Market Making ในคริปโต: เงื่อนไขสำคัญที่โปรเจกต์ต้องต่อรองให้เป็น

ต้องรู้เรื่องอะไรบ้าง? ก่อนเซ็นสัญญา Market Making

การนำโทเคนเข้ากระดานเทรด (Exchange) เป็นก้าวที่น่าตื่นเต้นของทุกโปรเจกต์ แน่นอนว่าใครๆ ก็อยากเห็น Order Book คึกคัก และมีสภาพคล่องที่มั่นคงตั้งแต่วันแรก

Market Maker มักจะเสนอสภาพคล่องให้ โดยแลกกับสิทธิ์การกู้ยืมโทเคนและสิทธิ์ในการสั่งซื้อ แต่ถ้าสัญญาเขียนไม่ชัดเจน การขอโทเคนคืนในภายหลังอาจกลายเป็นเรื่องยุ่งยากทันที

1. ตกลงเรื่องการกู้โทเคนและสิทธิ์สั่งซื้อให้ชัดเจน

เริ่มจากการระบุให้ชัดว่า นิติบุคคลฝั่งไหนเป็นผู้เซ็นสัญญา ตรวจสอบให้มั่นใจว่ามูลนิธิหรือคลังสินทรัพย์ของคุณมีอำนาจตามกฎหมายเต็มที่ในการมอบโทเคน

ถัดมา ต้องแยกให้ออกระหว่าง "การกู้ยืมโทเคน" "การขายขาด" และ "คลังสินทรัพย์ที่ให้บริหาร" สัญญาต้องระบุชัดว่ามีการเปลี่ยนเจ้าของหรือไม่ และต้องคืนสินทรัพย์เดิมกลับมาหรือไม่

ถ้าในข้อตกลงมีการให้สิทธิ์สั่งซื้อ (Purchase Option) ต้องระบุจำนวน ราคาใช้สิทธิ์ วันหมดอายุ และกฎการคืนเงินให้ชัดเจน

ลองคิดตามตัวอย่างนี้ โปรเจกต์ให้กู้ 1 ล้านโทเคน พร้อมสิทธิ์ซื้อที่เหรียญละ 0.50 ดอลลาร์ หากความต้องการในตลาดดันราคาขึ้นไปถึง 2.00 ดอลลาร์ การใช้สิทธิ์ซื้อจะช่วยให้ Market Maker จ่ายเพียง 500,000 ดอลลาร์ แทนที่จะต้องคืนโทเคนมูลค่า 2 ล้านดอลลาร์

แม้ว่านี่อาจเป็นการแลกเปลี่ยนทางธุรกิจที่ยอมรับได้ แต่ทีมงานต้องประเมินผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ทั้งหมดก่อน อย่าลืมว่าราคาคริปโตยังคงมีความผันผวนสูง และมูลค่าโทเคนอาจผันผวนได้อย่างมากทั้งสองทาง

2. เปลี่ยนสัญญาคลุมเครือ ให้เป็นตัววัดผลได้จริง

ข้อความคลุมเครืออย่าง ดูแลสภาพคล่อง เปิดช่องให้เกิดความขัดแย้งได้ง่ายมาก สัญญาของคุณควรระบุกระดานเทรด คู่เทรด และเกณฑ์วัดผลการทำงานที่ชัดเจน

กำหนดเป้าหมายที่วัดผลได้ เช่น ส่วนต่างราคาซื้อขาย (Bid-Ask Spread) ความลึกขั้นต่ำของ Order Book และระยะเวลาที่ต้องส่งราคาเสนอซื้อขาย

ขอบเขตอำนาจในการเทรดก็ต้องชัดเจน ระบุให้ชัดว่าผู้ให้บริการสามารถโอนเงินข้ามกระดานเทรด นำสินทรัพย์ไปค้ำประกันซ้ำ ใช้เลเวอเรจ หรือเปิดสถานะอนุพันธ์เพื่อป้องกันความเสี่ยงได้หรือไม่

3. ห้ามปั่นตลาดเด็ดขาด และต้องคุมเข้มการตรวจสอบ

โปรเจกต์ควรตรวจสอบอย่างระมัดระวังว่า ปริมาณการซื้อขายที่สัญญาไว้นั้นสร้างขึ้นมาอย่างไร

ในเดือนสิงหาคม 2026 กระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ ได้ประกาศคำตัดสินลงโทษผู้ก่อตั้ง My Trade หลังยอมรับสารภาพในคดีปั่นตลาดและฉ้อโกงทางอิเล็กทรอนิกส์ ซึ่งผู้ให้บริการรายนี้ใช้บอทอัตโนมัติสร้างรายการจับคู่เทรดกันเอง (Wash Trading) และสร้างโวลุ่มปลอม

เพื่อปกป้องโปรเจกต์ของคุณ ต้องระบุห้ามทำ Wash Trading ห้ามตั้งคำสั่งซื้อขายหลอกลวง และห้ามใช้เทคนิคสร้างปริมาณเทรดเทียม รวมถึงต้องมีสิทธิ์เต็มที่ในการเรียกดูข้อมูล ตรวจสอบการเทรด และสั่งหยุดการทำงานทันทีหากพบปัญหา

4. สั่งให้รายงานยอดสินทรัพย์อย่างโปร่งใส

แดชบอร์ดพื้นฐานที่แสดงแค่ปริมาณการเทรดรวม ไม่ได้บอกเลยว่าสินทรัพย์ของคุณไปอยู่ที่ไหน

ต่อรองให้มีรายงานรายละเอียดอย่างชัดเจน เพื่อให้ทีมงานสามารถกระทบยอดบัญชีได้สม่ำเสมอ คุณควรเห็นยอดสินทรัพย์เริ่มต้นและคงเหลือ รายการเทรด ค่าธรรมเนียม ส่วนลดจากกระดานเทรด (Exchange Rebates) และยอดคงเหลือในแต่ละกระดานเทรด

เคลียร์รายละเอียดทางการเงินล่วงหน้า ระบุให้ชัดว่าใครจะได้ส่วนลดค่าธรรมเนียม ใครรับผิดชอบผลขาดทุนจากการเทรด และสามารถหักค่าธรรมเนียมที่มีข้อพิพาทไว้จากการคืนโทเคนได้หรือไม่

5. จัดการเรื่องผลประโยชน์ทับซ้อนและข้อตกลงแบบเอ็กซ์คลูซีฟ

Market Maker มักจะเทรดเพื่อบัญชีของตัวเองไปพร้อมๆ กับให้บริการโปรเจกต์คู่แข่งเจ้าอื่นด้วย

กำหนดให้เปิดเผยความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่สำคัญทั้งหมด พร้อมสร้างกฎรักษาความลับที่เข้มงวดเกี่ยวกับข้อมูลภายใน เช่น วันที่จะนำเหรียญเข้ากระดาน การโอนเงินจากคลัง และกำหนดการปลดล็อกโทเคน

ระวังข้อตกลงแบบเอ็กซ์คลูซีฟ (Exclusivity) ที่กว้างเกินไป ควรจำกัดตามคู่เทรด แพลตฟอร์ม หรือกรอบเวลาที่ชัดเจน เพื่อให้คุณสามารถเปลี่ยนพาร์ทเนอร์ได้ หากผลงานไม่เป็นไปตามเป้า

6. วางแผนทางออก และพิจารณาความเสี่ยงทางกฎหมาย

การยุติข้อตกลงการเทรดและการขอคืนโทเคนเป็นคนละขั้นตอนกัน สัญญาต้องมีขั้นตอนและระยะเวลาที่ชัดเจนในการปิดสถานะที่ค้างอยู่และการส่งมอบเงินคืน

กำหนดเส้นเดดไลน์การคืนเงิน เครือข่ายบล็อกเชน ขั้นตอนการตรวจสอบ และกฎการรับมือหากกระดานเทรดระงับการถอนเงิน

จำไว้ว่าสิทธิตามสัญญานั้นไม่ได้การันตีว่าจะได้สินทรัพย์คืนทันที เพราะภายใต้กฎหมายล้มละลายของสหรัฐฯ (11 U.S.C. Section 362) การระงับสิทธิชั่วคราวอัตโนมัติ (Automatic Stay) อาจทำให้การดึงสินทรัพย์คืนถูกแช่แข็งในระหว่างกระบวนการล้มละลายได้

7. กำหนดเพดานความรับผิดชอบอย่างเหมาะสม

เพดานความรับผิดชอบมาตรฐานที่เท่ากับค่าบริการเพียงไม่กี่เดือน มักจะไม่เพียงพอเมื่อมีโทเคนจำนวนมากเข้ามาเกี่ยวข้อง

ตรวจสอบให้มั่นใจว่าภาระการคืนโทเคน การโอนสินทรัพย์โดยไม่ได้รับอนุญาต การฉ้อโกง และการละเมิดการรักษาความลับ ถูกยกเว้นจากข้อจำกัดความรับผิดชอบมาตรฐาน

สุดท้าย ควรประเมินความมั่นคงทางการเงินและเขตอำนาจศาลของคู่สัญญาก่อนที่จะโอนสินทรัพย์จากคลังออกไปทุกครั้ง