หุ้นสหรัฐฯ เฉียดโดนสั่งหยุดซื้อขาย: ทำความเข้าใจกลไก Circuit Breaker

วันแห่งความตึงเครียดในวอลล์สตรีท

ลองจินตนาการว่าคุณกำลังขับรถบนทางหลวงที่การจราจรคลาคล่ำ แล้วอยู่ๆ รถก็เบรกกะทันหัน เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในตลาดวอลล์สตรีทเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมาก็ใกล้เคียงกับภาพนั้นมาก

ดัชนี S&P 500 ดิ่งลงไปมากถึง 3.8% ในระหว่างที่มีแรงเทขายอย่างหนักจากหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี หากดัชนีลดลงอีกเพียง 3.3% ก็จะก้าวข้ามเส้นแดงสำคัญทันที

การข้ามเส้นนั้นจะเปิดใช้งานระบบหยุดการซื้อขายชั่วคราวอัตโนมัติทั่วทั้งตลาด เมื่อสวิตช์นี้ถูกเปิด ผู้ซื้อและผู้ขายทุกคนในตลาดจะถูกระงับการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ เป็นเวลา 15 นาที

โชคดีที่ตลาดสามารถดึงตัวเองกลับมาจากขอบเหวได้ก่อนจะแตะระดับขีดจำกัดนั้น อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์เฉียดฉิวนี้ทำให้ผู้ลงทุนหลายคนสงสัยว่ากลไกความปลอดภัยอัตโนมัติเหล่านี้ทำงานอย่างไร

Circuit Breaker ของตลาดหุ้น คืออะไรกันแน่?

Circuit Breaker ของตลาดหุ้น คือกลไกความปลอดภัยอัตโนมัติที่ออกแบบมาเพื่อหยุดการซื้อขายชั่วคราวในช่วงที่ตลาดเกิดความตื่นตระหนกอย่างรุนแรง

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ได้สร้างกฎเหล่านี้ขึ้นหลังจากการร่วงลงอย่างรุนแรงในเหตุการณ์ Black Monday เมื่อเดือนตุลาคม 1987 ตามที่มีบันทึกไว้ในเอกสารของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC)

เป้าหมายของการหยุดการซื้อขายนั้นง่ายมาก นั่นคือการให้เวลานอกแก่ผู้ลงทุน สถาบัน และอัลกอริทึมในการย่อยข้อมูลข่าวสารและประเมินสถานะใหม่ในระหว่างที่ราคาดิ่งลงอย่างหนัก

ระดับราคาที่ใช้เปิดใช้งานนี้จะรีเซ็ตใหม่ทุกวัน โดยคำนวณจากราคาปิดอย่างเป็นทางการของดัชนี S&P 500 ในวันทำการก่อนหน้า

เมื่อวันพุธ ดัชนี S&P 500 ปิดที่ 7,688.62 จุด ตัวเลขดังกล่าวจึงเป็นเกณฑ์กำหนดระดับเป้าหมายที่แม่นยำสำหรับรอบการซื้อขายในวันพฤหัสบดี

อธิบายเกณฑ์บังคับ 3 ระดับ

กฎของตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำหนดระดับสำหรับ Circuit Breaker ทั่วทั้งตลาดไว้ 3 ระดับอย่างชัดเจน:

• Level 1 (ลดลง 7%): การร่วงลงมาถึง 7,150.41 จุด จะหยุดการซื้อขายหุ้นทั้งหมดในตลาดหุ้นสหรัฐฯ เป็นเวลา 15 นาที
• Level 2 (ลดลง 13%): หากดิ่งลงต่อจนถึง 6,689.09 จุด จะเปิดใช้งานการหยุดซื้อขายอีก 15 นาที
• Level 3 (ลดลง 20%): หากร่วงลงถึง 6,150.89 จุด จะหยุดการซื้อขายตลอดช่วงเวลาที่เหลือของวันทำการนั้น

อย่างไรก็ตาม มีกฎเกี่ยวกับช่วงเวลาที่สำคัญซึ่งผู้ลงทุนควรจำไว้

การหยุดซื้อขาย Level 1 และ Level 2 จะสามารถเกิดขึ้นได้เฉพาะก่อนเวลา 15:25 น. ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ (ET) เท่านั้น

หาก S&P 500 ร่วงลง 7% หรือ 13% หลังเวลา 15:25 น. ET จะไม่มีการระงับการซื้อขายเกิดขึ้น ตลาดจะดิ่งลงต่อเรื่อยๆ จนกว่าจะถึงระฆังปิดตลาดเวลา 16:00 น. ET

ทำไมหุ้นชิปถึงจุดชนวนการเทขายในวันพฤหัสบดี

การดิ่งลงของตลาดในวันพฤหัสบดีไม่ได้เกิดขึ้นแบบสุ่ม แต่มันมีจุดเริ่มต้นมาจากผลขาดทุนอย่างหนักในกลุ่มเทคโนโลยี โดยเฉพาะผู้ผลิตเซมิคอนดักเตอร์

หลังจากทราบผลการเลือกตั้งกลางเทอมเมื่อวันอังคารซึ่งพรรคเดโมแครตคว้าชัยในสภา ผู้ร่วมตลาดต่างแสดงความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในการใช้จ่ายของภาคธุรกิจ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ผู้ลงทุนกังวลว่าการเติบโตของเงินทุนสำหรับดาต้าเซนเตอร์ที่ซื้อชิปปัญญาประดิษฐ์ (AI) จะลดลง ทั้งที่คำสั่งซื้อฮาร์ดแวร์ AI เหล่านี้เคยเป็นตัวขับเคลื่อนสำคัญที่ทำให้ตลาดปรับตัวขึ้นอย่างมาก

ความรู้สึกของตลาดที่เปลี่ยนไปอย่างกะทันหันนี้กระตุ้นให้เกิดการเทขายหุ้นกลุ่มฮาร์ดแวร์อย่างหนัก โดยดัชนี Philadelphia Semiconductor ซึ่งติดตามผู้ผลิตชิปรายใหญ่ของสหรัฐฯ ดิ่งลงถึง 10.2% ในระหว่างวัน

ทำไมมีแค่ S&P 500 เท่านั้นที่คุมสวิตช์ฉุกเฉินนี้

ในช่วงที่ตลาดดิ่งลง ดัชนีที่เน้นหุ้นเทคโนโลยีอย่าง Nasdaq ต้องเผชิญกับผลขาดทุนเป็นเปอร์เซ็นต์ที่สูงยิ่งกว่าตลาดโดยรวมเสียอีก

ทว่า ถึงแม้หุ้นเทคโนโลยีจะร่วงหนัก แต่ตัวดัชนี Nasdaq เองก็ไม่สามารถเปิดใช้งานกลไกหยุดการซื้อขายชั่วคราวทั่วทั้งตลาดได้

ภายใต้แนวทางกำกับดูแลของสหรัฐฯ มีเพียงดัชนี S&P 500 เท่านั้นที่มีสิทธิ์เปิดใช้งาน Circuit Breaker ฉุกเฉินในทุกตลาดหุ้น

เนื่องจาก S&P 500 ติดตามบริษัทมหาชนขนาดใหญ่ 500 แห่งในหลากหลายอุตสาหกรรม ผู้กำกับดูแลจึงถือว่าดัชนีนี้เป็นตัวบ่งชี้หลักของสุขภาพตลาดในภาพรวม

ตลาดฟื้นตัวขึ้นในช่วงกลางวันได้อย่างไร

นักวิเคราะห์การเงินและบัญชีติดตามตลาดต่างเฝ้ามองดัชนีอย่างใกล้ชิดขณะที่มันขยับเข้าใกล้ขีดจำกัด 7%

ภายใต้กฎ Circuit Breaker ของสหรัฐฯ ระดับ S&P 500 ต่อไปนี้จะเปิดใช้งาน: ลดลง 7% — 7,150.41: หยุดการซื้อขาย 15 นาที... — Walter Bloomberg (@DeItaone)

เมื่อแรงเทขายขึ้นสู่จุดสูงสุดในช่วงเช้า เหล่าเทรดเดอร์ต่างเฝ้าจับตามองระดับ 7,150.41 จุดอย่างใกล้ชิด

พอถึงช่วงกลางวัน แรงซื้อก็เริ่มกลับเข้ามาเพื่อพยุงราคา ข้อมูลจาก Trading Economics แสดงให้เห็นว่า S&P 500 ดีดตัวกลับขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 7,400 จุด

การฟื้นตัวนี้ช่วยสร้างระยะห่างปลอดภัยเหนือระดับ Level 1 ราว 285 จุด ซึ่งช่วยป้องกันไม่ให้เกิดการหยุดซื้อขายอย่างเป็นทางการในวันนั้น

Circuit Breaker ช่วยให้ตลาดสงบลง หรือยิ่งเติมเชื้อความตื่นตระหนก?

นักเศรษฐศาสตร์และนักวิจัยตลาดต่างยังคงถกเถียงกันว่า การหยุดซื้อขายอัตโนมัติช่วยลดความตื่นตระหนกได้อย่างมีประสิทธิภาพ หรือกลับซ้ำเติมให้สถานการณ์แย่ลงโดยไม่ตั้งใจกันแน่

Circuit Breaker ทั่วทั้งตลาดทำงานครั้งล่าสุดถึง 4 ครั้งแยกกันในเดือนมีนาคม 2020 ในระหว่างที่ตลาดการเงินผันผวนอย่างรุนแรงจากวิกฤตการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19

นักวิชาการด้านการเงินบางท่านชี้ให้เห็นถึงปรากฏการณ์ที่เรียกว่า magnet effect

ทฤษฎีนี้ระบุว่า เมื่อราคาขยับเข้าใกล้เส้นหยุดการซื้อขาย ผู้ขายจะแห่กันส่งคำสั่งขายอย่างเร่งด่วนก่อนที่จะถูกระงับการซื้อขาย ซึ่งแรงแห่ขายอย่างกะทันหันนั้นสามารถฉุดราคาลงไปแตะระดับเป้าหมายได้ทันที

...Circuit Breaker ชะลอแรงกดดันขาลงได้ แต่ไม่ได้ยับยั้งได้ทั้งหมด และ magnet effect กำลังส่งผลอยู่ — Laura Kodres, Senior Distinguished Fellow จาก MIT Golub Center for Finance and Policy

ในทางกลับกัน ผู้บริหารตลาดหุ้นโต้แย้งว่าการหยุดพักการซื้อขายช่วยสร้างเสถียรภาพในการดำเนินงานที่จำเป็น

ผลการศึกษาในปี 2022 โดย World Federation of Exchanges (WFE) ได้วิเคราะห์การหยุดซื้อขายในเดือนมีนาคม 2020 และสรุปว่า การเคลื่อนไหวของราคามีเสถียรภาพมากขึ้นหลังจากกลับมาเปิดซื้อขายอีกครั้ง

...Circuit Breaker ในสหรัฐฯ ถูกออกแบบมาอย่างเหมาะสม และทำหน้าที่เป็นกลไกคุ้มครองที่มีประสิทธิภาพ — Nandini Sukumar, CEO ของ World Federation of Exchanges

มองไปข้างหน้า: สิ่งที่ผู้ลงทุนควรรู้

ก่อนหน้าการร่วงลงของตลาดในวันพฤหัสบดี สื่อต่าง ๆ เช่น BeInCrypto ได้อ้างถึงความคิดเห็นจากนักวิเคราะห์ตลาด Jim Cramer เมื่อวันที่ 1 พฤศจิกายน

Cramer ระบุว่า พัฒนาการของการเลือกตั้งกลางเทอมอาจยืดระยะเวลาความผันผวนของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในตลาดต่าง ๆ เช่น Nasdaq ออกไปอีก

หากความกังวลด้านเศรษฐกิจมหภาคในวงกว้างหรือการปรับฐานในรายอุตสาหกรรมยังคงดำเนินต่อไป ความผันผวนของราคาอาจส่งผลกระทบต่อทั้งตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมและสินทรัพย์ประเภทอื่นที่เกี่ยวโยงกัน

ในภาวะตลาดที่มีความผันผวน เทรดเดอร์ควรประเมินปัจจัยพื้นฐานมากกว่าที่จะตอบสนองอย่างหุนหันพลันแล่นต่อความผันผวนในระยะสั้น

โปรดทราบว่าผลการดำเนินงานในอดีตของดัชนีตลาดดั้งเดิมหรือสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้เป็นสิ่งบ่งชี้ถึงผลลัพธ์ในอนาคต