หุ้นธนาคารทั่วโลกร่วงหนัก หลังขาดทุนทางบัญชีจากพันธบัตรพุ่งทะลุ 3.26 แสนล้านดอลลาร์

ธนาคารทั่วโลกเจอแรงขายรอบใหม่

หุ้นธนาคารทั่วโลกดิ่งลงอย่างรวดเร็วในสัปดาห์นี้ ธนาคารทั้งในสหรัฐฯ ยุโรป และสิงคโปร์ ต่างเห็นราคาหุ้นปรับตัวลดลงเมื่อความตึงเครียดในตลาดเพิ่มสูงขึ้น

อะไรเป็นสาเหตุที่ทำให้เกิดความอ่อนแอฉับพลันนี้? คำตอบอยู่ที่การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในตลาดพันธบัตรรัฐบาล โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งทะลุ 5.35% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002

เมื่ออัตราผลตอบแทนพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว พันธบัตรใบเดิมที่ให้อัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าจะสูญเสียมูลค่าในตลาดเสรี การลดลงของมูลค่านั้นสร้างความกดดันทางการเงินโดยตรงต่อธนาคารที่ถือครองสินทรัพย์เหล่านั้น

กลไกนี้เองที่มีบทบาทสำคัญในการล่มสลายอย่างกะทันหันของ Silicon Valley Bank (SVB) ในช่วงต้นปี 2023 โดย ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ธนาคารในสหรัฐฯ มีผลขาดทุนทางบัญชีจากพันธบัตรสูงถึง 3.267 แสนล้านดอลลาร์ ก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะเริ่มไต่ระดับสูงขึ้นอีกครั้ง

ทำไมอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น ถึงกดดันหุ้นธนาคาร

การจะเข้าใจว่าทำไมผลตอบแทนที่สูงขึ้นถึงส่งผลเสียต่อหุ้นธนาคาร เราต้องมาดูกันว่าสถาบันการเงินนำเงินสำรองไปพักไว้ที่ไหน

ธนาคารนำเงินฝากมหาศาลของลูกค้าไปถือไว้ในพันธบัตรรัฐบาลแบบตราสารหนี้ เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นและพันธบัตรใหม่ออกมาให้ผลตอบแทนที่สูงกว่า พันธบัตรเดิมที่จ่ายดอกเบี้ยต่ำกว่าจึงสูญเสียมูลค่าการขายต่อในทันที

จากข้อมูลของสถาบันคุ้มครองเงินฝากสถาบันการเงินของสหรัฐฯ (FDIC) ระบุว่า ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงเหล่านี้แตะระดับ 3.267 แสนล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง และผลตอบแทนก็ยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่รายงานอย่างเป็นทางการนั้นถูกเผยแพร่ออกมา

ในวันที่ 7 ตุลาคม ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี ในขณะเดียวกัน ข้อมูลจาก TradingView แสดงให้เห็นว่า กองทุน Invesco KBW Bank ETF ซึ่งเป็นกองทุนหลักที่ติดตามธนาคารชั้นนำของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงประมาณ 13% จากจุดสูงสุดในเดือนสิงหาคม

แรงขายลามไปทั่วตลาดโลกได้อย่างไร

การย่อตัวของตลาดได้แพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปไกลกว่าขอบเขตของสหรัฐอเมริกา โดยในวันที่ 7 ตุลาคม ดัชนีกลุ่มธนาคารหลักของยุโรปร่วงลงไป 3.5%

สถาบันการเงินใหญ่ๆ ในยุโรปเผชิญกับการร่วงลงอย่างหนัก หุ้นของ Société Générale, Deutsche Bank, UniCredit และ Intesa Sanpaolo ต่างปรับตัวลดลงมากกว่า 4% ตามรายงานของ Reuters

ธนาคารในยุโรปกำลังเผชิญกับปัญหาประเมินมูลค่าพันธบัตรแบบเดียวกับธนาคารในสหรัฐฯ ผลตอบแทนที่พุ่งสูงขึ้นทำให้มูลค่าพอร์ตตราสารหนี้ภาครัฐลดลง ขณะเดียวกันนักลงทุนก็กังวลว่าปัญหาหนี้สินในฝรั่งเศสอาจแพร่กระจายไปที่อื่น

ตลาดเอเชียก็ได้รับแรงกดดันเช่นกัน ในสิงคโปร์ หุ้น OCBC ร่วงลง 5.9% ในวันเดียวกัน หลังจาก Citigroup ปรับลดคำแนะนำเป็น 'ขาย' ส่วนสถาบันการเงินท้องถิ่นชั้นนำอื่นๆ อย่าง DBS และ UOB ก็มีราคาลดลงเช่นกัน

Joanna Cheah นักวิเคราะห์จาก Jefferies ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับภาคธนาคารของสถาบันการเงินในสิงคโปร์ผ่าน AsiaOne ว่า การเคลื่อนไหวนี้ "เป็นเรื่องของความคาดหวังและการประเมินมูลค่ามากกว่าการแย่ลงของปัจจัยพื้นฐาน"

จะเกิดการล่มสลายแบบ SVB อีกครั้งได้ไหมในตอนนี้?

สิ่งที่สำคัญคือต้องจำไว้ว่า ผลขาดทุนทางบัญชียังคงเป็นเพียงตัวเลขบนหน้ากระดาษ ตราบใดที่ธนาคารไม่ได้ถูกบีบให้ต้องรีบขายพันธบัตรก่อนกำหนดเพื่อระดมเงินสดฉุกเฉิน

สถานการณ์เลวร้ายที่สุดแบบนั้นเคยเกิดขึ้นกับ Silicon Valley Bank มาแล้วในเดือนมีนาคม 2023 SVB ถูกบีบให้ต้องรับรู้ผลขาดทุนมหาศาลจากพันธบัตร เมื่อลูกค้าที่ตื่นตระหนกแห่กันถอนเงินหลายพันล้านดอลลาร์ภายในบ่ายวันเดียว จนธนาคารต้องปิดตัวลงในเวลาไม่ถึง 48 ชั่วโมง

"พอสิ้นสุดวันที่ 9 มีนาคม เงินฝากจำนวน 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ถูกถอนออกจาก SVB ในเวลาเพียง 10 ชั่วโมง หรือคิดเป็นประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ในทุกๆ วินาที" — อดีตซีอีโอของ SVB Greg Becker ให้การต่อวุฒิสภา

แม้ว่าตัวเลขในปัจจุบันจะสร้างความประหลาดใจ แต่ตัวเลขในงบการเงินจริง ณ ตอนนี้ มีความแตกต่างอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี 2023

Tom Michaud ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ KBW ชี้ให้เห็นในมุมมองผลประกอบการไตรมาสสามว่า ผลขาดทุนจากพันธบัตรในปัจจุบันคิดเป็นประมาณ 5% ของเงินทุนธนาคาร ซึ่งลดลงอย่างมากจาก 19% ที่บันทึกไว้ในปี 2023

นอกจากนี้ FDIC ยังรายงานว่า เงินฝากของธนาคารในสหรัฐฯ ขยายตัวติดต่อกันเป็นไตรมาสที่แปดจนถึงเดือนมิถุนายน ซึ่งส่งสัญญาณถึงสภาพคล่องที่มั่นคงทั่วทั้งระบบ

"อุตสาหกรรมธนาคารยังคงรักษาระดับเงินทุนและสภาพคล่องที่แข็งแกร่งได้อย่างต่อเนื่อง" — รายงาน Quarterly Banking Profile ของ FDIC

สิ่งที่เทรดเดอร์และนักลงทุนกำลังจับตามองต่อไป

แม้ว่าเงินสำรองโดยรวมจะแข็งแกร่งขึ้น แต่ผู้เล่นในตลาดก็ยังคงระมัดระวัง Tom Michaud ระบุว่าความกังวลในโต๊ะเทรดของ KBW ในขณะนี้ มีความคล้ายคลึงอย่างมากกับบรรยากาศความตื่นตระหนกที่เคยเกิดขึ้นในปี 2023

Michaud เตือนว่าผลขาดทุนทางบัญชีที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในตราสารหนี้ อาจกระตุ้นให้สถาบันการเงินบางแห่งชะลอแผนการซื้อหุ้นคืน เพื่อปกป้องเงินทุนเอาไว้

นักลงทุนยังคงย้ายเงินทุนไปยังสินทรัพย์ปลอดภัย ขณะจับตาดูว่าอัตราผลตอบแทนจะพุ่งสูงขึ้นไปอีกแค่ไหน กองทุนตลาดเงิน (Money market funds) บันทึกกระแสเงินสดไหลเข้ามหาศาลถึง 1.66 แสนล้านดอลลาร์ภายในเวลาเพียงสัปดาห์เดียว

การทดสอบความเป็นจริงครั้งสำคัญถัดไปจะมาถึงในวันที่ 13 ตุลาคม สถาบันการเงินชั้นนำของสหรัฐฯ ทั้ง JPMorgan, Goldman Sachs, Citigroup และ Wells Fargo มีกำหนดเปิดเผยรายงานผลประกอบการประจำไตรมาส

การเปิดเผยข้อมูลทางการเงินที่จะเกิดขึ้นนี้ จะแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าการซบเซาของตลาดพันธบัตร ส่งผลกระทบต่อเงินสำรองโดยรวมของธนาคารและกำไรประจำไตรมาสมากน้อยเพียงใด