมาตรฐานทางการเงิน

อย่างไรก็ตาม กำไรจากการดำเนินงานสุทธินั้นไม่ได้นำการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงอย่างทองคำและ Bitcoin มารวมคำนวณด้วย เมื่อ BDO นำความผันผวนของราคาเหล่านั้นมารวมในผลสรุปสุดท้าย การเติบโตสุทธิของเงินสำรองส่วนเกินจึงถูกปรับเหลือ 1.66 พันล้านดอลลาร์

• ความเคลื่อนไหวในไตรมาสที่สอง: ราคาทองคำและ Bitcoin ที่ร่วงลง ส่งผลให้เงินสำรองส่วนเกินลดลงเหลือ 4.11 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 แม้ว่า Tether จะทำกำไรได้ถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสนั้นก็ตาม
• การฟื้นตัวในไตรมาสที่สาม: มูลค่าสินทรัพย์ที่ฟื้นตัวกลับมา 3.8 พันล้านดอลลาร์ ช่วยดันเงินสำรองส่วนเกินกลับขึ้นมาที่ 7.95 พันล้านดอลลาร์
• ยอดรวมเก้าเดือน: การเติบโตสุทธิของเงินสำรองส่วนเกินสรุปอยู่ที่ 1.66 พันล้านดอลลาร์ หลังจากคำนวณความเคลื่อนไหวของตลาดทั้งหมดแล้ว

การถือครองทองคำและ Bitcoin ส่งผลต่อเงินสำรองอย่างไร

ทองคำและ Bitcoin คิดเป็นมูลค่า 2.745 หมื่นล้านดอลลาร์ในคลังสินทรัพย์สำรองของ Tether เมื่อรวมกับเงินกู้ยืมที่มีหลักประกันและการลงทุนอื่น ๆ สินทรัพย์เหล่านี้จะมีมูลค่ารวม 4.77 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 25% ของสินทรัพย์สำรองทั้งหมดของ Tether

เนื่องจากราคาทองคำและคริปโตมีการเปลี่ยนแปลงทุกวัน จึงสร้างความผันผวนให้กับเงินสำรองส่วนเกิน จากการคำนวณทางการเงินโดย BeInCrypto หากราคาทองคำและ Bitcoin ร่วงลงพร้อมกัน 29% จะทำให้เงินสำรองส่วนเกิน 7.95 พันล้านดอลลาร์หายไปทั้งหมดทันที

อันดับความน่าเชื่อถือและมาตรฐานการประเมิน

สัดส่วนสินทรัพย์สำรองนี้เคยได้รับความสนใจจากสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือทางการเงิน โดยในเดือนพฤศจิกายน 2025 ทาง S&P Global Ratings ได้จัดให้ USDT อยู่ในระดับการประเมินเสถียรภาพต่ำสุด โดยประเมินว่า 'อ่อนแอ' (weak) ซึ่งในขณะนั้น สินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินสดคิดเป็น 24% ของเงินสำรอง

S&P ระบุถึงปัจจัยเฉพาะเจาะจงระหว่างการสอบทานไว้ดังนี้:

• ขนาดสัดส่วนของ Bitcoin: มูลค่า Bitcoin ที่ถือครองอยู่ มีขนาดใหญ่กว่าเงินสำรองส่วนเกินทั้งหมด
• รายละเอียดการเปิดเผยข้อมูล: ข้อมูลต่อสาธารณะเกี่ยวกับผู้ดูแลรักษาทรัพย์สิน (Custodians) และคู่ค้าในการซื้อขายเฉพาะรายยังมีจำกัด
• ข้อสมมติฐานเกี่ยวกับตลาด: รายงานรับรองคำนวณมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้สภาวะตลาดปกติ ไม่ใช่สภาวะตลาดที่มีความตึงเครียดสูง (Stress conditions)

แกนหลักของเงินสำรองแบบดั้งเดิม

การหนุนหลังหลักของ USDT ยังคงพึ่งพาเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดแบบดั้งเดิม โดย Tether ถือครองสินทรัพย์ 1.396 แสนล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 73% ของเงินสำรอง ในรูปของตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ สัญญา Reverse repos และเงินสดโดยตรง

สภาพคล่องแบบดั้งเดิมนี้ช่วยรองรับส่วนใหญ่ของเหรียญ USDT จำนวน 1.835 แสนล้านโทเค็นที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดปัจจุบัน ซึ่งบริษัทตรวจสอบบัญชี BDO ได้สอบทานและยืนยันตัวเลขรวมเหล่านี้แล้ว

"ความรับผิดชอบของเราคือการทำให้มั่นใจว่า USD₮ ยังคงเชื่อถือได้เมื่อผู้คนต้องการมากที่สุด รวมถึงในช่วงที่ตลาดและระบบการเงินเผชิญกับความกดดัน" Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าว

ประเด็นสำคัญสำหรับผู้เฝ้าติดตามตลาด

Tether ยังคงเป็นผู้ออก Stablecoin รายใหญ่ที่สุดในโลก และเคยผ่านการตรวจสอบบัญชีทางการเงินกับบริษัทชั้นนำอย่าง KPMG มาแล้ว โดยเงินหนุนหลังมากกว่า 1.3 แสนล้านดอลลาร์นั้นถูกเก็บไว้ในหนี้สินรัฐบาลระยะสั้นโดยตรง

ในขณะเดียวกัน การแบ่งสัดส่วนไปลงทุนใน Bitcoin และทองคำ หมายความว่าเงินสำรองส่วนเกินจะยังคงผันผวนไปตามแนวโน้มของตลาดการเงินทั่วไป การติดตามรายงานสินทรัพย์สำรองจะช่วยให้ผู้ใช้เข้าใจโครงสร้างการหนุนหลังของ Stablecoin ได้ดียิ่งขึ้น

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือการดำเนินงานของบริษัท ไม่ได้เป็นสิ่งการันตีผลลัพธ์ในอนาคต ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนของราคาในระดับสูง โปรดประเมินรายละเอียดของตลาดและรายงานอย่างเป็นทางการอย่างรอบคอบเสมอ