Hyperliquid ทุ่มสุดตัวขอใบอนุญาตสหรัฐฯ หลังฟันกำไรมหาศาล

ข่าวใหญ่จาก HyperliquidHYPE-7.55% Strategies

Hyperliquid Strategies (NASDAQ: PURR) เพิ่งสร้างความฮือฮาไปทั่ววงการคริปโต ด้วยการรายงานกำไรประจำไตรมาสมหาศาลถึง 620.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นตัวเลขที่สูงมากสำหรับบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล

ทว่าบริษัทมองไปไกลกว่าแค่ผลกำไรระยะสั้น แทนที่จะจัดงานฉลองกำไรบนกระดาษ บริษัทลูกของพวกเขากลับเดินหน้ายื่นขอจดทะเบียน Futures Commission Merchant (FCM) ในสหรัฐฯ

การยื่นขอใบอนุญาตครั้งนี้ มีเป้าหมายเพื่อให้บริษัทสามารถถือบัญชีของลูกค้า และเคลียร์ออเดอร์สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ (Perpetual Futures) ได้โดยตรงในสหรัฐฯ มาดูกันว่าการเคลื่อนไหวนี้หมายความว่าอย่างไร และทำไมถึงสำคัญกับเทรดเดอร์ทั่วไป

เจาะลึกตัวเลขกำไร 620.6 ล้านดอลลาร์

แวบแรกที่เห็น กำไรสุทธิ 620.6 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวฟังดูน่าเหลือเชื่อมาก แต่พอไปดูไส้ในจริงๆ พบว่าเงินส่วนใหญ่มาจากตัวเลขประเมินมูลค่าทางบัญชีที่เปลี่ยนไป

จากตัวเลขทั้งหมด มีถึง 803 ล้านดอลลาร์ที่เป็นกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง (Unrealized gains) จากการถือโทเคน HYPE ซึ่งกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงก็คือกำไรบนกระดาษ ที่สะท้อนตามราคาตลาดของโทเคนซึ่งบริษัทยังไม่ได้ขายออกไปจริงๆ

และเนื่องจากกำไรเหล่านี้มีอยู่แค่บนกระดาษ หากราคาตลาดของโทเคนร่วงลงมา ก็อาจทำให้กำไรเหล่านี้หายวับไปได้อย่างรวดเร็ว (หมายเหตุ: ราคาสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงมีความผันผวนสูง และกำไรบนกระดาษอาจเปลี่ยนเป็นผลขาดทุนได้หากสภาวะตลาดเปลี่ยนแปลง)

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลมิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลการดำเนินงานในอนาคต นักลงทุนสามารถตรวจสอบข้อมูลตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลปัจจุบันได้โดยตรงที่ Bitkub Market

Hyperliquid Strategies เอาเงินทุนไปทำอะไรบ้าง

Hyperliquid Strategies ดำเนินธุรกิจเป็นบริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งหมายความว่าโมเดลธุรกิจหลักจะเน้นไปที่การถือและบริหารจัดการคลังโทเคนดิจิทัลเฉพาะกลุ่ม นั่นคือ HYPE

ในไตรมาสที่สิ้นสุดเดือนกันยายน บริษัทระดมทุนได้ 911 ล้านดอลลาร์ด้วยการออกหุ้นใหม่ และนำเงินสดส่วนใหญ่ตรงเข้าลงทุนในตลาดคริปโตทันที

บริษัทใช้เงินไป 785 ล้านดอลลาร์เพื่อซื้อโทเคน HYPE จำนวน 9.1 ล้านโทเคนในระหว่างไตรมาส ซึ่งการซื้อครั้งนี้ช่วยขยายงบการเงินให้เติบโตขึ้นอย่างมาก

ภายในวันที่ 28 ตุลาคม บริษัทครอบครองโทเคน HYPE มหาศาลถึง 38.9 ล้านโทเคน โดยมีต้นทุนเฉลี่ยของการถือครองอยู่ที่ 56.35 ดอลลาร์ต่อโทเคน

กำไรบนกระดาษ vs รายได้จากการดำเนินงานจริง

การเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงของราคาบนกระดาษกับเงินสดจริงที่เกิดจากกิจกรรมดำเนินงานเป็นเรื่องที่มีประโยชน์มาก เพราะขณะที่กำไรบนกระดาษมีสูงถึง 803 ล้านดอลลาร์ แต่รายได้จากการดำเนินงานจริงที่เข้ามาสม่ำเสมอนั้นน้อยกว่ามาก

บริษัทมีรายได้ 12.3 ล้านดอลลาร์จากผลตอบแทนการ Staking โทเคนและค่าธรรมเนียมผู้ตรวจสอบธุรกรรม (Validator) ในระหว่างไตรมาส และยังมีรายได้ดอกเบี้ยอีก 1.0 ล้านดอลลาร์

เมื่อเทียบกับกระแสเงินสดรับเหล่านี้ บริษัทมีค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน 7.6 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากระแสเงินสดพื้นฐานยังคงเป็นบวก แม้จะน้อยกว่าความผันผวนของมูลค่าบนกระดาษอยู่มากก็ตาม

Futures Commission Merchant (FCM) คืออะไรกันแน่?

ทำไมบริษัทคลังคริปโตถึงอยากได้ใบอนุญาต FCM? การจะเข้าใจเรื่องนี้ เราต้องไปดูก่อนว่าตลาดฟิวเจอร์สภายใต้การกำกับดูแลของสหรัฐฯ ทำงานอย่างไร

FCM คือนิติบุคคลทางธุรกิจที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลและจดทะเบียนกับหน่วยงานทางการเงินของสหรัฐฯ ให้คิดภาพว่า FCM ก็เหมือนบริษัทโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมที่ทำหน้าที่ดูแลเงินของลูกค้าเพื่อใช้เทรดอนุพันธ์

FCM ที่ได้รับอนุมัติจะสามารถถือเงินของลูกค้า เคลียร์รายการเทรด และส่งคำสั่งซื้อขายฟิวเจอร์สได้ หากไม่มีสถานะนี้ การให้บริการฟิวเจอร์สแก่ลูกค้ารายย่อยและสถาบันในสหรัฐฯ จะต้องเผชิญกับข้อจำกัดทางกฎหมายที่เข้มงวด

Perpetual Futures และแผนอัปเกรด HIP-3

การยื่นขอใบอนุญาต FCM เชื่อมโยงโดยตรงกับแผนระบบนิเวศภาพใหญ่ของ Hyperliquid โดยเฉพาะการสนับสนุนสัญญา perpetual futures

Perpetual futures คือสัญญาอนุพันธ์ที่เปิดให้เทรดเดอร์คาดเดาทิศทางราคาสินทรัพย์โดยใช้ เลเวอเรจ (Leverage) ได้ ซึ่งต่างจากสัญญาฟิวเจอร์สทั่วไปตรงที่สัญญา Perpetual ไม่มีวันหมดอายุ

นอกจากนี้ Hyperliquid ยังวางแผนอัปเกรดโปรโตคอลที่เรียกว่า HIP-3* ซึ่งการอัปเกรดนี้จะช่วยให้ผู้ให้บริการอิสระสามารถเปิดกระดานเทรดแบบที่ต้องได้รับอนุญาต (Permissioned Trading Venues) ได้

ภายใต้กระดานเทรดแบบที่ต้องได้รับอนุญาต ผู้ให้บริการสามารถจำกัดได้ว่าใครบ้างที่ได้รับอนุญาตให้เข้ามาเทรด การมีใบอนุญาต FCM จึงช่วยให้ Hyperliquid Strategies สามารถเสนอช่องทางเข้าถึงตลาด Perpetual เหล่านี้แก่ลูกค้าในสหรัฐฯ ได้อย่างถูกต้องตามกฎหมาย

ซีอีโอ David Schamis อธิบายถึงกลยุทธ์นี้

David Schamis ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Hyperliquid Strategies มองว่าการสะสมโทเคนและการขอใบอนุญาตจากหน่วยงานกำกับดูแลเปรียบเสมือนสองด้านของเหรียญเดียวกัน

ในรายงานผลประกอบการประจำไตรมาส เขาได้สรุปการใช้เงิน 802 ล้านดอลลาร์และการยื่นขอ FCM ไว้ในประโยคเดียว

"ทั้งสองก้าวนี้ คือการเดิมพันเรื่องเดียวกัน"

พูดง่ายๆ คือ บริษัทกำลังเดิมพันว่า การรวมสภาพคล่องโทเคนอันลึกซึ้งเข้ากับสถานะทางกฎหมายที่ถูกต้อง จะช่วยสร้างมูลค่าตลาดในระยะยาวได้

ความเสี่ยงสำคัญและความไม่แน่นอนด้านกฎหมาย

แม้ว่ากลยุทธ์จะฟังดูตรงไปตรงมา แต่ก็มีความเสี่ยงสำคัญหลายประการที่นักลงทุนต้องพึงระวัง

ประการแรก การยื่นขอสถานะ FCM ไม่ได้การันตีว่าจะได้รับอนุมัติ โดยบริษัทระบุชัดเจนว่า ไม่มีความแน่นอนเกี่ยวกับกรอบเวลา หรือการอนุมัติทางกฎหมายจากหน่วยงานทางการของสหรัฐฯ

ประการที่สอง โครงสร้างตลาด HIP-3* แบบที่ต้องได้รับอนุญาต ก็ยังไม่มีการรับประกันวันที่เปิดตัวเช่นกัน

ประการที่สาม ราคาหุ้น PURR ผูกติดกับราคาตลาดของโทเคน HYPE อย่างมาก หากมูลค่าโทเคนร่วงลง ผลงานของราคาหุ้นก็มีแนวโน้มจะได้รับผลกระทบทันที

สุดท้าย รายงานผลประกอบการระบุว่า บริษัทลูกที่เป็น FCM จะนำมาซึ่งต้นทุนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบและข้อกำหนดในการกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้น

กระแสเงินทุนไหลเข้ากองทุนคริปโตล่าสุดและบริบทตลาด

การประกาศนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่น่าสนใจของการเคลื่อนไหวในกองทุนคริปโตภาพรวม ข้อมูลแสดงให้เห็นถึงอุปสงค์ของนักลงทุนที่เปลี่ยนไปในกองทุนโทเคนต่างๆ

เมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายน กองทุน HYPE ในสหรัฐฯ มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิประมาณ 605,000 ดอลลาร์

ในวันเดียวกัน กองทุนหลักของ Bitcoin (BTCBTC-5.51%) และ EthereumETH-7.57% กลับเผชิญกับภาวะเงินทุนไหลออกสุทธิ ตามข้อมูลจาก SoSoValue

แม้ว่ากระแสเงินทุนระยะสั้นจะแสดงถึงความสนใจในโทเคนเฉพาะตัว แต่กระแสเงินทุนก็อาจกลับทิศได้อย่างรวดเร็วขึ้นอยู่กับสภาวะเศรษฐกิจในภาพรวม

คำแถลงจากผู้บริหาร CFTC เกี่ยวกับ Perpetual ของหุ้น

พัฒนาการด้านกฎระเบียบในสหรัฐฯ กำลังเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วควบคู่ไปกับเทรนด์ตลาดเหล่านี้

เมื่อวันที่ 3 พฤศจิกายน Michael Selig ประธานคณะกรรมาธิการการค้าสัญญาล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) ได้ออกแถลงการณ์ต่อสาธารณะเกี่ยวกับการเทรด Perpetual

เขาชี้ว่า perpetual futures ของหุ้นรายตัวสามารถเริ่มซื้อขายในสหรัฐฯ ได้ อย่างไรก็ตาม การซื้อขายจะต้องเกิดขึ้นบนกระดานเทรดที่จดทะเบียนกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ด้วยเช่นกัน

ประเด็นสำคัญคือ คำแถลงของ CFTCไม่ได้กล่าวถึงแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายอำนาจบนบล็อกเชน (Onchain Decentralized) อย่าง Hyperliquid ไว้โดยตรง

สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามที่ยังไม่มีคำตอบว่า ตลาดแบบกระจายอำนาจที่ต้องได้รับอนุญาต จะสอดคล้องกับกรอบกฎหมายเป็นทางการของ SEC และ CFTC ได้อย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป

สรุปไฮไลท์ทางการเงินของ Hyperliquid Strategies

• กำไรสุทธิต่อไตรมาส: 620.6 ล้านดอลลาร์ (Q3)
• กำไรบนกระดาษที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง: 803 ล้านดอลลาร์ จากโทเคน HYPE
• รายได้จากการ Staking & ค่าธรรมเนียม: 12.3 ล้านดอลลาร์
• รายได้ดอกเบี้ย: 1.0 ล้านดอลลาร์
• ค่าใช้จ่ายประจำไตรมาส: 7.6 ล้านดอลลาร์
• การถือครองโทเคน HYPE: 38.9 ล้านโทเคน (ณ วันที่ 28 ต.ค.)
• ต้นทุนการซื้อโทเคนเฉลี่ย: 56.35 ดอลลาร์ต่อโทเคน
• เงินทุนที่ระดมได้ผ่านการออกหุ้น: 911 ล้านดอลลาร์

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

Hyperliquid Strategies กำลังใช้แนวทางสองทางควบคู่กัน ทั้งการสะสมสินทรัพย์คริปโตไปพร้อมกับการขอใบอนุญาตทางการเงินแบบดั้งเดิมในสหรัฐฯ

หากได้รับอนุมัติ การจดทะเบียน FCM ก็อาจช่วยให้บริษัทได้เปรียบในการชิงพื้นที่ในตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐฯ แต่หากถูกปฏิเสธหรือล่าช้า บริษัทจะยังคงต้องเผชิญกับความเสี่ยงจากการเคลื่อนไหวของราคาโทเคน HYPE เป็นหลัก

เทรดเดอร์และนักลงทุนคงต้องจับตากันอย่างใกล้ชิดว่า หน่วยงานกำกับดูแลจะจัดการกับใบคำขอนี้อย่างไรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า