ซีอีโอ BlackRock เตือนความเสี่ยงซ่อนเร้น กระแส AI บูมอาจสะดุด

บิ๊กเทคกับหนี้รัฐบาล กำลังแย่งชิงเงินก้อนเดียวกัน

เวลาคนเราคุยกันเรื่องปัญญาประดิษฐ์ หรือ AI ส่วนใหญ่ก็มักจะพูดถึงราคาหุ้นที่พุ่งกระฉูด หรือไม่ก็ถกกันว่า AI กำลังอยู่ในฟองสบู่ยักษ์รึเปล่า

แต่ Larry Fink ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ BlackRock กลับมองเห็นความท้าทายที่ต่างออกไปสิ้นเชิง ซึ่งกำลังก่อตัวอยู่ใต้ผิวน้ำ

ในบทความบทบรรณาธิการบน Wall Street Journal เมื่อเร็วๆ นี้ Fink เตือนว่าการขาดดุลของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น และความต้องการเงินทุนของภาคเอกชนในฝั่งเทคโนโลยี กำลังแย่งชิงเงินทุนที่มีอยู่อย่างจำกัดก้อนเดียวกันเลย

เขาอธิบายการแย่งชิงเงินทุนในครั้งนี้ว่า เป็นศึกแย่งชิงเงินทุนที่ใหญ่ที่สุด เท่าที่เขาเคยเจอมาตลอด 50 ปีที่ทำงานในโลกการเงินระดับโลก

ทำไมความต้องการเงินทุนที่สูงขึ้น ถึงกระทบกับคนกู้เงินทั่วไป

บิ๊กเทคทั้งหลายต้องใช้เงินหลายล้านล้านดอลลาร์ เพื่อสร้างโครงข่ายไฟฟ้า ที่อยู่อาศัย กำลังการผลิตอุตสาหกรรม และโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล

ในขณะเดียวกัน ประเทศที่พัฒนาแล้วก็กำลังกู้ยืมเงินอย่างหนัก เพื่อเอามาใช้จ่ายในงบประมาณแผ่นดิน

ยกตัวอย่างเช่น หนี้สาธารณะของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 40 ล้านล้านดอลลาร์อย่างเป็นทางการแล้ว

เมื่อความต้องการลงทุนทั้งหมดนั้น ชนเข้ากับปริมาณเงินทุนที่มีจำกัด การกู้ยืมเงินเลยมีราคาแพงขึ้นสำหรับทุกคน ตั้งแต่ครอบครัวที่ซื้อบ้าน ไปจนถึงธุรกิจที่อยากลงทุน

ต้นทุนที่สูงขึ้นเหล่านี้ เริ่มส่งผลให้เห็นแล้วในอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี ซึ่งส่งผลอย่างมากต่อสินเชื่อบ้านและสินเชื่อธุรกิจ พุ่งขึ้นประมาณ 1.2% ในปีนี้

มันเคยแตะระดับ 5.34% เมื่อช่วงต้นเดือนนี้ ซึ่งถือเป็นระดับที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2002

Fink ชี้ว่า บิ๊กเทคระดับไฮเปอร์สเกลเลอร์ได้เปรียบอย่างเห็นได้ชัด เพราะพวกเขามีกระเป๋าเงินที่หนาที่สุด

อย่างไรก็ตาม เขาเน้นย้ำว่าการเติบโตของพวกเขา ต้องได้รับเงินทุนสนับสนุนโดยไม่สูบเงินทุนที่จำเป็น ออกไปจากระบบเศรษฐกิจส่วนที่เหลือ

ข้อเสนอ 3 ข้อของ Fink เพื่อขยายเงินทุนทั่วโลก

Fink ระบุว่า การแค่ย้ายเงินที่มีอยู่ไปมาระหว่างสินทรัพย์ต่างประเภทกัน ไม่เพียงพอที่จะอุดช่องว่างทางการเงินมหาศาลนี้ได้

เพื่อแก้ปัญหานี้ เขาได้เสนอแนวทาง 3 ข้อ เพื่อขยายขอบเขตเงินทุนทั้งหมดให้กว้างขึ้น

1. ขยายโครงสร้างทางการเงินสำหรับ AI

ในตอนนี้ โครงสร้างพื้นฐาน AI ส่วนใหญ่ถูกระดมทุนผ่านกลุ่มบริษัทเทคโนโลยีและผู้ให้กู้เฉพาะทางกลุ่มเล็กๆ เท่านั้น

Fink ตั้งข้อสังเกตว่า เงินทุนที่ต้องใช้นั้นมีขนาดใหญ่เกินกว่าที่รูปแบบการระดมทุนแคบๆ นี้จะรองรับได้ในระยะยาว

จากประสบการณ์ในอดีตที่เป็นเทรดเดอร์ตราสารหนี้จำนอง เขาเสนอให้แปลงโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลเป็นหลักทรัพย์ เหมือนที่เคยนำสินเชื่อบ้านมารวมกลุ่มกันในอดีต

วิธีนี้จะช่วยให้นักลงทุนทั่วโลกกลุ่มที่กว้างขึ้นมาก สามารถเข้ามามีส่วนร่วมในการให้เงินทุนแก่ฮาร์ดแวร์ AI ได้

2. สร้างกำลังการผลิตพลังงานและอุตสาหกรรม

Fink ชี้ว่า ไฟฟ้าที่ราคาถูกและมีอยู่อย่างเหลือเฟือ จะมีความสำคัญไม่แพ้โค้ดซอฟต์แวร์ ในการตัดสินความสำเร็จของ AI

เขาชี้ไปที่การขยายกำลังการผลิตไฟฟ้าอย่างรวดเร็วของจีน เพื่อเป็นตัวอย่างของการสร้างแรงหนุนด้านพลังงานที่สำคัญ

เพื่อที่จะตามให้ทัน Fink กระตุ้นให้รัฐบาลฝั่งตะวันตกเร่งรัดการอนุมัติใบอนุญาตด้านสิ่งแวดล้อม และลงทุนอย่างหนักในการฝึกอบรมแรงงานมีฝีมือ เช่น ช่างไฟฟ้า ช่างเชื่อม และช่างเทคนิค

3. ดึงนักลงทุนรายย่อยเข้ามาในตลาดมากขึ้น

Fink เรียกขั้นตอนนี้ว่า เป็นสิ่งที่สำคัญที่สุดเพียงข้อเดียว

เขาตั้งข้อสังเกตว่า ปัจจุบันคนอเมริกันประมาณ 4 ใน 10 คน ไม่ได้ถือครองสินทรัพย์ประเภทหุ้นเลย

การสนับสนุนให้นักลงทุนรายย่อยลงทุนในระยะยาวมากขึ้น จะช่วยปลดล็อกเงินทุนใหม่ๆ พร้อมกับให้คนทั่วไปมีส่วนร่วมโดยตรงในการเติบโตทางเศรษฐกิจ

มุมมองบวกต่อ AI กับคำเตือนเรื่องฟองสบู่จากวอลล์สตรีท

แม้มักจะมีความท้าทายเชิงโครงสร้างด้านเงินทุนเหล่านี้ แต่ Fink ก็ยังคงมีมุมมองเป็นบวกต่อเทคโนโลยี AI และความสามารถของสหรัฐฯ ในการหาเงินทุนมาสนับสนุน

เขายอมรับว่าบางบริษัทอาจจะล้มเหลว โดยเปรียบเทียบกับการสร้างโครงสร้างพื้นฐานในอดีต เช่น ทางรถไฟในศตวรรษที่ 19 หรือสตาร์ทอัพยุคอินเทอร์เน็ตช่วงแรก

ถึงกระนั้น เขาตั้งข้อสังเกตว่า ไม่ใช่เรื่องยากที่จะจินตนาการว่า บริษัท AI ชั้นนำจำนวนหนึ่งอาจมีมูลค่าแตะ 10 ล้านล้านดอลลาร์ต่อบริษัทในที่สุด

อย่างไรก็ตาม ผู้นำทางการเงินคนอื่นๆ ให้มุมมองที่ระมัดระวังกว่ามากเกี่ยวกับกลุ่มนี้

• Ray Dalio ผู้ก่อตั้ง Bridgewater อธิบายว่า AI เป็นฟองสบู่สินทรัพย์แบบคลาสสิกที่ใกล้จะแตก เนื่องจากหนี้ภาคบริษัทที่สูงและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น
• Joachim Klement นักยุทธศาสตร์จาก Panmure Liberum คาดการณ์ว่า ฟองสบู่ AI อาจแตกในช่วงปี 2027 หรือ 2028
• Klement เตือนว่า ตลาดที่คลี่คลายตัวลงอาจจุดชนวนวิกฤตเศรษฐกิจตกต่ำที่เลวร้ายที่สุด นับแต่วิกฤตทางการเงินโลกปี 2008
• Klement ยังตั้งข้อสังเกตอีกว่า บิ๊กเทคระดับไฮเปอร์สเกลเลอร์รายใหญ่ส่วนใหญ่ได้ใช้กระแสเงินสดอิสระไปจนเกือบหมดแล้ว ขณะที่ต้นทุนการกู้ยืมยังคงพุ่งสูงขึ้นเรื่อยๆ

ทำความเข้าใจสถานการณ์ตลาดและความเสี่ยง

มุมมองที่แตกต่างกันเหล่านี้ สะท้อนให้เห็นว่า ผลลัพธ์ของตลาดขึ้นอยู่กับสภาวะเศรษฐกิจพื้นฐานอย่างไร

หากโมเดลการแปลงเป็นหลักทรัพย์รูปแบบใหม่ประสบความสำเร็จ โครงสร้างพื้นฐานพลังงานขยายตัวอย่างรวดเร็ว และการอนุมัติใบอนุญาตเร็วขึ้น การเติบโตทางเศรษฐกิจก็อาจสร้างรายได้พอที่จะทำให้หนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้นยังอยู่ในระดับที่จัดการได้

ในทางกลับกัน หากอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง เงินทุนยังคงขาดแคลน และกระแสเงินสดลดลง มูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีก็อาจเผชิญกับการปรับฐานลงอย่างรุนแรง

ในฝั่งของสินทรัพย์ดิจิทัล การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานยังส่งผลกระทบต่อโปรเจกต์อย่าง Optimism (OPOP+4.24%) และเครือข่ายประมวลผลแบบกระจายศูนย์ด้วย

เมื่อต้นทุนการกู้ยืมแบบรวมศูนย์สูงขึ้น เครือข่ายบล็อกเชนที่นำเสนอโครงสร้างพื้นฐานในรูปแบบโทเค็น (tokenized infrastructure) และโซลูชันการขยายระบบที่มีประสิทธิภาพ อาจเห็นความต้องการที่เปลี่ยนแปลงไป

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือตลาดการเงิน ไม่ใช่สิ่งรับประกันผลลัพธ์ในอนาคต