Arthur Hayes เตือน ฟองสบู่ AI อาจล่มสลาย และอาจส่งผลให้เกิดการอุ้มสมและอัดฉีดคริปโต

กระแส AI ถั่งโถมครั้งใหญ่นี้จะนำไปสู่วิกฤตทางการเงินได้หรือไม่?

ปัญญาประดิษฐ์หรือ AI กำลังเข้ามามีบทบาทในเศรษฐกิจโลกอย่างก้าวกระโดด บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่และผู้พัฒนากำลังทุ่มเงินหลายล้านล้านดอลลาร์เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ที่เต็มไปด้วยชิปประมวลผลทรงพลัง แต่คำถามคือ การทุ่มเงินมหาศาลเช่นนี้จะยั่งยืนในระยะยาวจริงหรือ?

Arthur Hayes ผู้ร่วมก่อตั้งและอดีต CEO ของ BitMEX กระดานเทรดคริปโต เชื่อว่าวิกฤตทางการเงินครั้งใหญ่อาจกำลังก่อตัวขึ้น เขาได้ให้สัมภาษณ์กับ CNBC ในงานสัมมนา Gamma Prime Investing Conference ที่สิงคโปร์ โดยเตือนว่าการทุ่มสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปัจจุบัน อาจจบลงด้วยการล่มสลายในที่สุด

อย่างไรก็ตาม Hayes เห็นแสงสว่างที่ปลายอุโมงค์สำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล เพราะเมื่อฟองสบู่สินเชื่อขนาดใหญ่แตกออก โดยปกติแล้วธนาคารกลางจะเข้ามาแทรกแซงด้วยการอัดฉีดสภาพคล่องและอุ้มสมทางการเงิน ซึ่ง Hayes มองว่าเงินเฟียตใหม่ที่ฉีดเข้ามานี้ สุดท้ายแล้วอาจไหลเข้าสู่ Bitcoin (BTCBTC+0.41%) และตลาดคริปโตในภาพรวมโดยตรง

เงินหลายล้านล้านดอลลาร์ที่กำลังไหลเข้าสู่ศูนย์ข้อมูล AI

การสร้างโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลสำหรับ AI สมัยใหม่ต้องใช้เงินทุนมหาศาล ศูนย์ข้อมูลจำเป็นต้องใช้ที่ดินผืนใหญ่ กำลังไฟฟ้ามหาศาล และการ์ดจอประมวลผลกราฟิก (GPU) เฉพาะทางอีกหลายพันตัว

เงินที่ถูกใช้ไปมีมากแค่ไหน? จากข้อมูลของ Forbes คาดการณ์ว่าการสร้างศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ อาจสูงถึง 2.8 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 และอาจพุ่งสูงถึง 10.3 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2032 โดยข้อมูลจากแพลตฟอร์มสินเชื่อ Atrium ระบุว่า ผู้พัฒนายังได้ก่อหนี้ไปแล้วอย่างน้อย 1.3 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อระดมทุนในโครงการยักษ์ใหญ่เหล่านี้

Hayes อธิบายถึงการทุ่มเงินสร้างประวัติศาสตร์นี้ว่าเป็นการ ผลาญเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ เขาสังเกตว่าแม้การแห่ซื้ออย่างบ้าคลั่งนี้จะทิ้งพลังการประมวลผลที่ถูกและอุดมสมบูรณ์ไว้ให้ในภายหลัง แต่บริษัทหลักๆ ที่สร้างอุปสงค์เหล่านี้ยังคงไม่ทำกำไร

• ตัวขับเคลื่อนอุปสงค์หลัก: บริษัทอย่าง OpenAI, Anthropic และ SpaceX คือผู้ขับเคลื่อนอุปสงค์ส่วนใหญ่สำหรับพลังการประมวลผล AI ประสิทธิภาพสูง
• การดำเนินงานที่ยังไม่ทำกำไร: Hayes ข้อสังเกตว่า ผู้ขับเคลื่อนอุปสงค์หลักเหล่านี้ยังไม่มีรายใดที่สร้างกำไรได้มากพอที่จะรองรับการลงทุนระดับหลายล้านล้านดอลลาร์ได้ในปัจจุบัน
• ภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น: แพลตฟอร์มสินเชื่อ Atrium ประเมินว่า ผู้พัฒนาได้สร้างหนี้ไปแล้วกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลเหล่านี้

ตัวเลขทางการเงินที่แท้จริงเบื้องหลังศูนย์ข้อมูล

การสร้างโครงสร้างพื้นฐานเป็นเรื่องหนึ่ง แต่การหาเงินให้พอชำระหนี้เป็นอีกเรื่องหนึ่ง นักเศรษฐศาสตร์เริ่มตั้งคำถามแล้วว่า รายได้ที่คาดการณ์ของ AI จะสามารถชำระภาระหนี้ได้จริงหรือไม่

Stijn van Nieuwerburgh นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยโคลัมเบีย ได้ลองคำนวณตัวเลขเหล่านี้ และพบว่า หากต้องการผลตอบแทนขั้นต่ำเพียง 10% จากเงินที่ทุ่มลงไป ภาคส่วน AI จำเป็นต้องสร้างรายได้ให้ได้ถึง 3.7 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปีภายในปี 2032

เพื่อให้เห็นภาพ รายได้ 3.7 ล้านล้านดอลลาร์นั้นสูงกว่ายอดขายรวมต่อปีของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่แทบทั้งหมดในปัจจุบันรวมกันเสียอีก และเมื่อการก่อสร้างเสร็จสิ้น ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานก็ย่อมคาดหวังให้ผู้เช่า AI จ่ายค่าพลังการประมวลผลที่พวกเขาจองไว้

Hayes คาดว่าแบบทดสอบความจริงทางการเงินนี้จะกระทบตลาดช่วงปลายปี 2027 หรือปี 2028 หากแอปพลิเคชัน AI ไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้หลายล้านล้านดอลลาร์ภายในตอนนั้น การผิดนัดชำระหนี้ก็อาจลุกลามไปทั่วตลาดสินเชื่อ

ประวัติศาสตร์ซ้ำรอย: สร้างเกินตัว, ล่มสลาย, และการอุ้มสม

แม้คำเตือนของ Hayes จะฟังดูรุนแรง แต่เขาเน้นย้ำว่ารูปแบบนี้เกิดขึ้นเป็นประจำในประวัติศาสตร์เทคโนโลยี การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีครั้งใหญ่มักจะผ่านวัฏจักรเติบโตและล่มสลายแบบเดียวกันเสมอ

หากคุณศึกษาประวัติศาสตร์ทางการเงินและเปิดดูการเปิดตัวเทคโนโลยีสำคัญๆ ทุกครั้ง มันจะมีการสร้างเกินตัวเสมอ เกิดการล่มสลายเสมอ และมีการเข้าอุ้มสมเสมอ

ประวัติศาสตร์มีตัวอย่างให้เห็นชัดเจน ในช่วงตื่นรถไฟในศตวรรษที่ 19 บริษัทต่างๆ สร้างทางรถไฟมากเกินไปจนนำไปสู่การล้มละลายเป็นวงกว้าง หรือในช่วงปลายทศวรรษ 1990 บริษัทโทรคมนาคมวางสายเคเบิลใยแก้วนำแสงหลายล้านไมล์ จนนำไปสู่วิกฤตดอทคอม

แม้การล่มสลายของตลาดเหล่านั้นจะทำร้ายนักลงทุนในหุ้นยุคแรก แต่ก็ทิ้งเครือข่ายรถไฟและสายเคเบิลใยแก้วนำแสงราคาถูกเอาไว้ ซึ่งกลายเป็นพลังขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจในอนาคต Hayes ข้อสังเกตว่า นักลงทุนที่เตรียมพร้อมสำหรับการเข้าอุ้มสมหลังการล่มสลายมักจะได้รับประโยชน์ ซึ่งเปรียบเทียบได้กับการตอบสนองของธนาคารกลางหลังวิกฤตการเงินโลกปี 2008 นอกจากนี้เขายังชี้ว่า บริษัทประกันในสหรัฐฯ กำลังเผชิญความเสี่ยงด้านความสามารถในการชำระหนี้ จากการถือครองหนี้ทางอ้อมในโครงการ AI

Bitcoin เข้ามาเกี่ยวข้องกับสถานการณ์อุ้มสม AI อย่างไร

แล้ว Bitcoin เข้ามามีบทบาทอย่างไรในมิติเศรษฐกิจนี้? เมื่อการผิดนัดชำระหนี้ขนาดใหญ่ส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพเชิงระบบ ผู้มีอำนาจทางการเงินมักจะตอบสนองด้วยการลดอัตราดอกเบี้ยและพิมพ์เงินเพิ่มเพื่ออัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาด

Hayes คาดว่า Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่นๆ จะดูดซับสภาพคล่องส่วนเกินจากธนาคารกลาง โดยเขาเรียก Bitcoin ว่าเป็นสินทรัพย์ที่จะทำผลงานได้ดีที่สุดเมื่อเกิดการอุ้มสมทางการเงิน

การวิเคราะห์สถานการณ์และความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา: สิ่งสำคัญคือต้องมองมุมมองนี้ผ่านทั้งสองผลลัพธ์ที่เป็นไปได้ ในสถานการณ์กระทิงที่ธนาคารกลางพิมพ์เงินหลายล้านล้านดอลลาร์เพื่อตอบสนองต่อวิกฤตสินเชื่อ ปริมาณเงินเฟียตที่ล้นตลาดอาจเพิ่มอุปสงค์ต่อสินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัดอย่าง Bitcoin ในทางกลับกัน ในสถานการณ์หมี การผิดนัดชำระหนี้ที่รุนแรงอาจชนวนให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องตึงตัวทั่วตลาดโลก ในระหว่างที่เกิดวิกฤตสภาพคล่องอย่างกะทันหัน นักลงทุนมักจะขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง—รวมถึง Bitcoin—เพื่อถือเงินสดก่อนที่มาตรการช่วยเหลือจากรัฐบาลจะมีผล นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคหรือการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบอาจจำกัดเงินทุนที่ไหลเข้าสู่ตลาดคริปโตได้

สภาวะตลาดปัจจุบันและการล้างพอร์ตเลเวอเรจ

ในขณะที่ Hayes มุ่งเน้นไปที่เหตุการณ์ที่อาจเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2027 หรือ 2028 การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ในปัจจุบันยังคงถูกขับเคลื่อนด้วยสภาวะเลเวอเรจระยะสั้น

เมื่อช่วงต้นสัปดาห์นี้ ตลาดคริปโตเผชิญกับการล้างพอร์ตเลเวอเรจอย่างกะทันหัน ในช่วงเช้าวันพุธ สถานะ Long ที่ใช้เลเวอเรจมูลค่ากว่า 403.58 ล้านดอลลาร์ถูกล้างพอร์ต (Liquidated) ภายในเวลาเพียงหนึ่งชั่วโมง เมื่อราคา Bitcoin ร่วงลงสู่ระดับประมาณ 83,800 ดอลลาร์

ณ เวลาที่รายงาน ข้อมูลจาก BeInCrypto Markets ระบุว่า Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ 84,045 ดอลลาร์ ลดลง 1.66% ในช่วง 24 ชั่วโมง ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 126,080 ดอลลาร์เมื่อเดือนตุลาคม 2025 อยู่ประมาณ 33%

ผลตอบแทนในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัลหรือผลการดำเนินงานในอดีต มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนหรือผลการดำเนินงานในอนาคต นักลงทุนสามารถตรวจสอบข้อมูลตลาดแบบเรียลไทม์ได้โดยตรงผ่าน หน้าตลาด Bitkub

ทำไมนักขุด Bitcoin ถึงปรับตัวหันมาทำ AI

จุดตัดกันระหว่าง AI และ Bitcoin กำลังปรับเปลี่ยนโครงสร้างอุตสาหกรรมขุดคริปโต ในช่วงปีที่ผ่านมา นักขุด Bitcoin รายใหญ่หลายรายได้ปรับเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าของตนเพื่อรองรับการประมวลผลประสิทธิภาพสูงสำหรับ AI

Greg Lewis นักวิเคราะห์จาก BTIG ข้อสังเกตว่า ธุรกิจขุดคริปโตเกือบทุกรายที่มีสัญญาซื้อขายไฟฟ้าแรงสูงอยู่แล้ว สามารถปิดดีลการประมวลผล AI ได้ การปรับทิศทางเชิงกลยุทธ์นี้ส่งผลให้ราคาหุ้นของนักขุดอย่าง Cipher Digital และ TeraWulf ปรับตัวสูงขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา

• ดีลของ Riot Platforms: ในเดือนสิงหาคม Riot Platforms บริษัทขุดคริปโต ได้ลงนามในสัญญาลีสซิ่งระยะยาว 20 ปี มูลค่า 9.1 พันล้านดอลลาร์ กับบริษัท AI อย่าง Anthropic สำหรับกำลังไฟฟ้า 191 เมกะวัตต์ในเทกซัส
• การขายสำรอง BTC: เพื่อระดมทุนสำหรับการเปลี่ยนผ่านที่ต้องใช้เงินทุนสูงนี้ Riot ได้ขายคลัง Bitcoin ที่ถือครองอยู่ โดยลดสัดส่วนการถือครองจาก 15,680 BTC เหลือ 11,380 BTC ในช่วงไตรมาสที่สอง
• ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน: หากผู้เช่า AI ประสบปัญหาทางการเงินหรือผิดนัดชำระหนี้ตามข้อตกลงระยะยาวในอนาคต บริษัทขุดที่ขายคลังคริปโตเพื่อนำเงินไปลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ก็อาจเผชิญกับความท้าทายในการดำเนินงานได้

นักลงทุนควรเปิดสถานะ Short หุ้นบริษัท AI หรือไม่?

แม้จะคาดการณ์ว่าการทุ่มงบโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจจบลงด้วยการล่มสลายมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ แต่ Hayes ก็แนะนำว่าไม่ควรเปิดสถานะ Short ในหุ้น AI ในตอนนี้

Hayes อธิบายการ Short หุ้น AI ว่า ไม่ใช่โอกาสการลงทุนที่ดีนัก เขาสรุปว่าการฝืนกระแสความนิยมทางเทคโนโลยีที่ร้อนแรงอาจเป็นเรื่องอันตราย เพราะความตื่นตระหนกและความโลภของตลาดมักจะดันราคาให้สูงกว่าที่ฝั่ง Short คาดคิดไว้นานกว่าที่คิด

แทนที่จะเดิมพันสวนทางกับหุ้นเทคโนโลยีโดยตรง Hayes ถือครองสินทรัพย์คริปโตที่มีสภาพคล่องอย่าง Bitcoin ซึ่งเขาคาดว่าจะได้รับประโยชน์หากนโยบายเศรษฐกิจมหภาคหมุนกลับไปสู่นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า