5 ความเสี่ยงเศรษฐกิจที่อาจกระทบหุ้นและพันธบัตรในปี 2026

ทำไมวอลสตรีทถึงจับตาคำเตือนล่าสุดของ Jamie Dimon

เมื่อผู้นำธนาคารที่ใหญ่ที่สุดในอเมริกาออกมาพูด นักลงทุนย่อมต้องฟัง Jamie Dimon ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ JPMorgan Chase เพิ่งออกมาแบ่งปันมุมมองเกี่ยวกับเศรษฐกิจ ซึ่งถ้ามองเผินๆ ทุกอย่างก็ดูดีทีเดียว

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแสดงความแข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง การจับจ่ายของผู้บริโภคยังมั่นคง และธุรกิจต่างๆ ยังดำเนินไปได้ดี แต่ Dimon เตือนให้ทุกคนมองลึกลงไปใต้พื้นผิว

ในรายงานผลประกอบการไตรมาสสามของ JPMorgan Dimon ได้ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันทางเศรษฐกิจ 5 ประการ เขาเตือนว่าปัญหาเหล่านี้กำลังก่อตัวอยู่ใต้ความสงบเรียบร้อยของตลาด และอาจสร้างความผันผวนให้ทั้งตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตร ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังพิจารณาทิศทางดอกเบี้ยครั้งถัดไป

มาถอดรหัสคำเตือนทั้ง 5 ข้อนี้ด้วยภาษาง่ายๆ เพื่อให้คุณเข้าใจว่าสิ่งเหล่านี้มีความหมายอย่างไรต่อตลาด

1. เงินเฟ้อฝังลึก: ทำไมราคาสินค้าถึงไม่ยอมลดลง

ความกังวลใหญ่ข้อแรกที่ JPMorgan หยิบยกขึ้นมาคือเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ หรือเงินเฟ้อแบบ ฝังลึก (sticky) ซึ่งหมายถึงการที่ราคาสินค้าพุ่งสูงขึ้นแล้วค้างอยู่อย่างนั้น โดยไม่ยอมลดลงกลับสู่ระดับปกติ

ข้อมูลอย่างเป็นทางการชี้ว่า ดัชนีราคาผู้บริโภคของสหรัฐฯ ในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตัวการสำคัญที่ดันราคาขึ้นคือพลังงาน โดยราคาน้ำมันเบนซินพุ่งสูงขึ้นถึง 34.2%

ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญมาก? เพราะราคาน้ำมันที่แพงขึ้นส่งผลกระทบต่อเกือบทุกอย่างในชีวิตประจำวัน เมื่อค่าเชื้อเพลิงแพงขึ้น ขนส่งก็แพงขึ้น ดันให้ราคาสินค้าทั่วไปสูงขึ้นตามไปด้วย

เงินเฟ้อฝังลึกทำลายงบประมาณของครัวเรือนและเพิ่มต้นทุนให้ธุรกิจ นอกจากนี้ยังลดมูลค่าของผลตอบแทนคงที่ที่นักลงทุนพันธบัตรคาดหวัง และที่สำคัญที่สุด เงินเฟ้อที่สูงเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ธนาคารกลางต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงนานขึ้น

2. กองภูเขาหนี้สหรัฐฯ ที่พุ่งสูงถึง 1.99 ตริลเลียนดอลลาร์

ประเด็นที่สองที่ Dimon จับตาก็คือ ขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น สรุปง่ายๆ ก็คือ รัฐบาลใช้จ่ายเงินมากกว่าภาษีที่เก็บได้มหาศาล

และนี่คือตัวเลขที่น่าตกใจสำหรับปีงบประมาณ 2026:

• ขาดดุลงบประมาณ: การขาดดุลรายปีพุ่งแตะ 1.99 ตริลเลียนดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้น 12% จาก 1.78 ตริลเลียนดอลลาร์ในปีก่อนหน้า
• การใช้จ่ายทั้งหมดของรัฐบาล: รายจ่ายของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้น 6% แตะระดับ 7.4 ตริลเลียนดอลลาร์
• ภาระดอกเบี้ย: ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิของหนี้สาธารณะพุ่งทะลุ 1 ตริลเลียนดอลลาร์เป็นครั้งแรกอย่างเป็นทางการ

การจ่ายดอกเบี้ยหนี้กลายเป็นรายจ่ายที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสามของรัฐบาลสหรัฐฯ ไปแล้ว และเพื่อชดเชยส่วนต่างเงินสดก้อนโตนี้ วอชิงตันจึงต้องกู้เงินด้วยการออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมหาศาล

ลองคิดตามหลักอุปสงค์และอุปทาน เมื่อตลาดถูกถล่มด้วยพันธบัตรรัฐบาลใหม่ๆ ผู้ซื้อก็จะเรียกร้องผลตอบแทน (อัตราดอกเบี้ย) ที่สูงขึ้นเพื่อแลกกับการซื้อ อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะกดมูลค่าพันธบัตรเดิมให้ต่ำลง และดันต้นทุนการกู้ยืมในระบบเศรษฐกิจทั้งหมดให้สูงขึ้น ตั้งแต่อัตราดอกเบี้ยบ้านไปจนถึงสินเชื่อภาคธุรกิจ

3. หุ้นราคาแพงเกินจริงและคำถามเกี่ยวกับปัญญาประดิษฐ์

ความเสี่ยงที่สามคือมูลค่าหุ้นที่แพงเกินไป โดยเฉพาะในกลุ่มเทคโนโลยี ตลอดปีที่ผ่านมา ความตื่นตัวเรื่องปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้ดันหุ้นเทคโนโลยีให้ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่ตอนนี้ นักลงทุนบางส่วนเริ่มกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้น

สัญญาณความตึงเครียดเริ่มเห็นได้ชัดในตลาดหุ้นทั่วโลก:

• ดัชนีหุ้นเทคโนโลยีจีน: ดัชนี STAR 50 ซึ่งเน้นหุ้นเทคโนโลยีของจีน สูญเสียมูลค่าไปราว 40% ในเวลาไม่ถึงสี่เดือน
• ดัชนี Nasdaq ของสหรัฐฯ: ดัชนี Nasdaq ที่เน้นหุ้นเทคโนโลยี ปรับตัวลดลงเกือบ 6% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม

นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามที่ท้าทาย บริษัทเทคโนโลยีชั้นนำกำลังทุ่มเงินหลายพันล้านดอลลาร์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ผู้ร่วมตลาดจึงเกิดคำถามว่า การลงทุนมหาศาลนี้จะสร้างกำไรได้เร็วพอที่จะรองรับราคาหุ้นที่สูงอยู่ในปัจจุบันหรือไม่

4. อัตราดอกเบี้ยขาขึ้นและการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ

จุดกดดันที่สี่คือทิศทางอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนมาอยู่ที่ช่วง 3.75% ถึง 4.00%

ผู้เฝ้ามองตลาดคาดว่า Fed จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมปลายเดือนตุลาคม และอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำหน้าที่เหมือนน้ำหนักกดทับกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ทำให้บัตรเครดิต สินเชื่อรถยนต์ และหนี้ภาคธุรกิจมีต้นทุนแพงขึ้น เมื่อต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น บริษัทต่างๆ มักจะมีกำไรลดลง ซึ่งมักจะสร้างแรงกดดันให้ราคาหุ้นและพันธบัตรปรับตัวลง

5. ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น

ความเสี่ยงที่ห้ามาจากความขัดแย้งระดับโลกและความไร้เสถียรภาพทางภูมิรัฐศาสตร์ ความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่อย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลางได้ดันราคาน้ำมันดิบทะลุ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

พลังงานเป็นปัจจัยพื้นฐานสำคัญของเศรษฐกิจโลก เมื่อราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ต้นทุนการขนส่ง การผลิต และการทำความร้อนล้วนปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งสร้างสิ่งนี้นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่า ช็อกฝั่งอุปทาน (supply shock)

หากต้นทุนพลังงานยังคงสูงอยู่ Fed อาจรู้สึกว่าจำเป็นต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูงเพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ แม้ว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจจะเริ่มชะลอตัวลงก็ตาม

มุมสว่าง: งบการเงินที่แข็งแกร่งของ JPMorgan

แม้จะมีสัญญาณเตือนเหล่านี้ แต่ผลประกอบการทางการเงินของ JPMorgan เองก็แสดงให้เห็นว่าสภาวะปัจจุบันยังคงมั่นคง ธนาคารได้ตั้งสำรองหนี้สูญไว้ 2.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สาม

ตัวเลขดังกล่าวลดลงจาก 3.4 พันล้านดอลลาร์ที่ตั้งสำรองไว้ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน การตั้งสำรองสำหรับหนี้เสียลดลงชี้ให้เห็นว่า ผู้กู้ยืมยังคงชำระหนี้ตรงเวลาในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม สารโดยรวมจาก Jamie Dimon คือความระมัดระวัง แม้ว่าผลกำไรของธนาคารจะดูแข็งแกร่งในวันนี้ แต่นักลงทุนต้องตั้งคำถามว่าความแข็งแกร่งนี้จะคงอยู่ได้นานแค่ไหน หากความเสี่ยงทั้งห้าประการยังคงสะสมตัวเพิ่มขึ้นพร้อมๆ กัน

แรงกดดันของตลาดเหล่านี้มีความหมายอย่างไรต่อนักลงทุน

การเข้าใจแนวโน้มมหภาคช่วยให้นักลงทุนรักษาความคาดหวังที่สมจริงในช่วงวัฏจักรเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลง ปัจจัยมหภาคอย่างอัตราดอกเบี้ย หหนี้รัฐบาล และต้นทุนพลังงาน เป็นตัวกำหนดสภาพคล่องในตลาดทั่วโลก

เมื่อสภาพคล่องของธนาคารกลางตึงตัว สินทรัพย์เสี่ยงสูง รวมถึงหุ้นเทคโนโลยีและสกุลเงินดิจิทัล อาจเผชิญกับความผันผวนที่สูงขึ้น ในทางกลับกัน ช่วงเวลาที่มีการผ่อนคลายนโยบายการเงินหรือเงินเฟ้อที่มีเสถียรภาพ มักจะสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อสินทรัพย์เสี่ยงมากกว่า

ผลการดำเนินงานในอดีตของตลาดการเงินหรือสินทรัพย์ดิจิทัล ไม่ใช่สิ่งการันตีผลตอบแทนในอนาคต สภาวะตลาดสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วตามปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาค

การเฝ้าระวังเงินเฟ้อ ระดับหนี้สาธารณะ และการตัดสินใจเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด จะช่วยให้นักลงทุนสามารถรับมือกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดได้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น