DFDV บริษัทคลัง Solana ฟันกำไร Q3 ไป 66.6 ล้านดอลลาร์ แม้ราคาหุ้นร่วงแรง

DFDV บริษัทคลัง SolanaSOL-1.41% โชว์กำไรไตรมาส 3 สูงถึง 66.6 ล้านดอลลาร์

เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน บริษัท DeFi Development (DFDV) ซึ่งทำหน้าที่ดูแลคลัง Solana ได้เผยผลประกอบการไตรมาส 3 โดยมีกำไรสุทธิสูงถึง 66.6 ล้านดอลลาร์ แม้ผลกำไรจะออกมาดี แต่ราคาหุ้น DFDV กลับร่วงลง 8.95% ในวันนั้น จากราคาปิดก่อนอยู่ที่ 3.24 ดอลลาร์ เหลือเพียง 2.95 ดอลลาร์

ในช่วงเช้า หุ้นเคยซื้อขายเหนือราคาปิดวันก่อน ก่อนจะค่อยๆ ปรับตัวลดลงตั้งแต่ช่วงเที่ยง ต่อมาในการซื้อขายนอกทำการ หุ้นได้ฟื้นตัวเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.05 ดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 3.39% จากราคาปิด

การร่วงลงของราคาหุ้นวันเดียวนี้ ซ้ำเติมเทรนด์ขาลงในช่วงที่ผ่านมา โดยรายงานพรีวิวผลประกอบการของ BeInCrypto ระบุว่า หุ้น DFDV ร่วงลงไปแล้วอย่างน้อย 37% ในช่วงระหว่างวันที่ 30 กันยายน ถึง 6 พฤศจิกายน

เจาะลึกผลประกอบการ: กำไรมหาศาลนี้มาจากไหน?

เมื่อดูจดหมายถึงผู้ถือหุ้นไตรมาส 3 ของ DFDV พบว่า รายได้หลักแบบดั้งเดิมลดลง 47.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน เหลือเพียง 2.4 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 4.3 ล้านดอลลาร์ และมีดอกเบี้ยจ่ายรวม 3.4 ล้านดอลลาร์

เนื่องจากรายได้จากการดำเนินงานไม่เพียงพอต่อค่าใช้จ่ายบริษัท กำไรประจำไตรมาสนี้จึงมาจากกำไรทางบัญชี 2 รายการหลัก ได้แก่:

• กำไรสุทธิจากสินทรัพย์ดิจิทัล: เพิ่มกำไรให้บริษัท 37.9 ล้านดอลลาร์ แม้จะลดลง 49% เมื่อเทียบกับ 74.4 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว
• กำไรจากตราสารอนุพันธ์: เพิ่มขึ้น 33.4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งพุ่งขึ้นอย่างมากจาก 4.6 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือผลประกอบการของบริษัท ไม่ได้เป็นสิ่งบ่งชี้ถึงผลลัพธ์ในอนาคต คุณสามารถติดตามราคาตลาดสินทรัพย์คริปโตแบบเรียลไทม์ได้ที่ Bitkub Market

การขยายคลังคริปโตและมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV)

แม้จะเผชิญแรงกดดันด้านรายได้ DFDV ยังคงช้อนซื้อ Solana เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยจำนวน SOL และรายการเทียบเท่าที่ถือครองโตขึ้น 13% ตั้งแต่วันที่ 12 สิงหาคม จนแตะประมาณ 2.61 ล้าน SOL ณ วันที่ 9 พฤศจิกายน

บริษัทรายงานว่า มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ต่อหุ้น เพิ่มขึ้นมากกว่าสี่เท่าตั้งแต่ 12 สิงหาคม ถึง 30 กันยายน โดย NAV เป็นตัววัดสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัทหักด้วยหนี้สิน คิดเป็นต่อหุ้น

ทำไมหุ้น DFDV ถึงผันผวนแรงกว่า Solana?

หุ้น DFDV มักจะขยับขึ้นลงเป็นเปอร์เซ็นต์แรงกว่าตัวเหรียญ SOL เอง เหตุเพราะบริษัทใช้การกู้ยืมและออกหุ้นบุริมสิทธิมาซื้อสินทรัพย์คริปโต แทนที่จะใช้วิธีออกหุ้นสามัญใหม่

ในไตรมาส 3 หุ้น DFDV ให้ผลตอบแทนประมาณ 1.5 เท่าของการปรับขึ้นของราคา SOL ตามที่ระบุในจดหมายถึงผู้ถือหุ้น โดยผู้บริหารประเมินว่า โครงสร้างแบบนี้อาจขยายผลตอบแทน (หรือผลขาดทุน) ได้สูงเกิน 9 เท่าภายใต้เงื่อนไขงบการเงินบางประการ

ณ วันที่ 11 พฤศจิกายน DFDV ถือครอง SOL มูลค่ารวมราว 221.8 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิประมาณ 23.9 ล้านดอลลาร์สำหรับผู้ถือหุ้นสามัญ โดยอิงจากราคาอ้างอิง SOL ที่ 84.99 ดอลลาร์

"เลเวอเรจทำงานได้ทั้งสองทาง และผู้ถือหุ้นก็ได้สัมผัสผลกระทบนี้แล้วในรอบปีที่ผ่านมาตอนที่ SOL ราคาดิ่งลง" - CEO Joseph Onorati

โครงสร้างเลเวอเรจแบบนี้ช่วยเร่งการเติบโตของส่วนของผู้ถือหุ้นในช่วงตลาดขาขึ้น แต่ก็เพิ่มความผันผวนฝั่งขาลงด้วยเช่นกันเมื่อราคาสินทรัพย์ร่วงลง

กลยุทธ์ระดมทุนและการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิ CHAD

เพื่อหาเงินมาซื้อ SOL เพิ่มโดยไม่ต้องทำให้สัดส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญเจือจาง DFDV จึงวางแผนพึ่งพา CHAD ซึ่งเป็นโครงการหุ้นบุริมสิทธิชนิดไม่กำหนดวันไถ่ถอน

ตอนแรก DFDV เปิดตัว CHAD โดยตั้งเป้าระดมทุนสูงสุด 20 ล้านดอลลาร์ เสนอปันผล 13% ต่อมาเมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน บริษัทได้ปรับเพิ่มอัตราปันผลเป็น 14%

โครงสร้าง CHAD นำโมเดลเครดิตดิจิทัลมาใช้ คล้ายกับ STRC ของ Strategy และ SATA ของบริษัทคลัง BitcoinBTC-4.52% อย่าง Strive ซึ่งจำนวน SOL ทั้งหมดที่ DFDV จะสะสมเพิ่มได้นั้น ขึ้นอยู่กับความต้องการของนักลงทุนต่อหุ้นบุริมสิทธินี้

การทดสอบภาวะวิกฤต (Stress-Test) โมเดล DFDV รับมือช่วงราคาดิ่ง

เพื่อประเมินความแข็งแกร่งของงบการเงิน DFDV ได้ทำการทดสอบภาวะวิกฤต โดยจำลองสถานการณ์หากราคา SOL ปรับตัวลดลง

หากราคา SOL ดิ่งลง 50% สินทรัพย์ที่เหลือหลังจากชำระเงินต้นของหุ้นกู้แปลงสภาพแล้ว จะครอบคลุมมูลค่าหน้าสัญญาของ CHAD ได้เพียง 0.4 เท่า

ภายใต้ฉากทัศน์เดียวกัน รายได้ต่อปีตามโมเดลจะขาดอีกประมาณ 3.3 ล้านดอลลาร์ต่อปี จึงจะพอจ่ายภาระปันผล CHAD และดอกเบี้ยหุ้นกู้แปลงสภาพ ก่อนรวมค่าใช้จ่ายดำเนินงานอื่นๆ โดยโมเดลนี้สมมุติผลตอบแทนจากการ staking คลัง SOL ไว้ที่ 5%

การจำลองเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า แม้โมเดลคลังคริปโตแบบใช้เลเวอเรจจะช่วยเปิดโอกาสรับกำไรจากสินทรัพย์ได้มาก แต่ก็ยังคงมีความอ่อนไหวสูงต่อความผันผวนของตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลโดยรวมและภาระดอกเบี้ยที่ต้องจ่าย