หุ้นชิปร่วงหนัก มูลค่าตลาดวูบ 2 ตันล้านดอลลาร์ เมื่อความเชื่อมั่นใน AI ถูกท้าทาย

ลองจินตนาการถึงมูลค่าตลาดที่หายไปถึง 2 ตันล้านดอลลาร์ในเวลาแค่ 8 วันสิครับ นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นกับหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ หลังร่วงติดต่อกันยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ช่วงวิกฤตการเงินปี 2008

ชิปคอมพิวเตอร์คือหัวใจสำคัญของทุกสิ่ง ตั้งแต่สมาร์ทโฟนไปจนถึงโมเดล AI ที่ผ่านมานักลงทุนต่างแห่ซื้อหุ้นผู้ผลิตชิปเพราะหวังกับกระแสปฏิวัติ AI แต่ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและข้อสงสัยเรื่องกำไรจริง ทำให้หลายคนเริ่มตั้งคำถามว่าราคาหุ้นเทคตอนนี้แพงเกินจริงไปหรือเปล่า

ทำไมมูลค่าถึงหายไป 2 ตันล้านดอลลาร์? อะไรคือชนวนการเทขายครั้งนี้?

ดัชนี Philadelphia Semiconductor ซึ่งติดตามหุ้นชิปตัวท็อปในสหรัฐฯ ดิ่งลงมากกว่า 11% ในเวลาเพียงสัปดาห์เดียว การร่วงหนักครั้งนี้เป็นการดิ่งลงติดต่อกัน 8 วัน ก่อนจะกระเตื้องขึ้นมาเล็กน้อยในวันจันทร์

ทำไมหุ้นชิปถึงร่วงแรงและเร็วขนาดนี้? ปัจจัยหลักๆ มาจาก 2 เรื่องนี้ครับ:

• อัตราดอกเบี้ยขาขึ้น: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมแพงขึ้น และลดทอนมูลค่ากำไรในอนาคตของบริษัท
• ข้อสงสัยเรื่องผลตอบแทน AI: ตลาดวอลล์สตรีทเริ่มถามหาความจริงว่า เงินมหาศาลที่ทุ่มไปกับฮาร์ดแวร์ AI จะเปลี่ยนเป็นกำไรเน้นๆ ของบริษัทได้เมื่อไร

ผลตอบแทนพันธบัตรสูง กดดันโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่างไร

อัตราดอกเบี้ยมีผลอย่างมากต่อการประเมินมูลค่าหุ้น ยิ่งตัวเลขเงินเฟ้อออกมาสูงกว่าที่คาดไว้ นักลงทุนเลยมองว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) อาจต้องคงดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงนานขึ้น

รายงานการประชุม Fed เดือนกันยายนระบุว่า เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่มองว่าการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2026 อาจเป็นเรื่องที่เหมาะสม ทั้งนี้ ข้อมูลจาก Schwab ชี้ว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แตะระดับ 5.10% ในช่วงเปิดตลาดวันจันทร์

ผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น ส่งผลกระทบโดยตรงต่อ neoclouds หรือบริษัทเฉพาะทางที่กู้เงินมาซื้อชิปเพื่อปล่อยเช่าพลังประมวลผล AI ซึ่งผู้เชี่ยวชาญจาก CNBC ชี้ว่าบริษัทที่กู้เงินมาทำธุรกิจเหล่านี้กำลังเจอแรงกดดันทางการเงินอย่างหนัก และหากผลตอบแทนพันธบัตรลดลงสัก 0.50 ถึง 0.75% ก็จะช่วยผ่อนคลายความตึงเครียดได้มาก

จังหวะเข้าซื้อ หรือสัญญาณการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของตลาด?

ผู้เชี่ยวชาญทางการเงินมีความเห็นแตกเป็นสองฝ่าย บางคนมองว่าการย่อตัวครั้งนี้คือโอกาสเข้าซื้อที่ดี ขณะที่บางคนเตือนว่านี่อาจเป็นสัญญาณของปัญหาที่หนักกว่าเดิม

ในมุมมองเชิงบวก ผู้เชี่ยวชาญท่านหนึ่งชี้ว่า การที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ลดสัดส่วนหุ้นชิปอาจเป็นเรื่องดีต่อสุขภาพของตลาด ทั้งนี้ตามสถิติในอดีต เดือนพฤศจิกายนและธันวาคมมักเป็นช่วงที่หุ้นปรับตัวขึ้นได้ดี ซึ่งอาจช่วยหนุนตลาดตามฤดูกาลได้

อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานในอดีตของตลาดหุ้นไม่ได้เป็นสิ่งการันตีผลตอบแทนในอนาคต ผู้เชี่ยวชาญสายระมัดระวังชี้ว่า ตลาดสัปดาห์ที่แล้วเริ่มย้ายเงินไปหาหุ้นกลุ่มรับมือวิกฤตอย่างสุขภาพและพลังงาน แทนที่จะเป็นหุ้นกลุ่มอุตสาหกรรมตามวัฏจักรอย่าง Caterpillar

งบลงทุนใน AI จะขึ้นไปแตะจุดสูงสุดเมื่อไร?

อีกประเด็นที่ถกเถียงกันหนักคือ ยักษ์ใหญ่เทคจะทุ่มเงินหลายพันล้านซื้อฮาร์ดแวร์ไปอีกนานแค่ไหน ซึ่งผู้เชี่ยวชาญมองต่างกันมาก โดยประเมินว่าจุดสูงสุดของการใช้จ่ายใน AI อาจอยู่อีก 1 ถึง 4 ปีข้างหน้า

เพื่อปกป้องตัวเองในช่วงตลาดขาลง ผู้ผลิตชิปจึงใช้กลยุทธ์ทางธุรกิจเฉพาะทาง:

• การซื้อหุ้นคืน: Micron ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำ ได้ใช้วิธีซื้อหุ้นคืนเพื่อช่วยพยุงมูลค่าหุ้นของตัวเอง
• สัญญา Take-or-Pay: นอกจากนี้ Micron ยังใช้สัญญาที่กำหนดให้ลูกค้าต้องจ่ายเงินค่าชิป ไม่ว่าจะได้นำชิปนั้นไปใช้งานจริงหรือไม่ก็ตาม

ถึงอย่างนั้น ฝ่ายที่ไม่เห็นด้วยก็เตือนว่าสัญญา Take-or-Pay ช่วยคุ้มกันได้เพียงระดับหนึ่งเท่านั้นเมื่อวัฏจักรอุตสาหกรรมผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ดังที่เคยเห็นกันในวิกฤตหุ้นชิปรอบก่อนๆ

ฤดูกาลประกาศงบการเงิน: บทพิสูจน์ความเป็นจริงของตลาด

สายตาทุกคู่ตอนนี้หันมามองรายงานผลประกอบการประจำไตรมาส โดย Lam Research ผู้ผลิตอุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์จะรายงานผลประกอบการในสัปดาห์นี้ ร่วมกับยักษ์ใหญ่อย่าง Texas Instruments, Western Digital, Meta, Tesla และ SpaceX

นักลงทุนไม่ได้ต้องการแค่คำสัญญาปากเปล่าว่าบริษัทจะทุ่มเงินกับเทคโนโลยีต่อไป แต่พวกเขาต้องการเห็นหลักฐานที่เป็นรูปธรรมของผลตอบแทนทางการเงินที่เกิดจากการใช้จ่ายนั้น

เมื่อพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีที่ปลอดภัยให้ผลตอบแทนมากกว่า 5% นักลงทุนจึงตั้งมาตรฐานผลงานไว้สูงขึ้นมากสำหรับหุ้นที่เกี่ยวกับ AI ทุกตัว ตั้งแต่ผู้ผลิตชิปรายย่อย ไปจนถึงยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีในกลุ่ม Magnificent Seven