ทำไมหุ้น Bit Digital ถึงเทรดต่ำกว่ามูลค่า Ethereum 439 ล้านดอลลาร์ที่บริษัทถืออยู่

เรื่องน่าฉงนของราคาหุ้น Bit Digital

ลองจินตนาการว่าคุณมีกระปุกออมสินที่มีเงินสดอยู่ 1.22 ดอลลาร์ แต่กลับมีคนเสนอขายกระปุกนั้นให้คุณในราคาแค่ 79 เซนต์ นี่คือความย้อนแย้งที่เกิดขึ้นกับ Bit Digital (BIT) บริษัทด้านสินทรัพย์ดิจิทัลและโครงสร้างพื้นฐานจากนิวยอร์ก

ล่าสุด Bit Digital พลิกกลับมารายงานกำไรสุทธิ 28.5 ล้านดอลลาร์ในผลประกอบการไตรมาส 3 แต่ถึงจะมีข่าวดีเรื่องกำไร ราคาหุ้นของบริษัทกลับปิดที่เพียง 0.79 ดอลลาร์เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ส่งผลให้มูลค่าตามราคาตลาด (Market Cap) ของ Bit Digital รวมแล้วยังน้อยกว่า 290 ล้านดอลลาร์ด้วยซ้ำ

สิ่งที่ทำให้ราคานี้น่าแปลกใจก็คือ งบการเงินในคลังของบริษัท เพราะ Bit Digital ถือครอง EthereumETH-1.72% มูลค่าสูงถึงประมาณ 439 ล้านดอลลาร์ เมื่อนำมาหารเฉลี่ยกับจำนวนหุ้นทั้งหมดราว 360 ล้านหุ้น เท่ากับว่าหุ้นแต่ละหุ้นมี ETH หนุนหลังอยู่ราวๆ 1.22 ดอลลาร์แล้ว

แม้จะมีสินทรัพย์ค้ำยันไว้ขนาดนี้ แต่บรรยากาศการลงทุนในตลาดยังคงค่อนข้างเงียบเหงา โดยข้อมูลจาก Yahoo Finance ชี้ว่า ราคาหุ้นร่วงลงไปอีก 6% ช่วงก่อนเปิดตลาดในวันพฤหัสบดี

เจาะลึกตัวเลขทางการเงินไตรมาส 3

หากต้องการเข้าใจว่าทำไมวอลสตรีทถึงตีราคาบริษัทไว้ต่ำกว่ามูลค่า Ethereum ที่ถืออยู่ เราอาจต้องเข้าไปส่องงบกำไรขาดทุนอย่างรายละเอียดมากขึ้น

แม้มุมหนึ่ง Bit Digital จะทำกำไรได้ 28.5 ล้านดอลลาร์ แต่นั่นไม่ได้มาจากรายได้หลักจากการดำเนินงานทั้งหมด โดยมีถึง 16.3 ล้านดอลลาร์ที่เป็นกำไรจากความผันผวนของราคาคริปโตและรายการทางบัญชีแบบครั้งเดียว

ในขณะเดียวกัน รายได้หลักของไตรมาสนี้กลับลดลง 11% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยปิดไปที่ 27.1 ล้านดอลลาร์

ความผันผวนของการลงทุนนอกตลาดคริปโต

งบการเงินของ Bit Digitalไม่ได้มีแค่คริปโตเคอร์เรนซีเท่านั้น แต่บริษัทยังถือหุ้นใหญ่ 59.7% ใน WhiteFiber ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนใน Nasdaq ที่ทำธุรกิจเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูล AI

เมื่อตอนสิ้นสุดไตรมาส 3 วันที่ 30 กันยายน ราคาหุ้น WhiteFiber ปิดที่ 18.01 ดอลลาร์ต่อหุ้น ทำให้สัดส่วนหุ้นที่ Bit Digital ถือครองมีมูลค่าสูงถึง 487 ล้านดอลลาร์

ทว่าสภาวะตลาดกลับเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว ข้อมูลจาก StockAnalysis ระบุว่า พอถึงช่วงปลายเดือนตุลาคม ราคาหุ้น WhiteFiber ก็ร่วงลงไปเกือบแตะระดับ 10 ดอลลาร์ ทำให้มูลค่าทางบัญชีที่เคยบันทึกไว้ ณ สิ้นไตรมาสหายไปเป็นจำนวนมาก

ทำไม Ethereum ที่ถืออยู่ถึงไม่ได้มีสภาพคล่องทั้งหมด

นักลงทุนมักประเมินคลังสินทรัพย์ของบริษัทจากสภาพคล่องเป็นหลัก ซึ่งในกรณีของ Bit Digital นั้น สำรอง Ethereum มูลค่า 439 ล้านดอลลาร์ไม่ได้ปราศจากภาระผูกพันซะทีเดียว

• การทำ Staking: Bit Digital แปลง 73,683 ETH เป็น Liquid Staking Ethereum (LsETH) เพื่อสร้างผลตอบแทนจากการ Staking
• หลักประกันเงินกู้: บริษัทนำ 64,000 LsETH ไปวางเป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมเงินองค์กรที่มีอยู่
• หนี้สินองค์กร: Bit Digital มีภาระหนี้หุ้นกู้แปลงสภาพคงค้างอยู่อีก 150 ล้านดอลลาร์

เมื่อสินทรัพย์ถูกนำไปเป็นหลักประกัน บริษัทจะไม่สามารถขายสินทรัพย์เหล่านั้นได้อย่างอิสระโดยไม่ชำระหนี้สินที่เกี่ยวข้อง ในเดือนตุลาคม 2025 รายงานวิเคราะห์จาก BeInCrypto ระบุว่า ส่วนลดราคาหุ้นที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) อย่างมาก กำลังกระตุ้นให้บริษัทคลังคริปโตใช้ประโยชน์จากเลเวอเรจหนี้สินมากขึ้น

ราคาเป้าหมายจากนักวิเคราะห์และการคาดการณ์ตลาด

ในช่วงต้นปี บริษัทวิจัยบนวอลสตรีทเคยประเมินราคาเป้าหมายของ Bit Digital ไว้สูงกว่านี้ ข้อมูลจาก MarketBeat ชี้ให้เห็นราคาเป้าหมายสำคัญสองเจ้าที่เผยแพร่เมื่อเดือนเมษายน:

• HC Wainwright คงราคาเป้าหมายไว้ที่ 7.00 ดอลลาร์
• B. Riley ตั้งราคาเป้าหมายไว้ที่ 5.00 ดอลลาร์

ราคาเป้าหมายเหล่านี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานการเติบโตอย่างต่อเนื่องของความต้องการศูนย์ข้อมูล AI และมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่เสถียร อย่างไรก็ตาม หากตลาดคริปโตโดยรวมเผชิญแรงกดดันขาลง หรือรายได้จากการดำเนินงานลดลง มูลค่าหุ้นก็อาจไม่เป็นไปตามความคาดหวังเหล่านี้

ยังไม่มีการอัปเดตราคาเป้าหมายใหม่บน MarketBeat นับตั้งแต่ประกาศในเดือนเมษายนเหล่านั้น ทั้งนี้ นักลงทุนควรตระหนักว่าผลงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือหุ้นบริษัทไม่ได้เป็นสิ่งการันตีผลลัพธ์ในอนาคต

Bit Digital จะพิจารณาซื้อหุ้นคืนหรือไม่?

เมื่อหุ้นของบริษัทเทรดต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิ บางครั้งผู้บริหารก็อาจซื้อหุ้นคืนเพื่อเรียกความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับมา โดย Sam Tabar ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Bit Digital ได้ออกมากล่าวถึงกลยุทธ์นี้

"ส่วนลดที่ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิอย่างต่อเนื่อง ทำให้การซื้อหุ้นคืนเป็นตัวเลือกที่ควรนำมาพิจารณาอย่างจริงจัง แต่ประโยชน์ที่จะเกิดกับผู้ถือหุ้นนั้นขึ้นอยู่กับทั้งราคาที่เราจ่ายและวิธีหารายได้มาซื้อมัน"

การดำเนินแผนซื้อหุ้นคืนมีข้อแลกเปลี่ยนในการดำเนินงานที่ Bit Digital ต้องเจอ:

• การอนุมัติจากผู้ถือหุ้น: โครงการซื้อหุ้นคืนใดๆ ต้องผ่านการลงมติของผู้ถือหุ้นก่อน
• แหล่งเงินทุน: การขาย ETH ออกมาเพื่อซื้อหุ้นคืน จะลดผลตอบแทนต่อเนื่องที่ได้จาก Liquid Staking
• ความเคลื่อนไหวสินทรัพย์ล่าสุด: ในไตรมาสที่ผ่านมา Bit Digital ขาย ETH ไป 1,625 เหรียญ และไม่ได้ซื้อ Ethereum เพิ่มเติมเลย

แนวทางที่คล้ายกันนี้เคยเกิดขึ้นในปี 2025 เมื่อบริษัท FG Nexus ขาย ETH ในคลังบางส่วนเพื่อนำเงินมาซื้อหุ้นคืน หลังจากมูลค่าหุ้นของบริษัตร่วงลงถึง 94% ภายในระยะเวลาเพียง 4 เดือน

เกณฑ์การจดทะเบียนของ Nasdaq และกรอบเวลาปฏิบัติตามกฎ

ราคาหุ้น Bit Digital ร่วงหลุดระดับ 1.00 ดอลลาร์ครั้งแรกเมื่อวันที่ 16 ตุลาคม ซึ่งภายใต้กฎระเบียบของตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq การที่ราคาหุ้นต่ำกว่าเกณฑ์อย่างต่อเนื่องจะเปิดเงื่อนไขข้อบังคับเฉพาะทันที

หากหลักทรัพย์มีราคาเทรดต่ำกว่า 1.00 ดอลลาร์ติดต่อกัน 30 วันทำการ Nasdaq จะออกหนังสือแจ้งเตือนการไม่ปฏิบัติตามเกณฑ์อย่างเป็นทางการ โดยบริษัทจะมีเวลามาตรฐาน 180 วันในการดันราคาหุ้นให้กลับขึ้นมาอยู่เหนือ 1.00 ดอลลาร์

Bit Digital เคยผ่านสถานการณ์แบบนี้มาแล้ว โดยเคยได้รับคำเตือนเรื่องราคาเสนอซื้อจาก Nasdaq เมื่อเดือนมกราคม 2023 และแก้ไขจนกลับมาถูกต้องตามเกณฑ์ได้ภายใน 3 สัปดาห์

ณ ตอนนี้ ทีมผู้บริหารยังไม่ได้ยืนยันว่าจะมีการเสนอวาระการซื้อหุ้นคืนให้ผู้ถือหุ้นอนุมัติเมื่อใด หรือจะยื่นจริงหรือไม่