สิทธิซื้อหุ้นผู้บริหาร Oracle มูลค่า 988 ล้านดอลลาร์ กลายเป็น 'จมน้ำ' ไร้ค่า

แพ็กเกจค่าตอบแทนพันล้านดอลลาร์ ที่ไม่เหลือมูลค่าที่แท้จริงเลย

ลองจินตนาการว่าคุณได้รับแพ็กเกจค่าตอบแทนผู้บริหารมูลค่าเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ แต่เพียงไม่กี่เดือนหลังจากนั้น มูลค่าที่แท้จริงทางเงินกลับลดลงเหลือศูนย์ และนั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นกับ Oracle ในปีงบประมาณ 2026

ยักษ์ใหญ่ซอฟต์แวร์องค์กรแห่งนี้ได้มอบแพ็กเกจสิทธิซื้อหุ้น (Stock Options) รวมมูลค่ากว่า 988 ล้านดอลลาร์ ให้แก่ Larry Ellison ผู้ก่อตั้งร่วม และสองซีอีโอร่วมที่เพิ่งได้รับการแต่งตั้งอย่าง Clay Magouyrk และ Mike Sicilia แต่ทว่า เมื่อสิ้นสุดปีงบประมาณของ Oracle ในวันที่ 31 พฤษภาคม 2026 สิทธิซื้อหุ้นทุกใบกลับตกอยู่ในภาวะ 'จมน้ำ' (Underwater)

ในรายงาน Proxy ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 25 กันยายน 2026 ทาง Oracle ยอมรับว่า รางวัลสำหรับผู้บริหารเหล่านี้ไม่มีมูลค่าที่แท้จริงเหลืออยู่ ณ วันสิ้นปีงบประมาณ เรื่องนี้สะท้อนให้เห็นว่าตัวเลขทางการเงินเปลี่ยนไปได้เร็วแค่ไหน เมื่อราคาหุ้นร่วงจนตามราคาเป้าหมายที่ตั้งไว้ไม่ทัน

ทำความเข้าใจพื้นฐาน: คำว่า 'จมน้ำ' (Underwater) คืออะไร?

ถ้าอยากเข้าใจว่าค่าตอบแทนเกือบพันล้านดอลลาร์กลายเป็นกระดาษไร้ค่าได้ยังไง ต้องมาดูวิธีทำงานของสิทธิซื้อหุ้นในแผนค่าตอบแทนผู้บริหารกันก่อน

สิทธิซื้อหุ้น (Stock Option) ให้สิทธิผู้บริหารในการซื้อหุ้นของบริษัทตามราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในอนาคต ซึ่งราคาที่กำหนดไว้นี้เรียกว่า ราคาใช้สิทธิ (Strike Price)

ถ้าราคาตลาดของหุ้นสูงกว่าราคาใช้สิทธิ ผู้ถือสิทธิก็สามารถซื้อหุ้นในราคาที่ตกลงกันไว้ซึ่งต่ำกว่า แล้วรับส่วนต่างเป็นกำไรได้ แต่ถ้าราคาตลาดร่วงลงมาต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ ออปชันนั้นก็จะตกอยู่ในภาวะ จมน้ำ (Underwater)

เมื่อออปชันจมน้ำ การใช้สิทธิจะหมายถึงการจ่ายเงินซื้อหุ้นในราคาที่แพงกว่าราคาในตลาดเสรี ผลก็คือ ออปชันเหล่านั้นจะไม่มีมูลค่าที่แท้จริงจนกว่าราคาหุ้นจะฟื้นตัวกลับขึ้นมา

เจาะลึกแพ็กเกจสิทธิซื้อหุ้นผู้บริหาร 988 ล้านดอลลาร์

แพ็กเกจค่าตอบแทนนี้เริ่มต้นจากการปรับโครงสร้างผู้นำครั้งใหญ่ในเดือนกันยายน 2025 โดย Safra Catz อดีตซีอีโอ ขยับไปรับตำแหน่งรองประธานกรรมการบริหาร เปิดทางให้สองผู้บริหารที่ทำงานมานานขึ้นมาดำรงตำแหน่งซีอีโอร่วม

ในตอนนั้น Catz อธิบายว่าการร่วมมือกันของสองซีอีโออย่าง Clay Magouyrk และ Mike Sicilia ถือว่าเข้ากันได้ดีมากในแง่วัฒนธรรมองค์กร โดยมีแรงหนุนจากการเติบโตของธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ของ Oracle

หลังจากประกาศนั้น Oracle ได้มอบสิทธิซื้อหุ้นให้ดังนี้:

• Clay Magouyrk (ซีอีโอร่วม): ได้รับโปรโมตในวัย 39 ปี เขาได้รับแพ็กเกจออปชันมูลค่า 621.7 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ได้รับสิทธิ โดยมีราคาใช้สิทธิอยู่ที่ 308 ดอลลาร์ต่อหุ้น
• Mike Sicilia (ซีอีโอร่วม): ได้รับโปรโมตในวัย 54 ปี เขาได้รับแพ็กเกจออปชันมูลค่า 248.7 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ได้รับสิทธิ โดยมีราคาใช้สิทธิอยู่ที่ 308 ดอลลาร์ต่อหุ้นเช่นกัน
• Larry Ellison (ผู้ก่อตั้งร่วม): ได้รับแพ็กเกจออปชันในเดือนตุลาคม 2025 มูลค่า 117.8 ล้านดอลลาร์ โดยมีราคาใช้สิทธิอยู่ที่ 280 ดอลลาร์ต่อหุ้น

เมื่อรวมกันแล้ว แพ็กเกจเหล่านี้มีมูลค่าสูงถึง 988 ล้านดอลลาร์ ณ ตอนที่ออกสิทธิ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากราคาใช้สิทธิถูกตั้งไว้ระหว่าง 280 ถึง 308 ดอลลาร์ ราคาหุ้นของ Oracle จึงต้องซื้อขายกันสูงกว่าระดับนั้น ผู้บริหารจึงจะได้รับผลตอบแทนจริง

จากจุดสูงสุดสู่ราคาหุ้นที่ร่วงลงอย่างหนัก

ในช่วงต้นปีงบประมาณ 2026 Oracle ดูเหมือนจะอยู่ในจุดที่ทำตามเป้าหมายสูงลิ่วเหล่านั้นได้ บริษัทกำลังขยายบริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ และหุ้นของบริษัทก็ทำผลตอบแทนรวมได้ถึง 38% ในปีก่อนหน้า

ทว่า ความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับลดลงอย่างมาก เมื่อความสนใจของตลาดเปลี่ยนไปจับตาที่ระดับหนี้สินของบริษัทและต้นทุนค่าใช้จ่ายด้านทุนที่เพิ่มสูงขึ้น

ตลอดปี 2026 หุ้น Oracle ผันผวนอย่างหนัก โดยมีราคาแกว่งตั้งแต่จุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 341.82 ดอลลาร์ ดิ่งลงไปแตะจุดต่ำสุดที่ 114.50 ดอลลาร์

ในช่วงสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 26 มิถุนายน 2026 หุ้น Oracle ร่วงลงถึง 19% ซึ่งเป็นการลดลงในสัปดาห์เดียวที่หนักที่สุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2001 และภายในวันที่ 25 กันยายน 2026 หุ้นปิดที่ 137 ดอลลาร์ ลดลงถึง 53% ในรอบ 12 เดือน

เมื่อราคาหุ้นอยู่ที่ 137 ดอลลาร์ ราคาใช้สิทธิของผู้บริหารที่ 280 และ 308 ดอลลาร์จึงยังห่างไกลจากความจริงมาก ทำให้สิทธิซื้อหุ้นทั้งหมดจมน้ำเมื่อสิ้นสุดปีงบประมาณในวันที่ 31 พฤษภาคม 2026

การลงทุนมหาศาลใน AI และภาระหนี้สินที่เพิ่มขึ้น

ปัจจัยหลักที่ฉุดให้หุ้นร่วงลงมา คือความจำเป็นในการทุ่มเงินทุนมหาศาลเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลสำหรับปัญญาประดิษฐ์ (AI) และคลาวด์คอมพิวติ้ง

รายงานทางการเงินที่ Oracle ยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแล เผยให้เห็นขนาดยอดการใช้จ่ายที่พุ่งสูงขึ้นตลอดปีงบประมาณ 2026:

• ค่าใช้จ่ายด้านทุน: พุ่งขึ้น 162% เมื่อเทียบรายปี เกือบแตะ 56,000 ล้านดอลลาร์
• กระแสเงินสดอิสระ: ดิ่งลงสู่ติดลบ โดยสิ้นสุดปีงบประมาณที่ประมาณติดลบ 24,000 ล้านดอลลาร์
• หนี้สินรวม: สะสมสูงถึงราว 130,000 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม 2026 เนื่องจาก Oracle ต้องหาเงินทุนมาซื้อฮาร์ดแวร์และก่อสร้างศูนย์ข้อมูล

แม้ว่าการลงทุนในศักยภาพของ AI จะมีเป้าหมายเพื่อชิงส่วนแบ่งตลาดในระยะยาว แต่วอลล์สตรีทก็เริ่มระมัดระวังเกี่ยวกับภาระหนี้ที่หนักอึ้ง รวมถึงระยะเวลาที่ต้องใช้ในการเปลี่ยนการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานให้กลับมาเป็นกำไรที่สม่ำเสมอ

ผลกระทบต่อพนักงาน Oracle จากขาลงของหุ้น

ผลกระทบจากราคาหุ้นที่ลดลงไม่ได้จำกัดอยู่แค่แพ็กเกจของผู้นำระดับสูงเท่านั้น แต่ยังส่งผลกระทบต่อโครงสร้างค่าตอบแทนทั่วทั้งองค์กรด้วย

Oracle รายงานว่า ค่าตอบแทนมัธยฐานของพนักงานลดลงจาก 98,899 ดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2025 เหลือ 94,740 ดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 การลดค่าตอบแทนนี้เกิดขึ้นพร้อมๆ กับการปลดพนักงานในบริษัท และหมายความว่าออปชันหุ้นที่พนักงานทั่วไปถืออยู่ก็จมน้ำเช่นเดียวกัน

เรื่องนี้สะท้อนให้เห็นถึงความผันผวนของโครงสร้างค่าตอบแทนที่เน้นหุ้นเป็นหลัก: แม้สิทธิซื้อหุ้นจะให้ผลตอบแทนสูงมากในช่วงตลาดขาขึ้น แต่ก็อาจทำให้ผู้บริหารและพนักงานไม่ได้รับผลตอบแทนที่เป็นเงินจริงเลยเมื่อมูลค่าตลาดถดถอยลง

สรุปประเด็นสำคัญ

• มอบสิทธิ 988 ล้านดอลลาร์: Oracle มอบแพ็กเกจออปชันรวม 988 ล้านดอลลาร์ ให้แก่ Larry Ellison, Clay Magouyrk และ Mike Sicilia ในปีงบประมาณ 2026
• ไม่เหลือมูลค่าจริง: ออปชันทั้งหมดตกอยู่ในภาวะจมน้ำ ณ วันสิ้นปีงบประมาณ 31 พฤษภาคม 2026 เนื่องจากราคาใช้สิทธิถูกตั้งไว้ระหว่าง 280 ถึง 308 ดอลลาร์
• หุ้นร่วง 53%: ราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 53% ในรอบ 12 เดือน โดยปิดที่ 137 ดอลลาร์ ณ วันที่ 25 กันยายน 2026 จากจุดสูงสุดที่ 341.82 ดอลลาร์
• ค่าใช้จ่าย AI พุ่งกระฉูด: ค่าใช้จ่ายด้านทุนพุ่งขึ้น 162% เกือบแตะ 56,000 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้กระแสเงินสดอิสระติดลบ 24,000 ล้านดอลลาร์ และหนี้สินรวมสูงถึง 130,000 ล้านดอลลาร์
• ผลกระทบต่อพนักงาน: ค่าตอบแทนมัธยฐานของพนักงานลดลงจาก 98,899 ดอลลาร์ เหลือ 94,740 ดอลลาร์ในปีงบประมาณ 2026 ท่ามกลางการลดขนาดองค์กรในวงกว้าง