Papertrade DEX ดึง TVL พุ่ง $118M พร้อมเลเวอเรจโหด 1,000x

แพลตฟอร์มไร้ศูนย์กลางน้องใหม่ที่กำลังจับตามอง

แอปเทรดคริปโตน้องใหม่อย่าง Papertrade.xyz เพิ่งเปิดตัวบนเลเยอร์ Hyper EVM ของ HyperliquidHYPE+1.48% และสามารถดึงมูลค่าสินทรัพย์ล็อกรวม (TVL) ได้สูงถึง 118 ล้านดอลลาร์ในเวลาเพียง 24 ชั่วโมง จนกลายเป็นประเด็นถกเถียงอย่างหนักในชุมชนคริปโตจากฟีเจอร์ที่ไม่เหมือนใครและความเสี่ยงที่สูงมาก

โดยพื้นฐานแล้ว Papertrade เป็นกระดานเทรด Synthetic Perpetual แบบ Onchain เต็มรูปแบบที่เปิดตัวอย่างเป็นธรรม (Fair launch) ซึ่งกระดานเทรด Perpetual ช่วยให้เทรดเดอร์เดาทางราคาสินทรัพย์อย่าง BitcoinBTC+0.55% หรือ EthereumETH+0.82% ได้โดยไม่ต้องถือครองเหรียญจริง และต่างจากสัญญาฟิวเจอร์สทั่วไปตรงที่ไม่มีวันหมดอายุ

เพื่อให้อยู่ในสภาวะตลาดปัจจุบัน ในช่วงที่มีการพัฒนาเหล่านี้ Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ $82,989 (+0.44%) ขณะที่ Ethereum อยู่ที่ $2,505 (+0.81%)

ทำความเข้าใจความเสี่ยงขั้นสุดของ เลเวอเรจ 1,000x

สิ่งที่ทำให้ Papertrade โดดเด่นคือตัวเลือกเลเวอเรจระดับสุดขั้ว ซึ่งเปิดให้ผู้ใช้เทรดได้สูงสุดถึง 1,000 เท่าของหลักประกันเริ่มต้น แม้เลเวอเรจจะช่วยเพิ่มพลังในการซื้อได้ แต่ก็ทำให้โอกาสผิดพลาดแทบเป็นศูนย์

เพื่อให้เห็นภาพชัดขึ้น ลองมาดูกระดานเทรด Perpetual แบบไร้ศูนย์กลางทั่วไปอย่าง Hyperliquid กัน:

• เลเวอเรจ 20x: เทรดเดอร์ทนราคาเคลื่อนที่สวนทางได้ 5% ก่อนที่จะถูกล้างพอร์ต
• เลเวอเรจ 40x: เทรดเดอร์ทนราคาเคลื่อนที่สวนทางได้ 2.5% ก่อนจะโดนล้างพอร์ตจนหมดตัว
• เลเวอเรจ 1,000x: แค่ราคาเคลื่อนผิดทางเพียงเล็กน้อยแค่ 0.1% ก็ล้างพอร์ตได้อย่างสมบูรณ์

แม้เลเวอเรจระดับสูงจะดึงดูดเงินทุนเข้ามารวดเร็ว แต่เลเวอเรจสูงย่อมมาพร้อมความเสี่ยงในการถูกล้างพอร์ตอย่างรุนแรง และการเปลี่ยนแปลงของตลาดอย่างรวดเร็วก็อาจล้างพอร์ตได้ภายในไม่กี่วินาที

ไม่มี Order Book และไม่มีค่า Funding Fee: โมเดลแบบ 'คาสิโน'

Papertrade แตกต่างจากโครงสร้างกระดานเทรดแบบเดิมหลายจุด โดยแพลตฟอร์มนี้ไม่มี Slippage ไม่มี Spread ไม่มี Funding Rate และไม่มีค่าธรรมเนียมการเทรดแบบดั้งเดิม

เทรดเดอร์ไม่ต้องจับคู่คำสั่งกับผู้ใช้อื่นหรือ Order Book แต่ละสถานะคือ Synthetic Swap ที่ดำเนินการตรงกับ Pool สภาพคล่องส่วนกลางของโปรโตคอล

Papertrade เปรียบเสมือนคาสิโนที่เทรดเดอร์ผู้แพ้จะค่อยๆ กลายเป็นเจ้าของรายได้ในอนาคตของคาสิโนแห่งนี้

ข้อสังเกตนี้มาจาก David Christopher นักเขียนจาก Bankless ซึ่งชี้ให้เห็นว่าโปรโตคอลกระจายผลขาดทุนจากการเทรดกลับมาเป็นรางวัลของแพลตฟอร์มอย่างไร

ความไม่สอดคล้อง: สถานะคงค้าง $11,000 ล้าน vs เงินหนุนหลัง $54 ล้าน

เงินฝากบน Papertrade เริ่มต้นจากราว 14 ล้านดอลลาร์ใน USDCUSDC+0.03% แล้วขยายอย่างรวดเร็วเป็น 118 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเบื้องหลังกลับเผยให้เห็นช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างมูลค่าการเทรดทั้งหมดกับทุนจริง

ข้อมูลเมื่อเวลา 11:45 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกในวันเสาร์ แสดงมูลค่าสถานะคงค้าง (Open Interest) รวมประมาณ 11,000 ล้านดอลลาร์ กระจายอยู่ใน 2,349 สถานะ แต่กลับมีเงินทุนจริงหนุนหลังการเทรดเหล่านั้นเพียง 54 ล้านดอลลาร์เท่านั้น

เนื่องจากเงินหนุนหลังจริงต่ำกว่ามูลค่าสถานะคงค้างรวมมาก Papertrade จึงใช้ระบบคิวที่ไม่เหมือนใครในการจ่ายเงินให้เทรดเดอร์:

• เทรดเดอร์ที่ชนะจะได้รับเงินหลักประกันเริ่มต้นคืนทันทีเสมอ
• กำไรที่ยังไม่ได้จ่ายจะเข้าคิวรอ หาก Pool สภาพคล่องส่วนกลางมีเงินไม่พอ
• เทรดเดอร์จะได้รับกำไรที่ค้างไว้ตามเวลา เมื่อมีทุนใหม่เข้ามาใน Pool

หากตลาดเผชิญกับเหตุการณ์ไม่คาดฝัน กลไกนี้อาจช่วยลดแรงกระแทกด้านสภาพคล่อง หรืออาจทำให้กำไรของผู้ใช้ล่าช้าไปอย่างมาก

การทำงานของเหรียญ PAPER และรางวัลสำหรับผู้แพ้

เมื่อเทรดเดอร์ขาดทุนบน Papertrade แพลตฟอร์มจะมิ้นท์เหรียญ PAPER ออกมาและแจกจ่ายให้บัญชีที่ขาดทุนเพื่อเป็นการชดเชย

กลไกนี้สร้างโครงสร้างจูงใจที่การขาดทุนบนแพลตฟอร์มกลายเป็นแรงขับเคลื่อนในการสร้างเหรียญและรางวัลของโปรโตคอล:

• อุปทานรวม: ปัจจุบันมีเหรียญ PAPER อยู่ประมาณ 2.77 พันล้าน เหรียญ
• จำนวนที่ Staked: มีเหรียญประมาณ 2.64 พันล้าน เหรียญ (95% ของอุปทานทั้งหมด) ถูก Stake อยู่ในขณะนี้
• รางวัลผู้ Stake: ผู้ Stake จะได้รับส่วนแบ่ง 1% ของ PnL ที่เกิดขึ้นจริงของโปรโตคอลเป็น USDC ซึ่งรวมแล้วมีการแจกจ่ายไปแล้ว $9.95 ล้าน
• ข้อจำกัดในการโอน: การโอนเหรียญแบบเสรีจะถูกล็อกไว้ในช่วงเปิดตัว PAPER ทำได้เพียงมิ้นท์จากการขาดทุนจากการเทรด Stake หรือ Unstake เท่านั้น

ผลการดำเนินงานในอดีตของโปรโตคอลสินทรัพย์ดิจิทัล หรือการแจกจ่ายรางวัลในอดีต ไม่ได้เป็นสิ่งบ่งชี้ถึงผลการดำเนินงานในอนาคต เนื่องจากผลตอบแทนในอนาคตขึ้นอยู่กับกิจกรรมของตลาดที่ดำเนินอยู่อย่างสิ้นเชิง

ผู้ก่อตั้ง, กางเกงราคา $2,000 และกระแสในชุมชน

Papertrade ถูกสร้างขึ้นโดยเทรดเดอร์คริปโตนามแฝงสองคนชื่อ Jez และ Blurr ซึ่งต่างก็มีภูมิหลังในระบบนิเวศ Hyperliquid

ก่อนเปิดตัว ทั้งสองสร้างกระแสฮือฮาด้วยการขายกางเกงกระดาษสั่งทำพิเศษ 100 ตัวในราคาตัวละ $2,000 ผลิตจากผ้าอิตาลีชั้นดี และขายหมดภายในเวลาประมาณ 40 นาที สร้างยอดขายได้ถึง $200,000

ขณะที่ผู้ซื้อบางส่วนซื้อเพราะแฟชั่น แต่คนอื่นกลับคาดเดาถึงสิทธิประโยชน์ในอนาคตบนแพลตฟอร์ม การขายนี้จึงกลายเป็นประเด็นไวรัลในชุมชนคริปโตอย่างรวดเร็ว

บริบทตลาดในภาพกว้าง: การเดิมพันออปชัน Bitcoin

ในขณะที่แพลตฟอร์มเลเวอเรจสูงอย่าง Papertrade ตกเป็นข่าวหน้าหนึ่ง ความเคลื่อนไหวในตลาดออปชันภาพกว้างก็แสดงให้เห็นถึงการวางตำแหน่งเชิงยุทธศาสตร์ของผู้เล่นสถาบัน โดยข้อมูลออปชัน Bitcoin เผยให้เห็นสัญญา Call Options คงค้างมูลค่ากว่า 4.5 พันล้านดอลลาร์

สัญญา Call คิดเป็น 60.24% ของสัญญาออปชันคงค้างทั้งหมด โดยมีการตั้งเป้าหมายเด่นๆ อยู่รอบราคา Strike Price ที่ $95,000 หากความต้องการซื้อในตลาด Spot และกระแสเงินทุนไหลเข้ายังดำเนินต่อ ราคาอาจมีแนวโน้มปรับตัวขึ้นสู่ระดับที่สูงขึ้น — แต่ความกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคที่ไม่คาดคิดก็อาจทำให้เกิดการย่อตัวของราคาได้เช่นกัน

คำถามระยะยาวเรื่องความยั่งยืน

Papertrade ประสบความสำเร็จในการดึงดูดความสนใจและเงินฝากจำนวนมหาศาลในระยะเวลาอันสั้น อย่างไรก็ตาม ผู้ร่วมตลาดก็ยังคงถกเถียงกันว่าโมเดลนี้คือนวัตกรรมในการเทรดที่ยั่งยืน หรือเป็นเพียงการทดลองที่มีความเสี่ยงสูงกันแน่

การเทรดด้วยเลเวอเรจสูงหรือการเข้าร่วมใน Pool สภาพคล่องแบบ Synthetic มีความเสี่ยงทางการเงินอย่างมาก ผู้ร่วมตลาดควรรีวิวกลไกของแพลตฟอร์มอย่างรอบคอบและพิจารณาความเสี่ยงที่รับได้ของตนเองก่อนทำการเทรด