กลยุทธ์ Saylor เผชิญขาดทุนทางบัญชี 7 พันล้านดอลลาร์จากการเดิมพัน Bitcoin

อะไรเป็นสาเหตุที่ทำให้ Strategy ขาดทุนทางบัญชีถึง 7 พันล้านดอลลาร์?

Strategy ซึ่งนำโดย Michael Saylor กำลังเผชิญกับการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (Unrealized Loss) มากกว่า 7 พันล้านดอลลาร์จากคลัง Bitcoin มหาศาล การย่อตัวครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากราคา Bitcoin ดิ่งลงหลุดระดับ 67,000 ดอลลาร์ในการซื้อขายช่วงที่ผ่านมา

จากรายงาน Form 8-K ที่ Strategy ยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน บริษัทถือครองอยู่ 850,364 BTCBTC-2.82% โดยมีต้นทุนรวมในการซื้ออยู่ที่ 6.416 หมื่นล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นราคาซื้อเฉลี่ย 75,456 ดอลลาร์ต่อเหรียญ รวมค่าธรรมเนียมแล้ว

เมื่อ Bitcoin ลงมาซื้อขายแถวๆ 67,200 ดอลลาร์ หลังจากร่วงไปทำจุดต่ำสุดรอบๆ 66,580 ดอลลาร์ มูลค่าเหรียญที่ Strategy ถืออยู่จึงลดลงเหลือราว 5.69 หมื่นล้านดอลลาร์ ทำให้มีผลขาดทุนยังไม่เกิดขึ้นจริงบนหน้ากระดาษประมาณ 7.2 พันล้านดอลลาร์

การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของคลัง Bitcoin ในบริษัท

สถานการณ์พลิกผันไปอย่างรวดเร็ว เพราะเพียงหนึ่งเดือนก่อนหน้านี้ Strategy ยังคงมีกำไรทางบัญชีอยู่ราว 5 พันล้านดอลลาร์ แม้ตลาดจะตกใจจนฉุดราคาหุ้นของบริษัทร่วงลงไปก่อนแล้วก็ตาม

ข้อสำคัญที่ต้องระวังคือ ขาดทุนทางบัญชีไม่ได้หมายความว่า Strategy สูญเงินสดไปจริงๆ การขาดทุนบนกระดาษจะกลายเป็นการขาดทุนจริงก็ต่อเมื่อบริษัทตัดสินใจขายสินทรัพย์ออกมา ณ ราคาปัจจุบัน

แรงเทขายวงกว้างในตลาดคริปโตและความผันผวนสูง

การร่วงลงของ Bitcoin เป็นส่วนหนึ่งของภาวะตลาดคริปโตซบเซาในภาพกว้าง นักวิเคราะห์ระบุว่า มีสัญญาเทรดมูลค่ารวมกว่า 330 ล้านดอลลาร์ถูกบังคับขาย (Liquidate) ทั่วตลาดคริปโตภายในเวลาเพียง 2 ชั่วโมงในวันเสาร์

ในช่วงที่มีแรงเทขาย EthereumETH-2.24% ได้ปรับตัวลดลงหลุด 1,900 ดอลลาร์ ส่วน XRPXRP-2.46% ร่วงลงต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์กราฟชี้ว่า Bitcoin ได้เข้าสู่ตลาดหมีทางเทคนิคแล้ว หลังจากปรับตัวลงมามากกว่า 20% จากจุดสูงสุดในเดือนกันยายน

Bitcoin ปรับตัวลดลงราว 11.6% ในรอบ 7 วัน และ 17% ในรอบ 30 วัน ปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลเมื่อเดือนตุลาคม 2025 ที่ 126,080 ดอลลาร์ อยู่ประมาณ 47% คุณสามารถติดตามแนวโน้มราคาแบบเรียลไทม์ได้ที่ Bitkub Market ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลมิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต และสินทรัพย์ดิจิทัลมีความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาด

อารมณ์ของนักลงทุนได้รับผลกระทบหนักเช่นกัน โดยดัชนี Crypto Fear and Greed ดิ่งลงแตะระดับ 13 ในคืนวันศุกร์ สะท้อนถึงภาวะ 'กลัวอย่างสุดขีด' (Extreme Fear) ครอบคลุมทั่วทั้งอุตสาหกรรม

การซื้อระลอกล่าสุดของ Strategy เจอแรงกดดันด้านราคา

Strategy ยังคงเดินหน้าซื้อ Bitcoin ต่อเนื่อง แม้ว่าราคาในตลาดจะค่อยๆ ปรับตัวลดลง โดยรายงานเมื่อวันที่ 9 พฤศจิกายน ระบุว่า บริษัทได้เข้าซื้อเพิ่มอีก 1,036 BTC ที่ราคาเฉลี่ย 79,012 ดอลลาร์ต่อเหรียญ

การเข้าซื้อเหล่านั้นได้รับการสนับสนุนเงินทุนผ่านการขายหุ้นสามัญของ Strategy (MSTR) และเมื่อราคาตลาดในปัจจุบันต่ำกว่า 79,000 ดอลลาร์อย่างมาก ทำให้เหรียญล็อตดังกล่าวมีราคาติดลบลงไปราว 15%

หุ้น MSTR ร่วงหนัก และการถูกถอดออกจากดัชนี MSCI

ราคาหุ้นของ Strategy ได้สะท้อนทิศทางขาลงของคริปโต โดยหุ้น MSTR ปิดที่ 111.62 ดอลลาร์ในวันศุกร์ ร่วงลง 22% จากราคาปิด 142.54 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน

ราคาหุ้นที่ร่วงลงเกิดขึ้นหลังจาก MSCI ตัดสินใจปลด Strategy ออกจากดัชนีหลัก USA Index ด้าน Phong Le ซีอีโอของ Strategy ได้กล่าวถึงการปรับดัชนีในการให้สัมภาษณ์ว่า หุ้นของ Strategy เพียงประมาณ 3% เท่านั้นที่ผูกอยู่กับกองทุนดัชนี MSCI ผลกระทบต่อการดำเนินงานจึงน่าจะยังคงน้อยมาก

ขณะเดียวกัน MSCI ยืนยันว่าบริษัท The Smarter Web Company ซึ่งเป็นบริษัทคลัง Bitcoin จากสหราชอาณาจักร จะเข้าร่วมดัชนี Micro Cap Index โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 30 พฤศจิกายน

เงินสดสำรองหนุนการจ่ายปันผลหุ้นบุริมาสิทธิ

นักวิจารณ์อย่าง Peter Schiff นักวิเคราะห์การเงิน ได้ตั้งข้อสังเกตถึงความกังวลเกี่ยวกับผลตอบแทน 12% สำหรับหุ้นบุริมาสิทธิของ Strategy เมื่อราคา Bitcoin ย่อตัว อย่างไรก็ตาม รายงานต่อหน่วยงานกำกับดูแลระบุถึงกองทุนความปลอดภัยที่จัดสรรไว้โดยเฉพาะ

Strategy ยังคงถือเงินสดสำรองดอลลาร์สหรัฐอยู่ 4.77 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 8 พฤศจิกายน โดยเงินสำรองนี้ถูกจัดตั้งขึ้นมาโดยเฉพาะเพื่อจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมาสิทธิและชำระดอกเบี้ยหนี้สิน โดยไม่ต้องขาย Bitcoin ออกมา

บริษัทรายงานว่าได้ใช้เงิน 21.1 ล้านดอลลาร์จากเงินสดสำรองนี้ในการจ่ายเงินปันผลในช่วงสัปดาห์ก่อนหน้า ด้วยเบาะรองรับที่เป็นเงินสดนี้ ทำให้การขาดทุนทางบัญชีของ Bitcoin ไม่ได้บีบให้บริษัทต้องขายคลังคริปโตออกไป

ต้องเกิดอะไรขึ้นบ้างถึงจะคืนทุน?

การที่ Strategy จะกลับมาเท่าทุนกับการถือครองนี้ ราคา Bitcoin จำเป็นต้องดีดตัวขึ้นราว 12.7% จากระดับปัจจุบัน เพื่อให้เท่ากับราคาซื้อเฉลี่ยของบริษัทที่ 75,456 ดอลลาร์

หากอารมณ์ตลาดเริ่มมีเสถียรภาพและความต้องการจากสถาบันฟื้นตัวขึ้น ราคา Bitcoin ก็อาจจะค่อยๆ ปรับตัวกลับเข้าหาต้นทุนซื้อของ Strategy เมื่อเวลาผ่านไป อย่างไรก็ตาม หากสภาวะทางการเงินในภาพรวมตึงตัวขึ้น หรือเกิดแรงบังคับขายอย่างต่อเนื่อง ราคาก็อาจเผชิญกับแรงกดดันทางลงเพิ่มเติมได้