จีนจะจุดชนวน Bitcoin Supercycle รอบใหม่ได้จริงหรือ?

มุมมองใหม่เกี่ยวกับศักยภาพคริปโตอันมหาศาลของจีน

ลองจินตนาการถึงประตูบานยักษ์ที่กั้นนักลงทุนกระหายโอกาสหลายล้านคนไว้ไม่ให้เข้าสู่ตลาด หากประตูบานนั้นเปิดออก แม้เพียงนิดเดียว คลื่นทางการเงินก็อาจส่งผลกระทบไปทั่วทุกมุมโลก

นั่นคือภาพที่ Joseph Chee อดีตผู้บริหารฝ่ายวาณิชธนกิจของ UBS ได้อธิบายไว้ Chee เชื่อว่าหากท้ายที่สุดแล้วรัฐบาลปักกิ่งอนุญาตให้ประชาชนเทรดสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้การควบคุมที่เข้มงวด มันก็อาจจุดชนวนให้เกิด BitcoinBTC-0.24% Supercycle รอบใหญ่อีกครั้ง

ปัจจุบัน Chee เป็นผู้นำของ SolanaSOL-3.60% Company บริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ซึ่งถือครองโทเค็น Solana (SOL) เป็นสินทรัพย์คลังหลัก ก่อนจะมารับตำแหน่งนี้ เขาเคยบริหารแผนกวาณิชธนกิจประจำภูมิภาคเอเชียที่ UBS ทำให้เขามีมุมมองลึกซึ้งว่าผู้กำหนดนโยบายการเงินของจีนคิดอย่างไร

อย่างไรก็ตาม Cheeไม่ได้ระบุระยะเวลาที่แน่นอนว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายดังกล่าวอาจเกิดขึ้นเมื่อใด

Crypto Supercycle คืออะไรกันแน่?

ก่อนจะเจาะลึกเรื่องนโยบายของจีน เรามาทำความเข้าใจกันก่อนว่าผู้เชี่ยวชาญหมายถึงอะไรเมื่อพูดถึง Supercycle

ในตลาดการเงินทั่วไป การเคลื่อนไหวของราคามักจะเป็นไปตามวัฏจักรปกติที่มีช่วงเติบโตและถดถอย โดยวัฏจักรเหล่านี้มักใช้เวลาไม่กี่ปี และเป็นไปตามภาวะเศรษฐกิจที่มีขึ้นมีลงตามปกติ

Supercycle หมายถึงช่วงเวลาที่ยาวนานซึ่งมีความต้องการอย่างแข็งแกร่งและต่อเนื่อง ทำให้การเติบโตดำเนินไปได้นานกว่าปกติมาก โดยมักขับเคลื่อนด้วยการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างครั้งใหญ่ เช่น การยอมรับใช้งานอย่างมหาศาลจากประชากรจำนวนมาก หรือการอนุมัติทางกฎหมายอย่างกว้างขวาง

หากประเทศขนาดใหญ่อย่างจีนเปิดให้เข้าถึงการเทรดคริปโต คลื่นการมีส่วนร่วมใหม่ในตลาดนี้ก็อาจช่วยขับเคลื่อนแรงเหวี่ยงของตลาดให้ยาวนานขึ้นตามทฤษฎี อย่างไรก็ตาม นักลงทุนควรจำไว้ว่าตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนโดยธรรมชาติ ผลตอบแทนในอดีตของสินทรัพย์ดิจิทัล มิได้เป็นสิ่งยืนยันถึงผลตอบแทนในอนาคต

ฮ่องกง: สนามทดลองคริปโตของรัฐบาลปักกิ่ง

ในปัจจุบัน การเทรดคริปโตยังคงผิดกฎหมายอย่างสิ้นเชิงในจีนแผ่นดินใหญ่

เมื่อเดือนกุมภาพันธ์ ธนาคารกลางจีน (PBOC) พร้อมด้วยหน่วยงานรัฐอีก 7 แห่ง ได้ร่วมกันย้ำเตือนถึงข้อห้ามทั่วประเทศ พวกเขากำหนดให้สเตเบิลคอยน์ (stablecoin) อยู่ภายใต้การอนุมัติล่วงหน้าจากรัฐบาลอย่างเข้มงวด และย้ำกับประชาชนว่ากิจกรรมคริปโตยังคงเป็นสิ่งต้องห้าม

แล้วทำไมผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมถึงเฝ้ามองรัฐบาลปักกิ่งอย่างใกล้ชิด? เหตุผลอยู่ที่ฮ่องกง

Chee ให้สัมภาษณ์ในรายการ Squawk Box Asia ของ CNBC โดยอธิบายว่า เจ้าหน้าที่จีนกำลังติดตามเทคโนโลยีบล็อกเชนอย่างใกล้ชิดผ่านคลังสมองและกลุ่มวิชาการ พวกเขาไม่ได้เพิกเฉยต่อสินทรัพย์ดิจิทัล แต่กำลังศึกษามันในสภาวะที่ควบคุมได้

จากข้อมูลของ Chee เจ้าหน้าที่กำลังใช้ฮ่องกงเป็นสนามทดลองจริง โดยการสังเกตวิธีที่ฮ่องกงกำกับดูแลโทเค็นดิจิทัล รัฐบาลปักกิ่งจะสามารถหาวิธีจัดการ เปิดตัว และกำกับดูแลการเทรดคริปโตได้อย่างปลอดภัย

"เมื่อรัฐบาลจีนหาวิธีจัดการเรื่องนี้ได้และอนุญาตให้เข้าถึงการเทรดคริปโต... ผมคิดว่าคริปโตจะเข้าสู่ Supercycle อีกรอบแน่นอน"

Chee เสริมว่า ในตอนนี้ รัฐบาลปักกิ่งยังไม่น่าจะอนุญาตให้มีการออกหรือเทรดสเตเบิลคอยน์ภายในประเทศ โดยสเตเบิลคอยน์คือโทเค็นดิจิทัลที่ผูกมูลค่าไว้กับสกุลเงินดั้งเดิม เช่น ดอลลาร์สหรัฐ

อุปสรรคใหญ่ 2 ประการที่ขัดขวางไม่ให้จีนเปิดรับคริปโตอีกครั้ง

หากการเปิดเทรดมีศักยภาพสูงขนาดนี้ ทำไมรัฐบาลปักกิ่งถึงยังไม่ทำ? Chee ได้ชี้ให้เห็นถึงอุปสรรคสำคัญ 2 ประการ:

• ความรู้ด้านการกำกับดูแล: เจ้าหน้าที่รัฐบาลที่กำกับดูแลตลาดการเงินจำเป็นต้องใช้เวลาในการทำความเข้าใจอย่างลึกซึ้งว่าเครือข่ายแบบไร้ศูนย์กลางทำงานอย่างไร
• ความเสี่ยงเงินทุนไหลออก: ผู้กำหนดนโยบายต้องการป้องกันไม่ให้เงินไหลออกจากเศรษฐกิจภายในประเทศไปยังสินทรัพย์ต่างประเทศอย่างรวดเร็ว

การไหลออกของเงินทุนเป็นความกังวลหลักของรัฐบาลปักกิ่ง เนื่องจากจีนใช้การควบคุมเงินทุนที่เข้มงวดในการบริหารเศรษฐกิจ หากประชาชนสามารถแปลงเงินหยวนเป็นโทเค็นดิจิทัลและโอนไปต่างประเทศได้อย่างง่ายดาย การจัดการกระแสเงินของประเทศก็จะยากขึ้นมาก

ความกังวลเรื่องการควบคุมเงินทุนนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เปราะบางของเศรษฐกิจจีน ประเทศกำลังเผชิญกับแรงกดดันทางการเงินภายใน ซึ่งบีบให้ทางการต้องสั่งปิดสถาบันการเงินรายย่อยในอัตราที่สูงเป็นประวัติการณ์

จากการรวบรวมข้อมูลรายปีล่าสุด จีนรายงานการสั่งปิดธนาคารในชนบทถึง 670 แห่งเนื่องจากหนี้เสียยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ขณะที่รายงานในเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นว่า การปราบปรามโบรกเกอร์ต่างประเทศในจีนแผ่นดินใหญ่ของรัฐบาล อาจผลักดันให้นักเทรดหันไปใช้โทเค็นที่ผูกกับดอลลาร์เพื่อโอนเงินระหว่างประเทศ

นอกจากนี้ Chee ยังเน้นย้ำว่า ความผันผวนของราคาที่ไม่สามารถคาดเดาได้ยังคงเป็นความกังวลหลักของ PBOC และความผันผวนนี้ก็มีแนวโน้มที่จะอยู่ต่อไป

ฮ่องกงเดินหน้ากฎระเบียบคริปโตของตัวเอง

ในขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่ยังคงท่าทีระมัดระวัง ฮ่องกงกลับกำลังสร้างสภาพแวดล้อมที่เป็นระบบสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างจริงจัง

รัฐบาลฮ่องกงและคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และสัญญาซื้อขายล่วงหน้า (SFC) มีแผนจะเสนอร่างกฎหมายใหม่ในปีนี้ กรอบการทำงานนี้จะให้ใบอนุญาตอย่างเป็นทางการแก่ผู้ร่วมตลาดคริปโตต่างๆ ซึ่งรวมถึง:

• ผู้ค้าและโบรกเกอร์คริปโต
• ผู้ดูแลเก็บรักษาทรัพย์สินดิจิทัล (Custodians)
• ที่ปรึกษาทางการเงิน
• ผู้จัดการกองทุนที่ดูแลพอร์ตการลงทุนดิจิทัล

Christopher Hui รัฐมนตรีกระทรวงบริการทางการเงินและข้าหลวงใหญ่ประจำสำนักการคลังของฮ่องกง ได้ยืนยันกำหนดการนี้ระหว่างการตอบข้อซักถามในสภาเมื่อเดือนมิถุนายน

ฮ่องกงมีความก้าวหน้าที่เห็นได้ชัดแล้ว โดยในเดือนเมษายน ฮ่องกงได้ออกใบอนุญาตให้กับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่มีธนาคารหนุนหลัง 2 ราย และภายในเดือนสิงหาคม สเตเบิลคอยน์ตัวแรกของฮ่องกงก็ได้เปิดตัวใช้งานจริง

อย่างไรก็ตาม รัฐบาลปักกิ่งยังไม่ได้ประกาศแผนที่จะคัดลอกนโยบายของฮ่องกง หรือขยายผลไปยังจีนแผ่นดินใหญ่แต่อย่างใด

ฉากทัศน์ที่เป็นไปได้และการวิเคราะห์ความเสี่ยง

เมื่อประเมินการคาดการณ์ตลาดอย่างความเป็นไปได้ที่จะเกิด Supercycle สิ่งสำคัญคือต้องวิเคราะห์เงื่อนไขเบื้องต้นและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในแต่ละฉากทัศน์:

ฉากทัศน์ที่ 1: การเปิดใหม่อย่างมีการควบคุม (มองโลกในแง่ดี)

หากผู้กำกับดูแลของจีนสร้างระบบกำกับดูแลเงินทุนที่แข็งแกร่ง และอนุญาตให้เข้าถึงตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลแบบควบคุมได้ในที่สุด สภาพคล่องมหาศาลระลอกใหม่ก็อาจไหลเข้าสู่ตลาดโลก ภายใต้เงื่อนไขที่เอื้ออำนวยนี้ Bitcoin และตลาดคริปโตโดยรวมก็อาจเห็นการยอมรับใช้งานที่ยาวนานและต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม แม้จะอยู่ในฉากทัศน์ของการยอมรับที่เป็นบวก แต่ความผันผวนของตลาดและปัจจัยมหภาคก็สามารถทำให้ราคาดิ่งลงอย่างรุนแรงได้ทุกเมื่อ

ฉากทัศน์ที่ 2: ยังคงมาตรการคุมเข้มอย่างต่อเนื่อง (มองโลกในแง่ระมัดระวัง)

หากรัฐบาลปักกิ่งให้ความสำคัญกับการควบคุมเงินทุนที่เข้มงวดเนื่องจากความตึงเครียดในระบบธนาคารและการปิดตัวของธนาคารในชนบท ข้อห้ามคริปโตในจีนแผ่นดินใหญ่ก็อาจคงอยู่ต่อไปอย่างไม่มีกำหนด

หากไม่มีเงินทุนไหลเข้าจากจีนแผ่นดินใหญ่ ตลาดจะต้องพึ่งพาปัจจัยขับเคลื่อนอื่นจากทั่วโลก ในช่วงที่มีความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคสูงหรืออัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ราคาอาจเผชิญกับแรงกดดันมหาศาล หรือเกิดการพักตัวเป็นระยะเวลานาน

ฉากทัศน์ที่ 3: ฮ่องกงแยกตัวทำโดดเดี่ยว (คงสถานะเดิม)

ฮ่องกงอาจเติบโตต่อไปในฐานะศูนย์กลาง Web3 ระดับนานาชาติ ขณะที่จีนแผ่นดินใหญ่ยังคงปิดกั้นอย่างสิ้นเชิง เส้นทางที่สมดุลนี้จะนำไปสู่การเติบโตเฉพาะในฮ่องกง โดยไม่ได้จุดชนวนให้เกิด Supercycle ระดับโลกทันที

สรุปมุมมองสำหรับนักลงทุน

มุมมองของ Joseph Chee ตอกย้ำว่านโยบายของรัฐบาลมีความสำคัญเพียงใดในการกำหนดทิศทางเทรนด์การเงินโลก แม้ว่าความเป็นไปได้ที่จีนจะเปิดเทรดคริปโตอีกครั้งจะเป็นหัวข้อที่น่าตื่นเต้นสำหรับนักวิเคราะห์ แต่ในตอนนี้ก็ยังคงเป็นเพียงฉากทัศน์สมมติเท่านั้น

นักลงทุนควรติดตามข่าวสารอย่างใกล้ชิด เน้นข้อเท็จจริงที่ได้รับการยืนยันแล้ว และบริหารความเสี่ยงอย่างระมัดระวังเมื่อสำรวจโอกาสในสินทรัพย์ดิจิทัล