หุ้น Strategy ร่วง 10% หลังข่าว MSCI แต่พอร์ตยังกำไร Bitcoin อู้ฟู่ 5 พันล้านดอลลาร์

เกิดอะไรขึ้นกับหุ้น Strategy?

หุ้น Strategy ร่วงลงอย่างแรงในวันศุกร์ โดยดิ่งลง 9.56% ปิดที่ $136.83 การปรับตัวลงครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจาก MSCI ผู้จัดทำดัชนีรายใหญ่ ประกาศเกณฑ์ใหม่สำหรับบริษัทที่ไม่ใช่บริษัทดำเนินธุรกิจหลัก (non-operating companies)

แม้ราคาหุ้นจะร่วงลงมา แต่คลังคริปโตหลักของ Strategy ยังคงเป็นบวกอย่างแข็งแกร่ง ขุมทรัพย์ Bitcoin มหาศาลของบริษัทยังคงนั่งทับกำไรทางบัญชี (paper profit) อยู่ราวๆ 5.08 พันล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้เป็นสิ่งบ่งชี้ถึงผลตอบแทนในอนาคต อย่างไรก็ตาม ส่วนต่างกำไรนี้ช่วยให้ Strategy มีเบาะรองรับทางเงินอย่างมากท่ามกลางความผันผวนของตลาดหุ้น

ปฏิกิริยาของตลาดและเจาะลึกผลงานของหุ้นแต่ละตัว

MSCI แจ้งการตัดสินใจเมื่อวันที่ 15 ตุลาคม หลังตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปิดทำการ โดยผู้ดูแลดัชนีตัดสินใจว่า บริษัทที่เน้นถือครองสินทรัพย์เป็นหลัก มากกว่าการดำเนินธุรกิจเชิงรุก จะหมดสิทธิ์ได้รับการคัดเลือกเข้าดัชนี

วันศุกร์ที่ 16 ตุลาคม ถือเป็นวันทำการแรกที่นักลงทุนได้ย่อยข่าวนี้แบบเต็มวัน ซึ่งปฏิกิริยาก็ตอบสนองออกมาผ่านหุ้นที่เกี่ยวข้องหลายตัวอย่างชัดเจน:

• Strategy (MSTR): ร่วงจาก $151.29 เหลือ $136.83 ลดลง 9.56%
• Stretch (STRC): ดิ่งจาก $99.53 เหลือ $97.72 ทำจุดต่ำสุดนับตั้งแต่ 16 กันยายน
• Strike (STRK): ย่อตัวจาก $73.85 เหลือ $71.24 ลดลง 3.5%
• Strive (ASST): ปรับตัวลงจาก $25.65 เหลือ $24.09 ลดลง 6.1%
• Metaplanet (3350.T): สวนทางตลาด บวกขึ้น 4.5% จาก $1.68 (265 เยน) เป็น $1.77 (277 เยน)

การซื้อขายคึกคักขึ้นอย่างมากระหว่างที่มีแรงขาย โดยหุ้น MSTR เปลี่ยนมือไปราว 31.8 ล้านหุ้น ซึ่งนักวิเคราะห์ชี้ว่าสูงกว่าปริมาณซื้อขายเฉลี่ยต่อวันถึง 1.44 เท่า

เบาะรองรับจาก Bitcoin มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์

สิ่งที่ต้องสังเกตคือ การร่วงลงในวันศุกร์กระทบเฉพาะราคาหุ้น ไม่ใช่ Bitcoin ที่ถืออยู่ เอกสารที่ยื่นต่อ SEC ล่าสุดของ Strategy เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม แสดงยอดถือครอง BTCBTC-0.80% ทั้งหมด 848,250 BTC

บริษัทซื้อเหรียญเหล่านี้มาในราคารวม 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ $75,444 ต่อ Bitcoin และด้วยราคา Bitcoin ที่เทรดกันใกล้ $81,434 ทำให้พอร์ตนี้มีมูลค่าราว 6.91 หมื่นล้านดอลลาร์

มูลค่าดังกล่าวคิดเป็นกำไรที่ยังไม่รับรู้ (unrealized gain) อยู่ที่ 5.08 พันล้านดอลลาร์ หรือสูงกว่าต้นทุนรวมประมาณ 7.9% ในขณะที่หุ้นบุริสิทธิให้ภาพที่แตกต่างออกไปเล็กน้อย

STRC เทรดใกล้ระดับราคาพาร์ $100 หลังจากที่ Strategy รายงานการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 192.4 ล้านดอลลาร์เมื่อวันที่ 13 ตุลาคม แม้ว่าการย่อตัวในวันศุกร์จะลบกำไรออกไปบางส่วน แต่ Strategy ยังคงมีเงินสำรองดอลลาร์สหรัฐที่เพียงพอจ่ายเงินปันผลได้นานราว 3.5 ปี

ข่าว MSCI เป็นสาเหตุเดียวที่ทำให้เกิดแรงขายหรือไม่?

การบอกว่าราคาตกเพราะ MSCI ทั้งหมดอาจยังไม่ใช่คำตอบทั้งหมด เพราะตลาดหุ้นโดยรวมอยู่ในภาวะหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (risk-off) อยู่แล้ว โดยเฉพาะหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและคริปโต

เหล่าบริษัทนักขุด Bitcoin ก็ปรับตัวลงเช่นกัน ทั้งที่ไม่ได้รับการขู่ว่าจะถูกถอดออกจากดัชนีแต่างอย่างใด:

• MARA Holdings: ร่วง 9.6% จาก $8.33 เหลือ $7.53
• Riot Platforms: ดิ่งลง 11.5% ปิดที่ $13.72
• Coinbase: ลดลง 5.8% ทั้งที่ไม่ได้รับผลกระทบจากการคัดกรองของ MSCI

ดัชนี Nasdaq Composite ก็ร่วงลง 2.1% สู่ระดับ 26,140 ขณะที่หุ้นกลุ่มสารกึ่งตัวนำ (semiconductor) ปรับตัวลงต่อ หุ้นคริปโตที่มีค่าความผันผวนสูง (high-beta) จึงได้รับแรงกดดันไปตามระเบียบจากภาพรวมตลาด

นอกจากนี้ หุ้น Metaplanet บริษัทคลังคริปโตจากญี่ปุ่น ปรับตัวขึ้น 4.5% แม้ว่าจะติดโผในการจำลองของ MSCI ที่ใช้ข้อมูลเดือนพฤษภาคม 2026 ก็ตาม ปกติแล้วสมาชิกดัชนีเดิมจะต้องหลุดเกณฑ์การคัดกรองของ MSCI สองปีติดต่อกันถึงจะถูกถอดออก ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมนักลงทุนญี่ปุ่นถึงยังนิ่งอยู่ได้

ส่วนความเคลื่อนไหวอื่น Sharplink ถูกจัดอยู่ในรายการเฝ้าระวัง แทนที่จะอยู่ในรายการถอดออกโดยตรง

3 วันสำคัญที่ต้องจับตาหลังจากนี้

ผู้เล่นในตลาดกำลังจับตาดู 3 วันสำคัญที่กำลังจะมาถึง:

1. 11 พฤศจิกายน: MSCI จะประกาศรายชื่อบริษัทที่ถูกถอดออกอย่างเป็นทางการ ทาง JPMorgan ประเมินว่า Strategy อาจเผชิญแรงขายออกจากกองทุน Passive Fund ราว 2.8 พันล้านดอลลาร์หากถูกถอดออกจริง
2. พฤศจิกายน: Strategy มีแผนที่จะเริ่มจ่ายเงินปันผล STRC เป็นรายวัน ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ออกแบบมาเพื่อดึงราคาหุ้นบุริสิทธิให้เข้าใกล้ราคาพาร์
3. 30 พฤศจิกายน: เกณฑ์ใหม่ของดัชนี MSCI จะมีผลบังคับใช้หลังตลาดปิดทำการ

จนกว่าจะถึงวันเหล่านั้น Strategy ยังคงถือครองกำไรกว่า 5 พันล้านดอลลาร์จากสำรอง Bitcoin แม้ว่านักลงทุนในตลาดหุ้นจะยังคงประเมินสถานการณ์ที่เปลี่ยนไปของดัชนีก็ตาม