Metaplanet หั่นเป้าปี 2026 ลง 59% หลังกลยุทธ์ช้อน BTC เริ่มชะลอตัว

ทำไม Metaplanet ถึงต้องหั่นคาดการณ์ทางการเงินปี 2026

Metaplanet บริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้นโตเกียวที่โด่งดังจากการเน้นถือ Bitcoin เป็นสินทรัพย์หลัก ประกาศปรับลดคาดการณ์ตัวเลขทางการเงินครั้งใหญ่เมื่อวันที่ 13 พฤศจิกายน โดยลดเป้ารายได้ปี 2026 ลงถึง 59% จากเดิม 1.6 หมื่นล้านเยน เหลือเพียง 6.5 พันล้านเยน

นอกจากรายได้แล้ว Metaplanet ยังปรับลดเป้ากำไรจากการดำเนินงานลง 74% จากที่เคยประเมินไว้ 1.14 หมื่นล้านเยน เหลือ 3 พันล้านเยน ส่งผลให้ตลาดตอบรับทันทีด้วยราคาหุ้นที่ดิ่งลง 4.37% ปิดที่ 219 เยนในวันนั้น ทำให้ยอดรวมความสูญเสียในปี 2026 เพิ่มเป็น 53.21%

ผลการดำเนินงานในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือหุ้นบริษัทไม่ได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลลัพธ์ในอนาคต สำหรับนักลงทุนที่ต้องการติดตามแนวโน้มตลาดคริปโทเคอร์เรนซี สามารถเข้าไปเช็กได้ที่ ตลาด BTCBTC-2.25% บน Bitkub

ราคาหุ้นตกกระทบเครื่องจักรซื้อ Bitcoin อย่างไร

การจะเข้าใจว่าทำไม Metaplanet ถึงต้องปรับลดความคาดหวังลง เราต้องมาดูวิธีทำงานของกลยุทธ์บริษัทกันก่อน โดยที่ผ่านมา Metaplanet หาเงินมาซื้อ Bitcoin อย่างดุดันด้วยการออกหุ้นใหม่ขายในราคาที่สูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์

การประเมินในตอนแรกของบริษัทตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าจะระดมทุนใหม่ได้อย่างต่อเนื่องในอัตราที่รวดเร็วเหมือนช่วงปลายปี 2025 โดยเงินทุนนั้นมีไว้เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติมเข้ามาเก็บไว้ในงบการเงิน และเพื่อขยายธุรกิจสร้างรายได้จากออปชันของ Bitcoin

ทว่ากลไกการระดมทุนนี้ต้องหยุดชะงักลง เมื่ออัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) ของบริษัทลดลงและค้างอยู่ต่ำกว่า 1 เท่า

อัตราส่วน mNAV ใช้เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของบริษัทกับมูลค่า Bitcoin ที่ถืออยู่ เมื่ออัตราส่วนนี้ต่ำกว่า 1 เท่า การออกหุ้นใหม่จะทำให้สัดส่วน Bitcoin ต่อหุ้นเดิมลดลง (เกิด Dilution) ส่งผลให้การขายหุ้นใหม่กลายเป็นเรื่องที่ไม่คุ้มค่า

ปรับการจัดสรรเงินทุน มุ่งเน้นการซื้อหุ้นคืน

เนื่องจาก mNAV ยังคงอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์สำคัญที่ 1 เท่า Metaplanet จึงต้องชะลอการขายหุ้นใหม่ออกไป ผลกระทบโดยตรงก็คือ ทั้งการซื้อ Bitcoin และปริมาณการเทรดในธุรกิจสร้างรายได้ล้วนออกมาต่ำกว่าแผนที่วางไว้มาก

เพื่อหาแหล่งเงินทุนทางเลือก Metaplanet ได้ออกหุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า 5.2 หมื่นล้านเยนในเดือนตุลาคม แต่ผู้บริหารก็ระบุว่าเงินที่ได้มานี้ไม่สามารถชดเชยส่วนที่ขาดหายไปจากการหยุดออกหุ้นใหม่ได้

ตามรายงานที่ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแล Metaplanet จะให้ความสำคัญกับการนำเงินจากหุ้นกู้ไปใช้ซื้อหุ้นคืนมากกว่านำไปซื้อ Bitcoin เพิ่ม การจัดสรรเงินแบบนี้ส่งผลให้เหลือทรัพยากรจำกัดในการซื้อ Bitcoin ใหม่ หรือการขยายธุรกิจออปชันในระยะสั้น

นอกจากนี้ ต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้นในไตรมาสที่สี่ก็เป็นอีกปัจจัยกดดัน โดย Metaplanet ต้องรวมงบการเงินของ Metaplanet Securities ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่เพิ่งซื้อมา เข้ากับงบหลัก พร้อมทั้งบันทึกการตัดจำหน่ายค่าความนิยมที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลงนี้ด้วย

ข้อมูลทางการเงินสะท้อนแรงกดดันในไตรมาสสี่

หากนำเป้าหมายทั้งปีที่ปรับใหม่ไปเปรียบเทียบกับผลงานในช่วง 9 เดือนแรก จะเห็นภาพการชะลอตัวที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในไตรมาสที่สี่ได้อย่างชัดเจน

ในช่วง 9 เดือนแรกของปี Metaplanet มีการเติบโตทางธุรกิจในหลายตัวเลขสำคัญ ได้แก่:

• รายได้ช่วง 9 เดือนเติบโต 30.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขึ้นมาแตะ 5.9 พันล้านเยน
• กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 26.5% อยู่ที่ประมาณ 3.5 พันล้านเยน
• แม้การดำเนินงานจะเติบโต แต่การบันทึกขาดทุนจากการปรับมูลค่า Bitcoin ที่ถืออยู่และการขาย Bitcoin ในไตรมาสสาม ส่งผลให้บริษัทขาดทุนสุทธิถึง 2.72 หมื่นล้านเยน

เมื่อนำตัวเลข 9 เดือนนี้มาเทียบกับเป้าหมายใหม่ทั้งปี จะชี้ให้เห็นถึงความท้าทายในไตรมาสที่สี่ที่กำลังจะมาถึง:

• เป้ารายได้ทั้งปีที่ปรับใหม่เหลือ 6.5 พันล้านเยน หมายความว่ารายได้ในไตรมาส 4 จะทำได้เพียงประมาณ 600 ล้านเยนเท่านั้น
• ตัวเลขนี้ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับเฉลี่ยเกือบ 2 พันล้านเยนต่อไตรมาสในช่วง 9 เดือนแรก
• และเนื่องจากกำไรจากการดำเนินงาน 9 เดือนแรก (3.5 พันล้านเยน) สูงกว่าเป้าหมายทั้งปี (3 พันล้านเยน) ไปแล้ว ตัวเลขนี้จึงสะท้อนว่าจะเกิดการขาดทุนจากการดำเนินงานในไตรมาส 4
• เป้าหมาย 6.5 พันล้านเยนนี้ คิดเป็นการลดลง 27% เมื่อเทียบกับรายได้รวมปี 2025 ที่ 8.9 พันล้านเยน ซึ่งพลิกผันจากเดิมที่เคยคาดการณ์ไว้เมื่อวันที่ 16 กุมภาพันธ์ว่าจะเติบโตถึง 80%

การถูกถอดออกจากดัชนีและฉากทัศน์ในอนาคต

Metaplanet ระบุว่าเป้าหมายหลักในการสะสมคลัง Bitcoin ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ทว่าโมเดลการขยายธุรกิจของบริษัทนั้นพึ่งพาการที่ราคาหุ้นต้องสูงกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ค้ำประกันอยู่หลังแต่ละหุ้นเป็นอย่างมาก

หากอัตราส่วน mNAV ของ Metaplanet ฟื้นตัวกลับมาเกิน 1 เท่า การระดมทุนผ่านการออกหุ้นก็น่าจะกลับมาทำได้อีกครั้ง ช่วยให้บริษัทเร่งช้อนซื้อ Bitcoin ได้ต่อ แต่ในทางกลับกัน หาก mNAV ยังต่ำอยู่ หรือภาวะตลาด Bitcoin ซบเซา การระดมทุนผ่านหุ้นก็ยังคงจำกัด ซึ่งจะกดดันการเติบโตของสินทรัพย์เพิ่มเติม

นอกจากนี้ คาดว่าจะเกิดแรงกดดันต่อราคาหุ้นเพิ่มเติมในวันที่ 30 พฤศจิกายน เมื่อ MSCI ทำการถอด Metaplanet ออกจากดัชนี Japan Small Cap

ในวันเดียวกัน MSCI จะถอด Strategy (ชื่อเดิม MicroStrategy) ออกจากดัชนี USA Index ด้วยเช่นกัน การถอดออกนี้เป็นไปตามกฎดัชนีที่ปรับใหม่ ซึ่งมุ่งเป้าไปที่บริษัทที่มีลักษณะการดำเนินงานเน้นถือครองสินทรัพย์เป็นหลัก มากกว่าจะเป็นธุรกิจที่ดำเนินกิจการแบบดั้งเดิม

เนื่องจากกองทุนดัชนี (Passive Funds) ของสถาบันต่างๆ ต้องลงทุนตามดัชนี MSCI เหล่านี้ กองทุนเหล่านี้จึงจำเป็นต้องขายหุ้นที่ถือไว้ออกมาภายในหรือก่อนวันที่มีผล ซึ่งอาจสร้างปริมาณแรงขายในระยะสั้นต่อหุ้นที่ได้รับผลกระทบ