Morgan Stanley คาดการณ์กรอบเวลา หุ้นจีนจะร่วงถึงจุดต่ำสุดเมื่อไหร่

ตลาดหุ้นจีนเผชิญปีสุดท้าทาย

หุ้นจีนเจอช่วงเวลาที่ยากลำบากมาตลอดปี 2026 ดัชนี CSI 300 ในประเทศร่วงไปแล้ว 13.44% จนเข้าสู่ภาวะตลาดหมี ส่วนดัชนีฮั่งเส็งของฮ่องกงก็ลดลง 11.87%

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ทางการเงินหรือดัชนีตลาดหุ้น ไม่ได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลลัพธ์ในอนาคต

Morgan Stanley มองว่าหุ้นจีนยังมีโอกาสร่วงต่อ

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley เชื่อว่าแรงขายอาจจะยังไม่จบง่ายๆ สำนักข่าว Bloomberg รายงานว่า ธนาคารคาดว่าหุ้นจีนนอกประเทศ (Offshore) อาจร่วงลงได้อีก 10% ถึง 15%

หากเป็นแบบนั้น มูลค่าของหุ้นนอกประเทศจะลดลงไปแตะระดับอดีตที่ราว 8 เท่าของกำไรคาดการณ์ ส่วนหุ้นในประเทศคาดว่าจะปรับลงมาอยู่ที่ราว 10 ถึง 11 เท่า ปัจจุบัน CSI 300 เทรดอยู่ที่ 11.6 เท่า ส่วนฮั่งเส็งอยู่ที่ 9.5 เท่า

กำไรบริษัทหดตัว กดดันมูลค่าหุ้น

การปรับลดคาดการณ์กำไรของบริษัทจดทะเบียน ยังคงกดดันราคาหุ้นอย่างต่อเนื่อง ข้อมูลจาก Bloomberg ชี้ว่า คาดการณ์กำไรปี 2026 ของบริษัทในดัชนี MSCI China ถูกปรับลดลงกว่า 4% นับตั้งแต่สิ้นเดือนมีนาคม

ผลประกอบการรายไตรมาสตํ่ากว่าที่นักวิเคราะห์คาดเฉลี่ย 9% สงครามราคาที่ดุเดือดและการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่ระมัดระวัง เป็นปัจจัยหลักที่กดดันกำไร ดังจะเห็นได้จากผลประกอบการที่น่าผิดหวังของ CATL ผู้ผลิตแบตเตอรี่ EV

จากความท้าทายเรื่องกำไรนี้ Stanley Tang ผู้จัดการพอร์ตแห่ง Sumitomo Mitsui DS Asset Management จึงชอบลงทุนในบริษัทญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และไต้หวันมากกว่า เพราะมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งกว่า

บทบาทของกองทุนรัฐบาลจีนในการพยุงตลาด

แม้กำไรบริษัทจะถูกกดดัน แต่ทางการจีนก็ยังออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างระมัดระวัง เพื่อพยุงราคาหุ้น รัฐบาลจีนได้พึ่งพากองทุนเพื่อการลงทุนของรัฐที่เรียกกันว่า ทีมชาติ

จากการประเมินของ Bloomberg Intelligence พบว่า Central Huijin ซึ่งเป็นนักลงทุนหลักของรัฐ มีเงินทุนสำรองเหลืออยู่อีกราว 1.88 แสนล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ที่แล้ว (หรือที่เรียกว่า "dry powder") พร้อมสำหรับการเข้าซื้อหุ้น

การวิเคราะห์ข้อมูลในอดีตของ Morgan Stanley แสดงให้เห็นว่า ตลาดหุ้นมักจะแตะจุดต่ำสุดประมาณ 1 ถึง 2 เดือนหลังจากทีมชาติเข้าซื้อครั้งใหญ่ โดยเฉพาะเมื่อมีคำมั่นสัญญาเชิงนโยบายจากภาครัฐร่วมด้วย

การส่งสัญญาณที่ชัดเจนขึ้นประกอบกับเงินทุนที่ยังเหลืออยู่มาก จากประสบการณ์ในอดีตชี้ว่า ตลาดหุ้น A-share น่าจะเริ่มทรงตัวได้ชัดเจนขึ้นภายในช่วง 1 ถึง 2 เดือนนี้

บทเรียนจากการแทรกแซงตลาดในอดีต

การเข้าอุ้มตลาดในอดีตชี้ให้เห็นว่า กรอบเวลาการฟื้นตัวอาจแตกต่างกันไป ต้นปี 2024 Central Huijin เคยให้สัญญาว่าจะซื้อ ETF เพิ่มขึ้นหลังจาก CSI 300 ร่วงแตะจุดต่ำสุดในรอบ 5 ปี ซึ่งช่วยจุดชนวนให้ตลาดฟื้นตัว

ในทางกลับกัน ช่วงตลาดขาลงปี 2015 หุ้นจีนต้องใช้เวลาถึงหนึ่งปีเต็มกว่าจะพบจุดต่ำสุดที่แท้จริง หลังจากกองทุนรัฐอัดฉีดเงินเข้าสู่ตลาดไปราว 1.24 ล้านล้านหยวน

มุมมองที่แตกต่างของเหล่านักวิเคราะห์

นักวิเคราะห์ทางการเงินมีความเห็นต่างกันเกี่ยวกับทิศทางระยะสั้นของหุ้นจีน โดยสายงานจีนของเฮดจ์ฟันด์ Bridgewater Associates ชี้ว่า การดิ่งลงในไตรมาสสามเกิดจากปัจจัยสภาพคล่องเป็นหลัก และมองว่ามูลค่าหุ้นโดยรวมยังคงสมเหตุสมผล

ในทางกลับกัน Ulrich Urbahn หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์พอร์ตลงทุนหลากหลายสินทรัพย์ของ Berenberg ยังคงระมัดระวัง เนื่องจากผลกำไรของบริษัทยังคงอ่อนแออย่างต่อเนื่อง

ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่า จุดที่แย่ที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว

ปัจจัยเศรษฐกิจสำคัญที่ต้องจับตาต่อไป

นักลงทุนกำลังจับตาปัจจัยมหภาคหลายอย่าง หุ้นฮั่งเส็งไวต่อต้นทุนการกู้ยืมทั่วโลกเป็นพิเศษ ก่อนการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 28 ตุลาคม

นอกจากนี้ รายงานกำไรไตรมาสสามกำลังทยอยประกาศ โดยดัชนี MSCI China กำลังมุ่งหน้าสู่ผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดเป็นอันดับสองเมื่อเทียบกับประมาณการกำไรในรอบสองปี

การที่ตลาดจะทรงตัวได้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย หากกองทุนรัฐเข้าแทรกแซงต่อและกำไรฟื้นตัว ราคาหุ้นอาจได้รับการสนับสนุน ทว่าภาวะเศรษฐกิจที่ยังอ่อนแอหรือการเปลี่ยนทิศของดอกเบี้ยโลก ก็อาจนำไปสู่การปรับฐานเพิ่มเติมได้