Michael Saylor เชื่อมโยงรายได้ Bitcoin เข้ากับประวัติศาสตร์การเงิน 400 ปี

เจาะลึกวิธีที่ Strategy ผสานประวัติศาสตร์การเงินเข้ากับ BitcoinBTC-0.33%

Michael Saylor กลับมาเป็นข่าวดังอีกครั้งจากการพาเราไปเจาะลึกเรื่องการเงินองค์กร โดยเมื่อวันที่ 7 พ.ย. 2026 ประธานกรรมการบริหารของ Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ได้ออกมาเล่าถึงประวัติศาสตร์ความเป็นมาเบื้องหลังโครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิของบริษัท

Strategy เสนอขายหุ้นบุริมสิทธอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่เทรดภายใต้สัญลักษณ์ STRC หรือที่รู้จักกันในชื่อ Stretch หลักทรัพย์นี้เป็นการนำวิธีการระดมทุนขององค์กรที่มีมานาน มาผสมผสานเข้ากับการถือครอง Bitcoin ของบริษัท

ระบบสินเชื่อดิจิทัลต้องใช้เวลาพัฒนาสั่งสมมาถึง 4 ศตวรรษถึงเกิดขึ้นได้จริง

Saylor อธิบายว่า STRC ไม่ใช่แค่ผลิตภัณฑ์คริปโตยุคใหม่ทั่วไป แต่มันคือผลลัพธ์ของนวัตกรรมทางการเงินที่สั่งสมมาถึง 4 ศตวรรษ การเข้าใจโมเดลนี้จะช่วยให้นักลงทุนเห็นภาพชัดขึ้นว่า งบการเงินของบริษัทเข้าไปเชื่อมโยงกับสินทรัพย์ดิจิทัลได้อย่างไร

ย้อนเวลาสั้นๆ ดูประวัติศาสตร์การเงินตลอด 400 ปี

เพื่ออธิบายแนวทางทางการเงินของ Strategy ตัว Saylor ได้ย้อนรอยวิวัฒนาการของหุ้นและหลักทรัพย์ไปไกลถึงศตวรรษที่ 17 โดยแบ่งเป็นหมุดหมายสำคัญทางประวัติศาสตร์ดังนี้:

• ปี 1602 (บริษัท Dutch East India): มีการสร้างหุ้นที่โอนเปลี่ยนมือได้ เพื่อให้นักลงทุนขายหุ้นออกได้โดยไม่ต้องดึงเงินทุนหมุนเวียนออกจากบริษัท
• ปี 1836 (รถไฟ Baltimore & Ohio): รัฐแมริแลนด์ได้เริ่มนำแนวคิดหุ้นบุริมสิทธิยุคแรกมาใช้ เพื่อระดมทุนสร้างขยายขอบเขตทางรถไฟในอเมริกา
• ตลาดหลักทรัพย์และกฎระเบียบยุคใหม่: พัฒนากฎหมายและโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายที่ช่วยคุ้มครองผู้ร่วมตลาดอย่างที่เราเห็นกันในปัจจุบัน
• กรอบภาษีปี 1921: กำหนดกฎเกณฑ์สำหรับการคืนเงินทุน (Return-of-Capital) ซึ่งยังคงส่งผลต่อการจ่ายเงินปันผลขององค์กรมาจนถึงทุกวันนี้

หุ้นบุริมสิทธิจะให้สิทธิแก่ผู้ถือครองก่อนผู้ถือหุ้นสามัญเมื่อบริษัทจ่ายเงินปันผลหรือแบ่งสรรทรัพย์สินขณะเลิกกิจการ อย่างไรก็ตาม เจ้าหนี้ของบริษัทจะมีสิทธิ์ได้รับชำระหนี้ก่อนทั้งผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิและผู้ถือหุ้นสามัญเสมอ

สิ่งที่สำคัญมากคือ การถือหุ้นบุริมสิทธิในบริษัทนั้นแตกต่างจากการถือครอง Bitcoin โดยตรงอย่างสิ้นเชิง เพราะการจ่ายเงินปันผลขึ้นอยู่กับวิธีที่ผู้บริหารจัดการเงินทุน การดำเนินงาน และการระดมทุนของบริษัทเป็นหลัก

กลไกการทำงานของหลักทรัพย์ Stretch (STRC)

Strategy ได้เปิดตัวการเสนอขาย Stretch ครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2025 โดยสามารถระดมทุนได้ประมาณ 2.521 พันล้านดอลลาร์ก่อนหักค่าใช้จ่าย ซึ่งบริษัทนำเงินรายได้สุทธินั้นไปซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมจำนวน 21,021 Bitcoins

หุ้น STRC ไม่มีกำหนดวันหมดอายุ โดยคณะกรรมการของ Strategy จะบริหารนโยบายอัตราเงินปันผลเป็นรายเดือน เพื่อรักษาให้ราคาตลาดเคลื่อนไหวใกล้เคียงกับมูลค่าที่กำหนดไว้ที่ 100 ดอลลาร์

บริษัทพึ่งพาการลงทะเบียนแบบ Shelf Registration และโปรแกรมขายหุ้นในราคาตลาด (ATM) โดย Shelf Registration ช่วยให้ผู้ออกหลักทรัพย์ยื่นจดทะเบียนไว้ล่วงหน้ากับหน่วยงานกำกับดูแล ขณะที่โปรแกรม ATM ช่วยให้สามารถขายหุ้นใหม่เข้าสู่ตลาดรองได้ในราคาตลาดปัจจุบัน

นอกจากนี้ Strategy ยังใช้วิธีซื้อหุ้นคืนเพื่อลดจำนวนหุ้นที่มีอยู่ โดยในเดือนกันยายน บริษัทรายงานว่าได้ซื้อหุ้น STRC คืนไปแล้ว 176 ล้านดอลลาร์ จากนั้นจึงขยายวงเงินการซื้อหุ้นคืนรวมเป็น 2 พันล้านดอลลาร์ และเพิ่มขึ้นอีกเป็น 3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงปลายเดือนตุลาคม

ในช่วงสัปดาห์วันที่ 26 ต.ค. ถึง 1 พ.ย. Strategy ได้ซื้อหุ้น STRC คืนจากตลาดเสรีเพิ่มเติมอีกมูลค่า 208.2 ล้านดอลลาร์

อัปเดตนโยบายการจ่ายปันผลและกฎเกณฑ์ทางภาษี

นโยบายการจ่ายเงินปันผลปรับปรุงใหม่เริ่มมีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 พ.ย. โดยภายใต้กำหนดการใหม่นี้ เงินปันผลของ STRC จะสะสมเป็นรายวัน รวมไปถึงวันเสาร์-อาทิตย์และวันหยุดนักขัตฤกษ์ด้วย

วันกำหนดรายชื่อผู้มีสิทธิ (Record date) จะนับตามวันในปฏิทิน ขณะที่การดำเนินการจ่ายเงินจริงจะทำในวันทำการ ส่วนการจัดเก็บภาษีจากการเงินปันผลเหล่านี้จะอ้างอิงตามหลักเกณฑ์ภาษีที่วางไว้ตั้งแต่ปี 1921

เมื่อการจ่ายเงินปันผลเข้าข่ายเป็นการคืนเงินทุน (Return of capital) จะส่งผลให้ต้นทุนทางภาษีของนักลงทุนลดลง ตัวอย่างเช่น หากนักลงทุนซื้อหุ้นมาในราคา $100 และได้รับเงินคืนทุน $12 ฐานต้นทุนของหุ้นจะลดลงเหลือ $88

หากนักลงทุนรายนั้นขายหุ้นออกไปในราคา $100 ในภายหลัง ก็จะต้องเสียภาษีจากกำไรส่วนต่าง (Capital gain) ที่ $12 และเงินปันผลใดๆ ที่ได้รับหลังจากฐานต้นทุนลดลงจนเหลือศูนย์ จะถูกจัดเป็นกำไรส่วนต่างปกติที่ต้องเสียภาษี

ทำความเข้าใจปัจจัยเสี่ยงและเงินทุนสำรองของบริษัท

สถาบันการเงินอย่าง Charles Schwab ได้เน้นย้ำถึงปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่เกี่ยวข้องกับการที่องค์กรถือครองสินทรัพย์คริปโตในงบการเงิน เนื่องจากความผันผวนอย่างรุนแรงของราคาสินทรัพย์อาจส่งผลให้เกิดความกดดันด้านสภาพคล่องและความผันผวนของรายได้สำหรับบริษัทผู้ออกหลักทรัพย์

ผู้ถือหุ้น STRC ไม่ได้มีสิทธิในสัญญาค้ำประกันโดยตรงเหนือ Bitcoin ที่ Strategy ถือครองอยู่ การจ่ายเงินปันผลยังคงขึ้นอยู่กับเงินทุนสำรองในภาพรวม การบริหารจัดการสินทรัพย์ และผลกำไรของบริษัท

เพื่อนำเงินมาจ่ายปันผลและซื้อหุ้นคืนในปี 2026 ทาง Strategy ได้ขาย Bitcoin ออกไปมูลค่าประมาณ 431.8 ล้านดอลลาร์ตลอดช่วงรายงานในเดือนตุลาคม

ตามรายงานที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลเมื่อวันที่ 2 พ.ย. Strategy มีเงินสำรองในรูปดอลลาร์ที่กำหนดไว้ 4.79 พันล้านดอลลาร์ พร้อมกับเงินสดแยกต่างหากอีก 132.7 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 1 พ.ย. โดยในระหว่างวันที่ 26 ต.ค. ถึง 1 พ.ย. บริษัทได้จ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิไปแล้ว 43.4 ล้านดอลลาร์โดยใช้เงินจากกองทุนสำรองดังกล่าว

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือของบริษัทไม่ได้เป็นสิ่งการันตีผลลัพธ์ในอนาคต นักลงทุนที่ต้องการดูข้อมูลตลาดในอดีตสามารถเข้าไปตรวจสอบได้ที่ bitkub.com/th/market/BTC